和讯特约

　　通过对株冶集团（600961），驰宏锌锗（600497），罗平锌电（002114），紫金矿业（2899.HK），中金岭南（000060），锌业股份的2007年年报分析，2007年锌锭的加权平均生产成本为20632元/吨，纯冶炼企业加权平均生产成本是22712元/吨，自有矿企业加权平均生产成本是14563元/吨。

　　对于纯冶炼企业是靠与矿山签订加工费协议来赚取利润，当锌价下跌时锌精矿的采购成本也会随之下降，所以我们认为自有矿企业锌锭的加权平均生产成本更可靠一些。从2007年年底到2008年4月的沪锌价格走势看，16000显示出了较强的支撑力度。

　　从紫金矿业的A股招股说明书可知，锌精矿生产成本大约是3500元/吨，国内锌加工费2000-3000元/吨左右，由此可见，锌锭的价格不能用传统的成本法来定价，关键还是要看供需结构。根据ILZSG的研究报告，2008年锌过剩21万吨，再加上国内锌行业集中度不高，无序竞争状况一直存在，所以16000不一定就是沪锌的底价，后市不排除继续跌破这一价格的可能。

　　尽管加工费协议会在一定程度上保护冶炼企业的利益，但通常冶炼企业的存货周转期在一个月左右，若2008年期锌价格一直处于单边下降的走势，冶炼企业将出现持续亏损，所以我们认为2008年沪锌走势将是一个振荡筑底的过程，而不会呈现一路单边下滑的趋势。