和讯特约

　　行情回顾

　　本周LME锌价呈现冲高回落的走势，在伦铜最后的逼仓行情中，锌也被顺势拉高，不过疲软的基本面始终制约了锌的反弹空间，而在铜挤仓结束后，失去了上涨动能的锌也很快再度重归跌势，电子盘昨夜收报2315 美圆，较上周小幅下跌15 美圆。国内冶炼厂商的惜售活动在本周进一步集中和明显，使锌价在18100 附近获得支撑，但消费旺季厂商出现这样的情况应该已经很说明问题，预计支撑难以持久。

　　本周锌的供求情况

　　在锌价突破19000 防线并继续逼进18000 元/吨之际，国内冶炼商的惜售行为愈演愈烈，而贸易商手中存货不足造成了市场供应紧张的假象出现，现货对期货在本周大部分时间内呈现升水，但消费旺季厂商出现这样的情况应该已经很说明问题，预计支撑难以持久。

　　LME 的库存本周继续增加至接近13万吨以上，这给现货贴水构成压力，不过锌本身的库存情况对价格影响并不大。

　　LME 持仓/三个月期价

　　持仓情况较前段时间的波动明显减少，充分显示了市场的冷清，这样的市场决定了锌将在很长一段时间内缺乏上升人气。受逼仓预期影响，空头在前几日在小幅的减仓动作，不过预计将很快恢复。

　　上海/LME 比值

　　两市比价仍在原有的区间内震荡，但反弹的高度日益减弱，比价的回升是冶炼厂的惜售屯货，而上方贸易商的正套打压又会制约比价高度。

　　技术分析

　　从技术的角度来看难以获得明确的方向。从沪锌的角度来看，已经跌破前期的整理平台，虽然在冶炼商屯货的影响下价格获得支撑，但也未能重新回到整理平台中，这也预示着多头只能勉力维护价格，而无力展开有效反击，这在消费旺季中出现是罕见的。若基本面进一步恶化，多头的支撑将迅速瓦解。

　　总结与展望

　　铜市挤仓告一段落，锌市又该何去何从

　　在前几周的评述中，笔者已经多次论述锌做为铜的跟随者走势始终看伦铜的脸色，事实证明确实如此。前天是4 月的第3 个周三，LME4 月合约的最后交易日，然而就在这天伦铜的逼仓活动达到了高潮，意外的Codelco 旗下矿场的转包工人罢工成为多头逼仓的有力武器，虽然之后消息传出Codelco 的四个矿场中仅有一个参与了罢工，但铜市多头应该早已趁乱得手。接下来我们需要考虑是的是，在合约换月之后，铜价随着逼仓的过去又将何去何从，锌市又能在铜的庇佑下支撑多久。

　　从基本面的情况看，锌市的疲软已经路人皆知，新的统计数据显示，我国3 月精锌产量315800 吨，同比增长6.6%，锌精矿产量217800 吨，同比增长17.5%，因此尽管精锌的产量增长尚显平稳但精矿的高速增长预示着国内的供应压力在短期内很难缓解。随着时间的推移，对消费旺季的行情期盼将越来越淡，看不到希望的资金必然会选择退让甚至转为加入他们的对手也不无可能。国内冶炼厂的集中惜售撑价并不是长久之计。同时，如上文提到的，引领锌价的期铜在挤仓退去后其上升动能也将逐步衰退，这在最近的成交持仓以及库存仓单情况上都已现端倪。目前最大的不确定性因素就是美圆指数，由于本周美国有不少经济数据及银行财报公布，这些数据的不佳表现令美圆再受抛售，但从G7 会议上我们已经获悉汇率的短期高波动已经令各国高层瞩目并为之担忧，尽管目前还没有实质性的干预措施出台但若后期美圆再度破位大跌不排除这一情况出现的可能。因此尽管中期来讲美圆仍将保持下降趋势不变但短期并不过分看低。而欧元虽然在近期保持强势，但正是由于图表过于完美吸引市场过强的看多氛围，也许悄然的转变也正在进行之中。

　　总体而言，由于锌市的基本面预计仍将在一段时间内维持疲软，配合美圆的反弹预期以及铜多头胜利撤退的开始，锌料将从前期铜的跟随者转变为金属下跌的急先锋，操作上维持上周观点，空单持有。

（中粮期货）

下载全文：锌：从“跟随者”到“先锋队”