次贷危机阴影再现，美元振荡回落

　　前一周受非农就业数据好于预期，联储可能停止降息以及欧洲经济数据疲弱等因素影响，美元实现了强劲反弹。在最近一周利好因素被市场所消化，受到欧洲央行(ECB)行长特里谢担忧通胀的言论、美联储前主席格林斯潘关于美国经济已经严重衰退的讲话影响，以及美国国际集团在公布连续第二季亏损，次贷危机阴影再现，带动美国股市大幅回落的背景下，虽然堪萨斯联储主席托霍恩(Thomas Hoenig)发表的担忧通胀的言论一度对美元形成支持，但总体而言美元仍然振荡回落。上周欧元兑美元最高探至1.5593，最低跌至1.5283，截至上周五美元指数收报在73.03，较前一周回落了0.498。

　　上周美国公布经济数据总体仍然低迷，唯一的亮点来自4月的ISM服务业指数增长超出预期。4月的ISM非制造业指数增至52.0，超过3月的49.6。该指数的增长出乎市场预期，经济学家普遍预期4月的ISM服务业指数将小幅降至49.4。ISM非制造业调查委员会的主席安东尼-尼夫斯(Anthony Nieves)表示，上述数据暗示服务业已在一定程度上趋于稳定。而更早公布4月的制造业指数显示美国制造业连续第三个月处于收缩状态。根据上周五商务部公布的数据，美国3月份贸易赤字缩减至582亿美元，但贸易赤字缩减是由于进口的大幅减少而并非出口的增长。3月份名义进口额下降2.9%，至2067亿美元，跌幅创下六年多以来的新高。另外，据全美地产经纪商协会(NAR)7日发布的报告，美国3月份成屋销售数据连续第二个月下降，原因是房产价格的下跌和贷款标准的紧缩令购买者兴趣下降。继2月份下跌2.8%之后，3月份成屋销售再度下跌1%，与经济学家预期一致。

　　美元再度走弱支持了金价延续反弹，不过我们认为美元的反弹可能不会如此快的夭折。未来关注欧洲经济进展和美国5、6月份公布的相关数据，看欧洲是否会改善美国是否更糟糕，美联储最近的议息会议将在6月下旬举行，估计在此之前美元延续反弹的可能性较大。短期而言，本周有包括美联储主席伯南克在内的多名联储官员将就美国经济前景和联储货币政策发表讲话，欧洲央行行长特里谢也将在周五发表演讲，而且本周也有许多重量级经济数据公布，预计将给欧美央行未来各自的货币政策提供一定指引，从而会影响到美元走势。

　　原油价格维持强势，并再创新高

　　上周原油价格维持强势，仍然体现着对供应方面因素的忧虑，美元再度下跌也对油价形成支持，上周WTI6月原油期货合约大涨了9.41美元，最高探至126.17美元，收报126在美元。市场将原油价格上涨部分归因于取暖油价格上涨，取暖油价格的走强证明全球汽油/柴油供应趋紧。我们认为原油价格强劲除供应方面的因素外，更多的仍然是资金推动，CFTC公布的持仓数据显示，截至上周二原油总持仓由136.5万手增到142万手，其中，多单增加16506手，空单增加6599手，净多单增加9987手净总量增至63218手。

　　供应方面，尽管成员国纷纷要求增加原油产量来抑制不断攀升的油价，然而石油输出国组织(欧佩克)仍将拒绝向市场泵送更多的原油。欧佩克秘书长巴德里8日发表声明说，国际油价飙升并非由于原油市场供应短缺，当前世界原油市场供应充足。需求方面，美国能源情报署（EIA）5月6日表示，由于来自主要工业国以外的其他国家的石油需求持续增长，预计2008年全球石油日需求量将上升120万桶，涨幅1.4%。预计经济合作与发展组织（OECD）成员国的日石油需求量将较上年下降1万桶，但一个月之前的预期为下降10万桶，反映了美国石油需求的大幅下降。预计非OECD国家的日均石油需求量在3,766万桶，较4月份的预期增加0.3%，较上年增加3.5%。高盛分析师日前发布报告并预测，供给增长的不足将推动油价在未来6个月至24个月升至每桶150至200美元。

　　原油价格的强劲推动了黄金价格止跌反弹，我们认为原油和黄金的比价关系，从长期来看对黄金价格构成支持，但是近期黄金价格的走势，黄金能否企稳并展开上涨行情仍然取决于其自身需求的恢复。