★ 本周市场焦点

　　作为本轮经济周期中第一个被推翻的骨牌，美国房地产持续暗淡使得市场人士对全球经济的悲观态度难以发生改变。房地产市场的整体疲弱使得违约率不断提高，虽然截至目前我们并没有看到去年一些权威人士所预期的次级债危机向优级债蔓延的现象发生，但无论是成屋还是新屋，营建还是开工等等全然没有转变的迹象，不断创出新低似乎是目前房地产市场的写照，因此市场人士在目前虚弱的经济环境中难以看到回升的曙光。美国3月份预售屋销量数据以及当月耐用品需求的不均分布表明，美国经济低谷的徘徊将可能维持相当长的时间。美国商务部数据显示，经季节因素调整后，3月份单户型住宅销量下降8.5%，折合成年率为52.6万套，创1991年10月以来的最低水平。和上年同期相比，3月份预售屋下降了36.6%。鉴于3月份预售屋存量相当于11个月的销量，触及近三十年高点，市场行情因而变得似乎深不见底。数据显示，3月份预售屋平均售价和中间价均较上年同期出现了两位数的下降。美国东北部地区受到的影响最大，预售屋销量较上年同期缩水了将近65%。中西部预售屋销量下降了一半。南部和西部地区的销售情况稍好，但销量降幅也不小。3月份预售屋销量滑落至1991年来最低水平，3月份的新屋存量相当于11个月的供应量，为1981年9月以来最高水平。此外商务部公布，经过季节性因素调整后，美国3月份耐用品订单下降0.3%，修正后的2月份耐用品订单下降0.9%。当月数据的低迷表现主要是受到了运输业耐用品，特别是汽车订单，以及国防相关资本品订单下降的拖累。其他耐用品消费领域显示出了美国经济的韧劲，剔除交通及国防开支的部分表现得尤为明显。3月份不包括飞机的非国防资本品（GDP统计数据之一）发货量上升了1.2%，同时当月库存量也出现了增长，这两个数据均预示第一季度美国经济或许能够实现扩张，不过其幅度可能非常有限。在这样的情况下，美国政府以及联邦储备委员会将会继续营造较为宽松的政策环境，以利于经济的复苏，因此市场人士自然会预期FED将会在本周的议息会议上再度调降利率，但同时出于对通胀的考虑，大幅调降的可能性仍然不大，估计25个基点这个通常的幅度将是其重点的选择。

　　在提振经济与防止通货膨胀中，FED需要在其中做出艰难的选择。前期其似乎不顾一切的连续大幅降低利率应该是对经济衰退的担忧明显占据上风，慌不择路的选择与联储长期以来不温不火的风格迥异，也说明次级债的严重程度。由此也明显的导致了已经处于上升周期的通胀更加剧烈，其中美元在其中扮演了推波助澜的角色。因此，在经过连续降息之后，FED不得不面对美元的大幅回落所引发的通胀，全球物价的高歌猛进已经令一些国家苦不堪言，美国自身也由于消费与供给的不匹配而必须大量从国际市场上采购，通胀的上升也就难以避免。因此，在本次会议上小幅调降利率甚至可能宣称最后一次降息的可能性很大。对此，市场已经先期做出了明显的反应，外汇市场上美元在低位长时间震荡后出现明显的反弹，从其运行看，此次反弹带有中期的意味，时间可能要超出前几次。而这恰恰是不久前IMF会议上与会各国领导人所希望的局面，也将会对强劲的物价带来一些压力，从而缓解通货膨胀。

　　作为全球结算以及支付体系，美元的回升显然会对商品产生一定的抑制作用，也难以避免的会在金属市场上做出反应。令市场瞩目的伦敦铜市场的逼仓行情也将受到考验，由于基金控制了伦敦市场的大部分库存，推升了现货升水，市场在庞大的持仓情况下难以实现顺利交割，而空方基金持仓的高度集中恰恰是现货交割困难的主要原因，因此连续4个月在第三个周三前铜价被推向高位。多方基金在利用市场结构性失衡的前提下所依据的美元弱势使其能够在本轮逼仓中市场居于有利的境地。显然，空方凭借的是全球经济的衰弱以及全球最大的铜消费国-中国宏观调控对消费的抑制，但是这种有利的因素没有能够对其提供帮助，其中美元影响明显。目前，以“红风筝”为代表的多方阵营与以“拖拉机”为代表的空方阵营在高位形成了明显的对峙，决战似乎即将展开。在这样的情况下，美元的变化是否能够改变这种逼仓的格局呢？让我们拭目以待。

　　★ 机构观点

　　巴克莱:短期中国铜买盘疲软对铜价承压,而智利Codelco公司矿区正在进行的罢工却对铜价上涨提供支撑. Codelco目前已经提出支付给转包合同工人红利,并有望于本周末结束罢工,虽然工会还没同意这项提议.

　　标准银行:从宏观经济看，美国3月耐用品订单（扣除运输设备）比预期的要好，上升了1.5%，二月是下降了2.1%。全部耐用品订单并非预计的上升0.1%而是下降0.3%。失业人数也比预计的要低，最开始在上周末19号宣布的新增失业人数是下降33000人到342000人。全部失业人数是从298.4万下降到293.4万。同样之前较为一致的预期是将会宣布增加到299万。不好的是，美国的房屋数据比预期的要差，新屋销售在3月环比下降了8.5%到526000栋，最开始预计仅为下降1.7%，该数据令美元短期下调。铜继续被Codelco的先开工又罢工的消息主导，EI Tenientr矿场再次关闭，抗议者对公司的巴士投掷石块，在去矿场的路上击伤了3名工人，换班紧接着暂停。铜价在强势美元和罢工之间摇摆

　　MAREX:铜中期到长期的牛市趋势稳固，新高依旧可期，短期趋势为在高点8870/90之下的震荡。预计最近价格有走弱的意图，将会测试支撑位8430/50，然后是8360/80，只有持续的下跌击穿这里之后，牛市基础才会破坏，回调才会深化。阻力位在8740/60，然后是8870/90，价格只有突破高点才会重新集结上行动能。操作策略：价格走势不定，离场观望。

　　铝牛市前景依旧坚不可摧，价格在未来几周仍有有新高预期，但近期有在2970/80和3170/80的区间运行的趋势，下档支撑近期会受到价格测试，这将决定是否二次顶部形成并深化调整到2870/80区间。只有价格击穿3130/40才会重聚动能，进入新的上涨周期。操作策略：多头的获利回吐使得压力加大，在低位重建多头。锌中期到长期的熊市展望是肯定的。短期趋势清晰的显示是一个震荡牛皮市。预计近期的弱势将会测试2200/10的支撑，然后是2130/50，只有价格跌穿这一区间后才会指望更深的跌幅。阻力位在2430/50，同理在突破这个价格后才会上行到2550附近。操作策略：离场观望，等待下一个入市信号。

　　麦格理:基本金属呈现向下的压力，因欧元对美元在当日出现自2004年以来最大的日内跌幅，这受到美国耐用品订单上升1.5%的影响。耐用品订单的增长指示海外需求可能正在支撑美国的制造业。但是铜市场出现的供给紧张局面将比先前预测的更为长。铜价的长期预测值上调25%。由于供给中断及一些铜矿项目推迟，铜价避免了未来两年或者更长时间内出现大幅下跌的可能。除了因罢工和一些满负荷营运铜矿维护导致的供给中断外，各国政府征收高资源税和利润税以及加强对铜矿的控制等，正在让许多地区的铜矿开发受到限制。