新官上任 战功赫赫

　　Duffy和Donohue的晋升开启了一个世纪以来业界的首次大变革。不久之后，CME交易量最大的合约遭遇了挑战：日交易量为150万手的90天期欧洲美元期货和期权，占了CME交易量的半数，仍采用场内喊价的交易方式。而Euronext Liffe交易所则抓住了这一契机，推出了电子交易的欧洲美元类合约。取代了场内经纪人的电子交易更快捷也更便宜，若机构投资者的交易都转向Liffe，CME再想令其回头就难了。

　　乱了阵脚的CME董事会被迫加快了交易系统的电子化进程。董事会告知欧洲美元的交易者，如果3个月内不能使其25%的交易电子化，该种合约的场内交易将被迫关闭。随后董事会召开了会员紧急会议。大部分交易者力抗电子化，Duffy听到了来自会员的声音，其中包括他的一位密友，这位密友辩称CME拥有全球最具流动性的市场，因此不必杞人忧天。Duffy对电子交易能够改善市场功能的观点提出了更多的异议。然而后来的事实证明董事会是对的，欧洲美元期货的网上交易方式被迅速普及（目前此类交易的92%是以电子化方式进行的）。“我不后悔，”Duffy说：“以妥协求共识的领导者是不会成功的。”

　　Duffy取得了对交易商的胜利，而Donohue的功绩则在法律方面。JP摩根曾计划将其欧洲美元业务移至Liffe。当时恰巧美国允许期交所在CFTC的保护下对此类行为进行约束， Donohue根据规定声称，投行转移其未平仓合约的计划构成了非法交易——洗售。鉴于监管旨在防止市场操纵而不是维持竞争，故华盛顿特区的相关部门默认了CME对其法律的解读。时隔三年，芝加哥某行业分析师还私下抱怨CME对该事件的处理手法卑劣，Donohue则讽其是“酸葡萄心理”而不予理会。目前，Liffe虽然仍有此类合约交易，但其去年11月的交易量仅为248手，而CME则达到了5500万手。