2008年年初以来，由于美国金融市场和房地产市场的持续低迷，大量以保值为目的的基金疯狂涌入商品市场，LME金属持仓被推至天量，铜、铝、锡、黄金的历史高点均被改写。

　　但是进入到第二季度后，LME金属持仓量开始急剧下降，这暗示着资金在逐步退出金属市场。而美国在经过连续7次降息后，联邦基金利率目前已低至2%，余下的降息空间已十分有限，美元的阶段性底部有望出现，这对商品市场来说是一个较大的负面因素。预计二季度金属价格走势将整体偏弱。

　　当然，鉴于目前全球通胀压力较大，而相应的实际利率水平偏低、全球流动性过剩有进一步加大趋势，金属价格下调的空间也是有限的。

　　铜：中国买盘不旺束缚铜价

　　2008年以来，伦铜受供应中断、美元贬值、库存减少、资金涌入以及对新兴市场旺盛需求的良好预期等因素的推动，已经三次冲上8800美元的历史高位，并创下了8889.5美元/吨的历史新高。但是2008年全球精铜消费的疲软也是有目共睹的，即使在3月以后进入传统的铜消费旺季，全球最大的精铜消费国——中国也依然呈现旺季不旺的迹象。

　　中国海关总署最新的统计数据显示，中国3月份精铜进口同比下降37.7%至126421吨，第一季度同比下滑了19.10%至390735吨。进口量的下滑除了因中国持续的紧缩政策造成了企业资金面的紧张外，也反映了国内买家不愿为高铜价埋单的心理，同时国内产量的增加也缓解了供应压力。国家统计局公布的数据显示，中国3月铜产量为306000吨，较去年同期增长31%；第一季度总产量同比增长15%至837000吨。

　　ICSG在最新报告中预计，今年全球精铜市场将出现盈余85000吨，而2007年为短缺40000吨。这主要是因为今年中国显性精炼铜使用量大幅减少，且美国需求下降，预计全球铜使用量增长约2%，低于2007年6.4%的增速。

　　虽然目前LME铜库存只余109650吨，但较3月末的112500吨变化不大，且注销仓单已从年初的3万余吨下降至目前的11900吨，显示库存下降空间已相当有限。而供应中断虽然短期内有可能支撑铜价走强，但是中长期来看，市场主要还是要看需求带来的影响。

　　我们认为，随着5月后铜消费旺季过后，基金多头的逼仓风险会越来越大，市场对铜市的注意力将重新回到需求上，铜市的高位振荡格局有望被打破，7000～8000美元或许是下一个振荡区间。

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