专题报道:

　　瑞银（UBS）：土耳其黄金进口下滑

　　根据伊斯坦布尔黄金交易所公布的数据，4月土耳其的黄金进口同比下降92％至1.03吨。虽然4月的数据稍稍高于3月出现的历史低点0.675吨，但同比降幅使该数据受到关注。土耳其是非常重要的黄金制造国——根据GFMS的黄金2008年调查报告，2007年为世界第三大国，但贸易似乎停滞。由于过去两个月来黄金价格出现大幅上涨，我们对进口的大幅下滑并不感到意外，并听说土耳其的废料销售在第一季度成为非常重要的供应来源。传言，近期制成的珠宝全线被废弃，因批发销售的买家因黄金大涨撤离。更重要的是现在黄金从高点大幅调整。能使我们认为黄金的调整接近尾声的因素之一就是珠宝需求反弹：土耳其是个重要市场，我们将密切关注。

　　伊斯坦布尔黄金交易所的进口数据

　　五大因素导致国内黄金期货流动性不足

　　国际金价走低拖累沪期金创上市以来新低，走势不振以致成交低迷，其实，除了受金价剧烈波动影响导致黄金期货流动性严重不足之外，其开盘价定位过高、交割制度限制、中小投资者难参与、资金参与兴趣未被激发、银行等机构投资者未参与五大因素也制约了黄金期市发展。

　　开盘价定位过高

　　黄金上市首日价格定得过高，开盘被推至涨停，之后迅速走低；而许多慕名而来的投资者多是不常操作期货的股民，单一的做多思维使不少人惨被套牢，投资积极性受到挫伤。

　　交割制度有限制

　　国内期金交易比较平淡的另一层原因，可能在于投机性不够强。光大期货分析师沈文心表示，现行交割制度对此有一定限制，投资者买了黄金，不能交割，一旦做多 被套不能选择接现货交割，然后寻机会在远月上抛出的策略。沈文心指出，黄金是一种特殊的期货品种，存量有限，如果可以随意买入，容易出现多逼空的情况，交 易所也正是出于控制风险的考虑，才会如此设置。

　　中小投资者难参与

　　合约设置阻碍中小投资者参与，如能恢复最初的300克/手，或是500克/手，或许能够吸引更多的资金。针对此上海中期分析师经琢成表示，期货市场最重要 的还是保值，黄金作为一种国际化商品，金融属性偏重，综合全局考虑，合约设置过小不利于稳定发展。业内人士也表示，对于大资金来说，并不存在太大问题。

　　资金参与兴趣未被激发

　　一是上海黄金交易所的延期交易仍然吸引了不少资金的参与。从交易制度来看，金交所有夜盘交易，具备一定优势。由于黄金与美元汇率有着紧密的负相关联系，而 影响美元走势的大多数数据是在美国市场开盘时间，这就造成国内期金市场反应滞后，开盘后常常跳空，容易丧失部分投资机会，也使得隔夜持仓风险大大增加。

　　再者，国内黄金期货上市后，随着内外盘黄金套利空间缩小，套利盘纷纷获利了结，市场表现趋于平淡。多数投资者对黄金走势判断趋同，多空分歧不大，造成反向对手不足，盘面也就不易活跃。沈文心也认为，单边趋势很难吸引大资金的进入，只有出现大的波动，才会刺激资金的参与兴趣。

　　银行等机构投资者未参与

　　交易是否活跃，取决于市场各方面资金力量的对比。但期金市场至今仍缺乏资金的推动。市场人士指出，当前期金市场投资者主要由散户构成，以及部分进行套利活动的现货企业，机构资金则较为匮乏。

　　另外，尽管商业银行参与黄金期货投资已获批，但也许碍于体制等原因，至今尚没有真正进入。业内人士指出，商业银行进入期金市场的时机尚未成熟。短期内，缺少银行加入会导致市场参与者不全面，期市也难以得到充分发展。

（西南期货）