和讯特约

　　2008年春节过后，在国内部分地区雪灾的影响下，郑糖出现了难得的牛市，成交量与持仓量都明显放大。说明资金介入明显。但随后在三月份的农产品大调整中，期价亦被打回原形。说明资金短线炒做快进快出，把大部分散户多头套在了809合约上了。

　　笔者认为2008年下半年糖价将低迷运行，期价呈现弱势震荡可能性较大。

　　一、 基本面上，供应过剩问题仍将持续到2008/09年度

　　1，国际方面

　　国际糖业组织（ISO）周二称，预计2007/08榨季（10月-9月）全球的食糖过剩量达到930.9万吨，低于上一季度时预计的1113.9万吨。ISO称，虽然下调了过剩量，但本榨季末之前糖市的基本面仍不乐观。此外，由于基金持续买入的缘故，糖市基本面和糖价出现了背离。

　　ISO预计2007/08榨季全球的食糖产量达到1.684亿吨（原糖值），低于去年11月份预计的1.703亿吨，不过仍高于2006/07榨季的1.66亿吨。ISO称，虽然将印度产量下调325万吨至2990万吨，但欧盟、巴西、泰国和古巴产量的增长超出预期，部分弥补了印度产量的下降。

　　ISO预计2007/08榨季全球的食糖消费量达到1.591亿吨，略低于上一次预计的1.592亿吨，不过仍高于上榨季的1.548亿吨。

　　来自LMC国际公司糖业研究部的负责人加雷斯-福布认为，未来两年内中东、非洲和亚洲地区每年新增的炼糖能力有可能达到约1,000万吨，如果情况属实的话，全球的炼糖能力不可避免地将进入过剩。

　　2，国内方面

　　截止2008年3月末，本制糖期全国已累计产糖1252.05万吨（上制糖期同期产糖1062.35万吨），其中，产甘蔗糖1137.34万吨（上制糖期同期产甘蔗糖938.04万吨）；产甜菜糖114.71万吨（上制糖期同期产甜菜糖124.31万吨）。

　　截止2008年3月末，本制糖期全国累计销售食糖641.97万吨（上制糖期同期销售食糖611.01万吨,本制糖期比上制糖期同期多销售食糖30.96万吨），累计销糖率51.27%（上制糖期同期57.51%），其中，销售甘蔗糖576.36万吨（上制糖期同期515.59万吨），销糖率50.68%（上制糖期同期为54.96%），销售甜菜糖65.61万吨（上制糖期同期95.42万吨），销糖率57.2%（上制糖期同期为76.76%）。

　　我们可以看出，截止到3月末本榨季产量已经超过上榨季全部产量，而且销糖率为近三年来最低水平，国内食糖过剩的基本面并没有因为广西雪灾而出现改变，国内糖市或许在很长一段时间弱势调整。

　　整体来看，我们预计的本榨季国内总供应量在1500万吨，总需求量约在1330万吨，则，2007/08榨季供给相对过剩量可能超过150万吨。即使考虑奥运因素，我们积极估算消费量，要想完全消费这部分剩余库存的可能性也不大。

　　由于供求基本面决定，本榨季糖价并不存在大涨基础，后期市场价格将视消费节奏而定。笔者认为国内现货糖价在二季度以至下半年，仍将运行于低位区间3200-3600元/吨；国内期货价格（以白糖指数对象的）将在3400-3700元/吨区间内维持弱势震荡。