和讯特约

　　内容简介

　　我国经济欣欣向荣将利于投机溢价的发挥

　　沪胶库存的快速消化导致实盘比大幅锐减

　　期货近远月以及现货与合成胶价差不合理

　　胶市与大宗商品价格指数都处在周期拐点

　　恶劣天气和种植优势消失使产量低于预估

　　技术上看沪胶正反复筑底中线上涨将到来

　　前 言

　　近期上海胶市处在多空博弈之中，多空双方也是各抒己见，多空争夺的关键点位也无非是20000这个关键的整数关口，若能够成功站稳此价位则预示着中线上涨的到来；若成功击破该点位则说明调整将进一步延续。此时的尴尬价位上也上不去，下也下不来，就好比李白《蜀道难》中写的那样：上有六龙回日之高标，下有冲波逆折之回川。到底是该做多还是做空呢？笔者在08年2月23日的天胶期货市场系列投资报告（一）中曾经提到过天胶中线调整的走势，而此时笔者认为调整已经基本就位，正在慢慢开始反复驻扎底部，悄然酝酿新的攻势，也就是说笔者更倾向于上有高标，认为胶市将反复筑底并迎来中线上涨。理由如下：

　　第一部分 宏观经济篇

　　一、通货膨胀的周期解读

　　首先，我们先从最近的热门话题"通货膨胀"说起，通货膨胀一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价上涨现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。既然供给小于需求，那么价格就理应上涨，问题就出在通胀的持久性到底有多长，是短期、中期还是长期促进价格的上涨？说到这就要谈到通胀的周期解读：长波理论。长波周期可分为四大部分，分别是：上升部分、见顶部分、高原部分、萧条部分。其中又包括九个不同阶段，这些不同时期都有着不同的政治、经济及文化特征。我们这里只简单谈谈其中的上升部分，上升部分的四个阶段为：1、经济复苏期。此时经济疲弱，国内生产总值下跌，通胀下降，商品价格低企；2、经济扩张期。此时经济增长较快，人们的信心逐渐恢复，生产能力也开始接近充分就业，通货膨胀平稳，利率水平偏低；3、经济过热期。随着经济扩张，商品价格持续上升，通胀加剧；4、爆炸上升期。经济增长见顶，商品及地产价格爆炸性上升，通胀高企。通过上世纪末我国经济的种种迹象表现，我国早在九十年代中旬开始步入上述的第一个阶段，随着时间的演化，07年达到第三个阶段，而08年则是处在三与四的过度阶段中，也就是说我国的通胀率并未处在顶部，预示着整个经济价格周期将会进一步上涨，从而使的需求大于供给将会得到延续。

　　二、美国经济并未彻底绝望

　　我们再来看看决定全球经济和商品价格走势的美国经济，在经历了令人惊慌失措的信贷危机之后，美国经济有所筑底企稳，CPI指数和GDP同比增速都出现增长势头，随着美国最新的季度数据报告公布（好于预期）和摩根大通的60亿美金注资计划公布，使得全球股票指数大面积翻红，经济发展仿佛打入了兴奋剂，给压抑许久的机构基金予以喘气的机会；2001年初，CPI增速开始放缓，联邦基金利率不断减小，美国处于降息周期，说明2001年开始全球经济进入上升阶段的"经济扩张期"。美国资本市场目前对商品市场有这样的认识：每次美联储减息和弱势美元都将催生一个泡沫！2001年IT泡沫破灭后（造成了00-02年美国GDP增速大幅下滑），格林斯潘的减息催生了房地产泡沫（进而导致信贷危机的爆发）；现在房地产泡沫破灭后，伯南克的减息也会催生一个泡沫。目前看股票、债券、房地产都不具备产生泡沫的条件，唯一有可能的就是商品，包括石油、金属、农产品。在全球流动性的大背景下，这样的泡沫有相当大的可能，而在经历信贷之后美国的GDP增速却依然高于造成IT泡沫时的速率，也说明经济的完好性，其日后的筑底回升将会催生整体商品期货的巨大涨幅。

　　三、国内整体消费水平和出口贸易提升

　　小议完美国经济后，我们再来简单谈谈我国经济发展态势，我们先看我国海关出口商品总额，在08年初期，不管是同比增长还是环比增长率，我国在今年的出口一役中都较去年取得了进步，尽管由于人民币的大幅升值限制了个别中小企业的发展，在08年2月份出口量稍有下降，但是3月份的突破性回升给相关产业注入了强心剂，从而侧面反应了国家对出口的大力支持以及出口退税政策的保护。我们再来看消费品零售总额，一般而言无论是以社会消费品零售总额还是以GDP来衡量商品流通总规模,它们与货币流通量(M0、M1、M2)均有十分显著的相关性,这从一个侧面证明了商品流通规模对货币流通规模的决定作用.但是,社会消费品零售总额增长率或GDP增长率与货币流通量增长率并未呈现出十分显著的相关性,这说明商品流通与货币流通的规模扩张是不同步的,货币流通的扩张速度往往快于商品流通的扩张速度，也就是说在热钱大规模涌进市场的同时，我们看到增仓放量，但是价格却未有大规模上涨，说明了其滞后性，而后市的流通增速则会使价格上涨。