和讯特约

　　国内油脂品种现货价格稳定，豆油现货价格稳中上扬，进口毛豆油价格在12000元/吨左右，上涨了500元/吨，近期美盘连续反弹使国内市场恢复对豆油信心，买涨不买跌的普遍心理，使市场少量成交，大部分贸易商谨慎观望。港口棕榈油报价稳定，买盘受油脂价格坚挺带动，小幅走高，目前棕榈油市场需求清淡，成交疲软，港口库存受行情波动激烈，库存较前期有所减少。菜籽油价格平稳，成交一般，货源少，对菜油价格形成底部支撑。

　　豆油：

　　豆油在世界植物油生产和消费中占有重要地位。美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆生产国，大豆主产国就是豆油的主要生产国，世界豆油产量呈逐年递增的态势。欧盟、美国、中国是豆油消费量增加的主要国家和地区。

　　我国大豆的人均产量较低，豆油供给一直存在缺口。上个世纪90年代以来，我国豆油进口量逐年增加，从豆油进口的主要国家来看，阿根廷和巴西是我国豆油进口的主要来源国。

　　大豆供应量的多寡直接决定着豆油的供应量，我国的东北及黄淮地区是大豆的主产区，收获季节一般在每年9-10月份，收获后的几个月是大豆供应的集中期。近年来我国大豆产量维持在1600万吨左右，其中有接近半数的大豆用于压榨。

　　我国是目前世界上最大的大豆进口国，近年来我国每年从美国、巴西和阿根廷进口的大豆都超过2,000万吨。大豆目前1%的进口暂定关税税率延期至2008年9月30日。我国3月进口232万吨大豆，同比增长9.9%。我国第一季度总计进口778万吨大豆，较去年同期的572万吨增长36%。我国2月进口35万吨豆油，同比增长99.6%，2008年1-2月份共进口豆油50万吨。

　　菜籽油：

　　我国分为冬油菜（9月底种植，5月底收获）和春油菜（4月底种植，9月底收获）两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。

　　油菜的生长规律一般为4月下旬陆续进入收割期，5月中旬至6月份各地的油菜基本收割完毕。每年的6月下旬新菜籽上市之后，菜油价格回落，7-8月份各压榨厂全力开榨，菜油压榨旺季到来，菜油集中涌入市场，到9月份菜油价格迎来年度低谷。

　　菜籽油的消费受季节性影响较大，菜籽油消费旺季在11月至次年2月，而集中生产上市在5-8月，集中上市之后，菜籽油价格会回落。

　　2006/2007年度我国油菜播种面积为660万公顷，较上年度减少40万公顷，减少幅度为5.95%。2007年我国油菜籽的产量只有860万吨，较上一年减少19.16%。2007/2008年度我国油菜播种面积恢复性增加到750万公顷，今年我国冬油菜的总产量不仅不会像暴雪之后评估的会减产10%，可能反而会增产4.07%，主要表现在单产会降低11.05%，而2007年种植面积比2006年增加了近17%。

　　棕榈油：

　　棕榈油已经成为我国仅次于豆油的第二大植物油消费品种，我国棕榈油以进口为主，马来西亚和印度尼西亚是我国棕榈油的主要进口国，目前从这两个国家进口的棕榈油数量占我国棕榈油进口总量的98%以上。

　　国内棕榈油进口港较为集中，天津港、张家港和黄埔港的进口量合计超过全国总进口量的60%。按照熔点来看，我国棕榈油进口目前以不超过24℃精炼棕榈液油为主。

　　我国棕榈油的消费以食用为主，其中24度精炼棕榈油为主要品种，占据的市场份额在60%以上。每年对食用精炼棕榈油的需求量占进口的绝大部分。

　　由于棕榈油的熔点比较高，消费具有一定的季节性，夏季消费量比较大，冬季较小。消费的季节性直接表现为进口量的季节性，历史数据显示1、2月份的进口量比较小，6-9月份进口量较大。

　　农业部公布数据显示我国08年1-2月食用油籽进出口双增长，食用植物油出口下降。食用油籽：2008年1-2月出口28.1万吨，同比增长13.3%；进口572.1万吨，同比增长53.2%。其中，大豆出口12.2万吨，同比增长60.1%；进口546.4万吨，同比增长51.4%。食用植物油：2008年1-2月出口3.1万吨，同比下降25.9%；进口126.3万吨，同比增长7.3%。其中，豆油出口1.3万吨，同比增长15.3%；进口50.0万吨，同比增长37.3%。菜籽油出口1332.9吨，同比下降91.4%；进口2.2万吨，同比下降59.2%。棕榈油进口73.2万吨，同比下降0.7%。

　　一般来说，豆油与棕榈油都受国际市场影响较多，菜油的价格一般高于豆油，所以在消费上应该说是豆油替代菜油。同时，随着夏至临近温度上升，棕榈油勾兑量将会逐渐加大。

　　期价走势：

　　过去的2月和3月，油料类期货价格经历了一轮过山车似的行情，目前处于下跌后强劲反弹走势当中。下图为豆油、菜油和棕榈油809合约期价走势图。

　　对三品种809合约数据计算得出，棕榈油同菜油期价相关性为0.9697，棕榈油同豆油期价相关性为0.9879，豆油同菜油期价相关性为0.9729，显出出极高的相关性。

　　对三品种合约的期价波动计算显示：棕榈油日价格变动率均值为0.281%，标准差为2.262%，菜油日价格变动率均值为0.295%，标准差为2.278%，豆油日价格变动率均值为0.315%，标准差为2.2%。可以看出，作为目前市场上三品种当中持仓量最大的豆油809合约，其价格波动幅度最大，但偏离度较小。

　　三品种809合约价差走势图显示如下图：

　　数据显示：菜油-豆油价差与豆油-棕榈油价差相关性仅为0.3756，菜油-豆油价差与菜油-棕榈油价差相关性为0.8907，显示了较高的相关性，而豆油-棕榈油价差与菜油-棕榈油价差相关性为0.7559。可以看出，菜油-豆油价差与菜油-棕榈油价差基本保持一致走势，目前来看，由于豆油-棕榈油价差的扩大走势导致两者走势偏离放大，若考虑两者走势重新走回一致的话，也就预示着豆油-棕榈油价差的缩小趋势，若如此，可考虑买棕榈油抛豆油的套利策略。