和讯特约

　　今年年初以来，锌的交易量一直雄踞上海期货交易所的头把交椅。那么为什么锌在上市不久就能有如此出色表现呢？究其原因，我们认为有两个，一是锌作为一个国际性的品种，有非常好的流动性；二是相对于其他金属而言，锌价的趋势性更加明显，我们打开锌价的走势图可以非常清楚地看到，自2007年5月份LME锌和沪锌创下一个高点后就几乎一路走弱，因而吸引了更多的投资者参与。对于后市，我们认为锌价将继续趋弱，国内锌价近期的下滑目标在16800元/吨附近。

　　一、短期美元走强将对金属形成压力

　　目前，全球经济陷入衰退的局面依然在延续，特别是美国的经济表现更是令人忧心。美国最新公布的数据表明，其房地产以及耐用品数据没有带给市场希望的曙光，消费的转好仍然是遥遥无期。美联储在经过一段时间的连续大幅调降利率之后，开始把目光投向了全球通胀上来，近期欧盟的一些领导人纷纷把通胀的根源指向美元，也令美联储的货币政策可能发生一些调整。因此在经济数据仍然疲弱的情况下，最近FED的议息会议可能做出比较温和的决定，市场近期对此作出预期反应，美元摆脱了近期的低位持荡并向上方拓展空间，短期突破表明美元的反弹将持续。金属市场中长期凭借的美元弱势是本轮牛市的重要依据之一，而在美元出现反弹的情况下，金属出现一些压力是市场正常的反应，消费的减弱已经不可避免，而美元若保持反弹势头将不可避免的对锌等有色金属形成打压。

　　二、全球锌市供应将过剩

　　市场相关机构最新公布的数据显示，今年全球锌市供应将过剩21.5万吨。国际铅锌研究小组（ILZSG）4月24日称，今年全球锌市场将供应过剩21.5万吨。ILZSG称，今年全球精炼锌产量将增长6.4%至1206万吨，最大的增幅将来自于中国和印度。ILZSG预计今年全球的锌需求将增长5.2%至1185万吨，主要是由于亚洲需求增长。在中国的消费量预期进一步增长10.4%，主要是受到了国内基础设施项目投资的增多推动。ILZSG称，中国需求增多亦将导致该国的净出口量大幅下滑。该小组预期全球今年锌矿产量将增加10.4%至1208万吨。去年8月在波利维亚Apex Silver公司的SanCristobal锌矿开工将令该国的产量大幅增加。同时，印度的Hindustan 锌业公司正在计划投资8.96亿美元来增加其铅和锌产能60%，达到综合年产能107万吨/年。该公司预期在2010年前使每年的锌产能增加29.8万吨至88.3万吨。由此可见，在全球消费总体低迷的情况下，供应的增加无疑对锌价的上涨形成巨大压力，锌价弱势运行也就是顺势之举的了。

　　三、中国需求逊于预期

　　目前，中国传统消费旺季的到来并没有给锌价带来起色，尽管“中国因素”再次成为市场关注的焦点，特别是外围基金，虎视眈眈着“中国需求”将继续支持主要有色金属如锌、铝、铜等金属产品价格，然而随着消费旺季的逐渐消退，传说中的中国因素并没一如往年般如期而至，相反的是，中国国内锌价表现出来的是明显的滞涨易跌，即使价格出现一定的上涨，但幅度也远远不如国际锌价走势，大部分时间是涨得少跌的多。

　　中国海关日前公布了今年3月中国锌及精矿进出口详细数据：3月份锌出口4841吨，同比减少85.6%；进口9363吨，同比增加64.3%；锌矿石、精矿进口199809吨，同比增加28.4%；1-3月份锌出口共计21765吨，同比减少85.7%；进口共计21428吨，同比减少21.0%；锌矿石、精矿进口共计595782吨，同比增加63.5%。1-3月份总体中国锌净出口337吨，基本平衡。尽管数据显示中国3月份锌净进口4522吨，但我们估计是由于当时国内锌价较LME锌高，应该是国内一些贸易商的套利行为所致。

　　上海期货交易所最新公布的锌库存显示，上海、广东、杭州三地库存总量为70511吨，比上周减少了287吨，显性库存变化不大。其中，上海库存49641吨，比上周减少了247吨；广东南储库存20000吨，继续持平；杭州库存870吨，比上周减少了40吨。另外，沪锌持仓在锌价反弹时有所减少，这反映出市场对在18500元/吨附近或以上做多信心严重不足。

　　总体来看，尽管短期内锌市存在着一定需求支撑，但当前沪锌期市上涨动力不足已是不争的事实，与其说沪锌价在18000元/吨附近有支撑，不如说是沪锌到了一个重要的心理支撑关口，后期估计伦锌和沪锌一旦趺破2200美元/吨和18000元/吨心理支撑，那么将面临较大的下行空间。

（长城伟业）