和讯特约

　　本周LME铜价受5 月5 日Comex 铜市离奇暴涨和智利铜矿罢工运动的双重刺激，高开反弹至8575 美元/吨，但随后资金逢高离场使伦铜价格出现四连阴下跌行情，最终跌破8200 的支撑位，周度合计下跌217 美元/吨。反观沪铜走势，主力合约807 恢复弱势震荡格局，空头资金介入明显，但由于南美铜矿供应中断的不确定性因素依然存在，资金做空力量仍略显不足，周度合计下跌2100 元/吨。

　　秘鲁、智利矿工力挺铜多头

　　智利国有铜公司合同工接受政府薪资方案，结束了为期20 天的罢工运动。此次罢工运动影响了智利国有公司下属的Andina(23 万吨/年)、Salvador(7万吨/年)、E1 Teniente(40 万吨/年)的铜产量，其三家矿业公司的年产铜大约为70 万吨，由此我们可以估算出此次罢工运动大概损失精铜3.8 万吨左右。智利罢工刚停， 秘鲁罢工又起。近日秘鲁的国家矿业联盟秘书长LuisCastillo 表示，秘鲁国内近20 家大型矿业公司中约有70000 名工人在下周一午夜举行罢工。其中包括南方铜业公司（PCU）和绿山铜矿公司（CerroVerde）。市场估计此次罢工至少延续一个星期，但后续的铜矿损失情况仍有待观察。

　　总而言之，南美铜供应中断的对铜价影响是毋庸置疑的，后市仍需密切关注。

　　中国消费不振已是不争的事实

　　今年中国铜消费旺季表现“旺季不旺”是我们多次重申的观点，延续至5 月份的中国消费，同样表现为平淡无奇。在市场对铜价偏空的预期之下，本周电解铜和废铜市场的交易情况表现清淡，其中国内外铜价倒挂，使4月份的电解铜和废铜进口量都持续受到限制，特别是主要靠进口的废铜供应就更加延续了五一长假前的偏紧状态。

　　其次，我们电话调查了部分铜管企业和电线电缆企业，其企业的开工率都保持小幅增长，但总体只维持在70%左右，而且企业对5、6 月份订单的预期都表示谨慎乐观的态度，至于企业的铜采购活动仍是保持“即买即用”的策略。

　　总体来看，5 月份以来的中国铜消费也没有太多的亮点，沪铜价格持续受压将进一步挑战南美罢工对伦铜的支撑。

　　欧洲消费疲弱同样令人担忧

　　五一假期至今，欧元区公布众多经济数据，表现并不尽人意。其中英国3 月份工业产值为增长02%，增长幅度低于预期的0.8%；欧元区3 月份零售额为下跌1.6%，下跌幅度高于预期的0.8%；同时，欧元区的3 月份生产者价格指数增速高达5.7%，通胀压力同样令人担忧。对于防止经济衰退和抑制通货膨胀的“二选一”命题，英国央行和欧洲央行都同样是选择后者，分别维持利率在5%、4%水平。此结果使欧元兑美元的汇率稍作反弹，间接逼使美元指数下滑至73 附近，伦铜价格也跟随美元指数顺势回落。

　　首先，本周LME 铜的升水跟随铜价大幅回落，从最高为150.5 美元/吨降至117 美元/吨，幅度达33.5 美元/吨；此外，近期欧洲和北美的铜现货市场升水也同样出现下滑。但这主要归因于中国的铜消费保持“低迷”，这会阻止铜现货供应变得更加紧张，并且使得升水处于向下。然而，前期的高升水也是对供应中断和紧张的反映，而不是潜在需求量的增加。

　　市场热点：

　　中国4 月精铜产量继续攀升近期公布了中国主要冶炼厂的阴极铜产量，符合我们之前的预期，产量继续稳步上升。其中江铜为了弥补今年年初的冶炼炉检修以及雪灾限产对铜产量的损失，明显提高了开工率。由此江铜4 月的精铜产量达到6.94 万吨，同比和环比分别增长了41.2%、14.4%，达到历史的新高。如果把6.94 万吨/月换算成年度产量，即现阶段江铜的最大产能达到惊人的83.28 万吨/年。此外，据我们了解，江铜依然会按照原计划完成08 年上半年的计划产量。我们按照年度计划产量70-75 万吨估算，即上半年需要完成35-37.5 万吨的精铜产量，那意味着5、6 月份的平均精铜产量仍需保持在5.58-6.83 万吨/月的水平，虽然可能较4 月稍有所回落，但仍保持在高位。

　　第二，4 月份铜陵有色(000630行情,股吧)、云南铜业(000878行情,股吧)和金川集团的精铜产量都保持较快的增长，分别达到5.56 万吨、4.24 万吨、2.4 万吨。第三，除白银有色因设备检修而影响0.5万吨的精铜产量之外，其他的冶炼企业的精铜产量保持平稳。

　　综合来看，我们进行数据统计的16 家冶炼企业的月度总产量可达29.2万吨，按照我们经验估算，4 月份的中国精铜产量将可能达到32.46 万吨左右，更进一步地接近07 年10 月的历史高位（35.77 万吨/年）。此外，在冶炼企业产能扩张达产和硫酸高价补贴企业部分冶炼亏损情况下，预计5 月份的中国精铜产量仍保持稳定。

　　本周最后的一个交易日，在LME 铜库存（增加11150 吨）和SHFE 铜库存（增加4646 吨）同步暴增的利空刺激下，伦铜价格下滑至8183 美元/吨，突破8200 的支撑位。动量指标下滑以及价格形态都表明短期下行风险依旧。近期，我们预计铜价将持续下滑至近期交易区间低点8000 上方，该处或许可能涌现部分买盘。但最终仍将跌破该位，打开下跌空间，下一目标将测试7610/7600（3 月20 日低点和12/4 月涨势50%的回撤位）的重要支撑位。

　　总结：结合现阶段南美铜供应紧张和中国消费不振的基本面，我们认为短期内铜价仍会保持偏弱的震荡格局，至于铜价的下行速率主要取决于铜供应紧张的局势何时能有所舒缓以及舒缓程度的大小。

(金瑞期货)

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