第三部分 期货市场的机构投资者需要道氏理论的指引

　　尽管大众交易者在市场中占绝大多数，但他们的交易没有章法，非常容易受情绪控制。而智慧型投资家占市场份额极少，因此这两部分投资者均不在本文的讨论范围之内。而当今与道氏那个时代最大的不同就是出现了更多的机构投资者，这是本文所重点关注的。

　　一、 资金优势

　　资金相对较多是机构投资者的优势自不必多说。资金优势有利于机构制定周密的计划，采取多种策略来应对复杂多变的市场。资金优势的意义在于有利于使得期货投资的杠杆大幅减小，加强对操作计划的执行力。尽管这样收益会有所减少，但风险也大大减少。收益再小也是收益，总比亏损要好。

　　通常意义上的机构投资者的资金是通过吸收散户资金获取的。机构大量吸收散户资金还可以相对减少中、小散户在市场中的比例，使得市场处于机构与智者的博弈之中，也将会使市场走势更加趋于理性。

　　二、 机构投资者的理性行为

　　在成熟的期货市场中的有一定规模的期货品种中，有大量成熟而理性的投资者，这些理性的投资者又使得成熟的期货市场更加成熟，从而发挥期货市场的功能。这里所说的理性是指赚取应该赚的钱，赔掉应该赔的钱。机构投资者的理性交易行为有利于更好地发现价格，从而指导现货经营。这是期货市场以及期货市场中的机构投资者存在的社会意义。

　　有相当规模的理性机构投资者，不但不会操纵市场，反而会使市场更加趋于理性。我们不排除非理性、投机性的机构投资者的存在，但是他们是少数。其实，能够真正发展成机构投资者的，大多都是进行专门市场专业化的理性投资机构。

　　当然，在一个充分竞争的市场中必然带有一定的投机性，因为投机性是自由竞争市场的本性。尽管投机性是市场的本质属性，但机构投资者的操作计划性可以适当削平一定的投机性。中国的期货市场需要机构投资者的大量参与，可以使得期货市场更加理性。

　　期货市场不但需要投机型机构投资者加强操作的计划性和对计划的执行力度，还需要保值型机构投资者。通过机构的理性操作使得套期保值取得较好的效果。

　　三、 机构对投资的真正作用是提高计划性和加强执行力度

　　相对一般的个人投资者来说，机构投资者的真正优势是投资之前有很强的计划性，投资过程中有很强的执行力。从市场研究到投资运做，再到风险控制等一系列过程，机构投资者内部有一个完整的系统。

　　机构并不仅仅是指独立的经营机构，也可以是在一个大系统内部的独立操作机构。机构内部需要制定一套具有很强执行力的管理制度。有些机构里也有所谓的制度，但是制度不完善，更没有很强的执行力，许多机构为此付出了沉重的代价。

　　次级运动在本质上与机构投资者的投资行为的计划性有关。机构投资者的投资行为的特点也是优点就是计划性，特别是在市场出现巨大变化，资金出现严重问题的情况下，是否依然能够按计划进行投资是投资成败的关键。相比执行力不够强，操作计划不够严密所导致的问题就更多了。因此，所谓理性投资，具体地说就是计划性强和执行力强的投资行为。

　　四、 团队的研究力量

　　理性从哪里来？理性来自于对理论的深入研究，并理解到相当的高度。就个人的知识范围和能力来说一般都是有局限的，利用团队内部的人员之间的优势互补，可以使得团队的知识和能力大大提高。

　　通过深入研究道氏理论可以使机构对市场结构的了解更加清晰，使机构更加有效地研究出鉴别市场结构的体系（竖向鉴别体系、纵向鉴别体系和横向鉴别体系）。这三个体系的发展空间都是无限的，机构投资者可以充分利用自己的研究力量，特别是对技术分析的工具和运用方面深入研究，直到找到适合自己的鉴别体系，以帮助机构投资者提高操作的计划性和执行力，最终使得市场更加理性。

　　由于基本运动是深藏不露的、我们无法直接看到的运动，因此，机构投资者应当站在理论的高度，用智慧的眼光看市场。这些都需要在包括道氏理论这样的正确理论 的指导下进行。

　　五、 机构投资者的问题

　　没有资料能够证明机构投资者的理性操作能够保证稳定赚钱，其根本原因在于机构也是由个人组成的。在一个机构内部大家在思想上的协调一致是非常困难的。系统内部一旦某个环节出现问题，所造成的损失将是非常巨大的，说明机构的体制并没有我们想象得那么严密，更没有传说中的那么好。重大亏损、金融事件的频繁出现都是由机构内的小概率事件造成的。如何防范小概率事件是机构投资者要认真面对的问题。

　　人才问题是许多公司不论是投机操作还是保值操作面临的首要问题。如果一个公司里没有人会开车，买一辆汽车放在公司里是十分危险的。目前在国内具有正确理念又有丰富的实战经验的期货人才太少。

　　一般来说，机构投资者追求的是阶段性利益，否则将会面临其背后真正投资者赎回的压力，为了避免赎回，机构所进行的投资行为必然短视，因此机构之间也有竞争，彼此之间要比较绩效，对于机构长期的投资战略是不利的。

　　尽管只有创新才有出路，但是创新也需要正确的理论和理念的指引下进行，否则创新过了头就是胡来。当下我们需要在道氏理论指引下的理性机构投资者。否则，机构接受了教训，但是买单的是投资者。机构投资者要想在股市中成功地投资，必须在继承前辈的基础上，然后才能自己闯出一条路。

　　另外，机构投资者还有资金的来源问题、期货操作与现货操作不一致的问题，特别是理念不正确等问题。这些都需要机构投资者的积极参与市场、总结经验，才能不断提高水平。

　　道氏通过长期实践给我们总结了价值投资组合、三重运动原理、相互验证原则这三个具有深刻哲学性的思想方法。机构投资者可以利用资金优势、研究优势、周密的计划和强执行力以及组织机构内部相互互补、相互制约的机质，在道氏理论的指引下，站在理论的高度、用智慧的眼光在期货市场中大放异彩。