海证期货有限公司 研究发展部

　　我国黄金期货自从今年1月9日在上海期货交易所上市以来，其价格的波动可以说是异常剧烈。从开盘时的230元/克到1月22日的204元/克。再从3月17日的历史新高233.59元/克一路跌落到如今的200元下方。从整体的价格走势上来看，是与国际金价的走势紧密相连的。但如果仔细观察一下我国黄金期货的日K 线图，便会发现众多的“跳空缺口”，而且盘中的交投十分清淡。

　　图1：上海黄金期货跳空缺口

　　统计显示，从1月9日到4月30日中的76个交易日中，开盘的“跳空缺口”（高开或者低开）大于1%的交易日有34个，缺口大于0.5%的交易日有49个，分别占交易日总数的44.73%和64.47%。这是一个相当惊人的数字。举一个例子，一名投资者在当天晚上得到一个可能引发黄金价格上涨的消息，他想通过第二天在黄金期货市场上建立多头头寸来获取利润，但第二天开盘时国内黄金期货很有可能直接跳空高开，高开的幅度几乎就等于该投资者预计的涨幅，然后全天维持震荡格局。在这样的情况下，该投资者是无法通过中国的黄金期货市场来获得盈利的，也就造成了盘中的交投清淡，大多投资者都不愿意进入这样一个市场中去。造成这样情况的原因，我们逐一来分析。

　　首先，虽然影响黄金价格的因素有许多，但在现阶段来看，美国方面的数据和美元汇率是影响金价的最主要的因素。而美国市场开盘的时间大约是北京时间的晚上9点到第二天凌晨，许多经济方面的数据也都会在这一时间段内公布。也可以这样说，每天国际金价的走势基本上都是在这时间段内确定的，我国没有黄金期货电子盘交易，投资者不能在晚间通过这样数据和国际金价的走势来调整自己的头寸和操作策略。而到了国内第二天早上开盘时，投资者纷纷根据美国方面的收盘价为标准下单，直接导致了国内黄金期货在开盘时变决定了全天的价格走势。

　　其次，我们通过对比中国黄金期货自上市以来的数据中发现，在大部分的交易日中，当天的开盘价与收盘价之间的差距都不是太大，盘中的波幅也很小。这就在一定程度上打击了一些短线投机者对入市黄金期货的热情，没有波幅对他们来说就难以获得收益。而我们知道，在期货市场中，投机者的作用是不可替代的，它们可以接受套期保值客户转移过来的风险，同时也增强了市场的流动性，适量的投机者的存在是有益于期货市场的发展的。我国的黄金期货交易量一直不大，有很大一部分原因是期货投机者们都不愿意“投身”于这个缺乏盘中波动的市场。

　　很多大的商品交易所都是有电子盘市场的，比如纽约商品交易所除了每天8：20到1：30的公开竞价交易外。周一到周五从下午2：00到第二天早上8：00以及周日的一部分时间都开放了电子盘交易。为了就是让全世界不同地区的投资者都能参与到这个市场中来，增加市场中的流动性，也可以维持商品价格的连续性。

　　正如上面所说的，黄金由于是一种特殊的商品，国内外金价的走势都具有很强的联动性，而我国的黄金期货价格很大程度上还是会依赖于外盘价格，特别是会受到COMEX期金价格的影响。要想使我国的黄金期货市场保持很好的流动性和价格的连续性，那么开放夜间黄金期货电子盘交易是很有必要的。这样以来，大量的投机者会选择在夜间交易，因为这时美国市场正处于公开竞价交易时段，第二天开盘也不会出现那么多的“跳空缺口”。我国的上海黄金交易所从2005年11月开始也正式开放了夜市交易，可见晚间交易在技术上和管理经验上都应该不是问题。我们有理由相信，晚间电子盘交易的开放是符合我国黄金期货市场发展要求的，也必将促进市场与国际的接轨。