和讯特约

　　在国际上，期货投资基金是一种成熟的投资品种。1949年美国人Richard.建立了第一个管理商品期货基金公司，到上世纪80年代后，期货投资基金蓬勃发展。最为吸引投资者的是最近几年大宗商品大牛市中期货基金的表现，这一轮牛市从2003年左右起步，到现在平均涨幅在3倍左右。与此相呼应的是，全球商品指数基金规模4年内增长了30倍（参见图1）。

　　图1：全球商品指数基金规模

　　数据来源：综合媒体资料，海证整理

　　但是，火热的大宗商品期货市场却没有中国公墓基金的身影，在这轮牛市中，国内的公募基金没有赚到一分钱，眼瞅着国外的期货基金赚得盆满钵溢。未来这一情况将可能会发生改变，据《中国证券报》3月18日报道，监管部门正在酝酿国内商品期货基金试点工作。此举旨在改变国内期货市场散户投资者较多的现状，并以此为突破口重点培育商品市场的机构投资者队伍，从而促进市场的平稳发展。但是该报同时报道，目前期货基金方案尚处于征求意见阶段，并没有形成统一的框架和方案。

　　过去我国发展期货基金受到缺乏法制的明确支持和市场不成熟的桎悎。实际上，随着我国期货市场的快速发展，私募性质的期货投资基金在民间已经大量出现。随着时机的成熟，此番高层将期货投资基金提上议程，未来期货基金的出现必将对我国的期货市场乃至资本市场产生深远的影响。

　　优化我国期货市场投资者结构

　　中国期货业协会的调研报告显示,中国期货市场78%的投资者是散户。在以散户为主导的市场下,市场必然容易波动。期货投资基金作为机构投资者,能有效改善期货市场的投资者结构,成为稳定市场的中坚力量。另外,期货投资基金由专家来经营管理,他们精通专业知识,投资经验丰富,信息资料齐备,分析手段先进,投资行为相对理性,客观上也能起到稳定市场的作用。其具有的实力是普通投资者无法比拟的，通过期货投资基金进入市场，可以达到“良币驱逐劣币”的目的，将不合格的投资者淘汰，建立起机构为主导的合理的市场结构。

　　改善投资组合

　　期货投资基金最重要的经济功能就是它可以作为一项资产加入到由传统的股票和债券所组成的投资组合当中去。从而显著的降低投资组合的波动风险，增加投资组合的回报。根据马可维茨的投资组合理论，用相关性很低，甚至具有负相关性的投资工具作组合能够有效的降低投资组合的整体风险，使投资组合做到充分的分散化。并且投资组合的相关性越低，投资组合的风险水平也越低。

　　根据国外对期货基金指数与S&P500指数的相关性研究，在选取1990年至1998年的数据进行实证后，其相关性有时呈正，有时呈负，但是绝对值都在0.13至0.02之间，反映期货基金指数与股票指数的相关性很小。国内的研究也显示，各上市的期货品种中，不同大类的期货品种相关系数也很弱。因此发展期货投资基金完全符合马可维茨的投资分散理论，其组合是有效的。国外的实践也证明了期货投资基金能明显降低投资组合的风险度。

　　将私募期货基金“阳光化”，稳步发展我国的期货市场

　　我国已经存在大量的私募性质的期货投资基金，中国期货业协会2004年的一份报告曾指出，自中国期货市场创建以来，仅在东部沿海地区，仅纯粹个人工作室性质的期货投资基金就超过100家，管理的资金超过5亿元。甚至有报道称仅上海地区，2007年的私募基金数量就超过200家。目前活跃在期货市场的资金中很大一部分可能属于私募期货基金。这是一个灰色地带，许多东西包括委托协议都是没有法律保护的，赚了钱还好说，一旦赔钱，双方发生纠纷的可能性很大。通过规范手段让那些以私募形式存在的期货基金‘阳光化’，同时发展多渠道的期货基金，使之纳入有效监管范围，是稳步发展我国期货市场的重要手段。

　　虽然期货基金在国际市场上已经非常成熟，但对于国内市场而言仍然是一个全新的课题。但是毋庸置疑，从长远来看发展期货基金将极大的有利于我国期货行业和整个资本市场的发展。为了我国期货市场的稳定运行，发展期货投资基金正当其时。（海证期货有限公司）