和讯特约

　　本周LME市场风云突变，首先是伦铜在智利铜矿罢工行将结束和美元指数反弹的双重打压下，从周二（周一LME由于银行节休市）的8538美元一路跌至周五的8170美元，周内下跌幅度达到4.3％；在伦铜的带动下，伦锌本周也是阴跌不止，周内共下跌110美元或4.8％，报2170美元，可见伦锌前期的滞涨并没有为其滞跌埋下伏笔，在期锌基本面疲弱的情况下，锌价向下寻求支撑将只是时间问题。

　　在本周锌价的下跌过程中，伦锌持仓有所减少，从5月2日的193731手，降至5月9日的190272手，下降幅度为3459手，有资金在撤出的迹象。在持仓出现减少的情况下，伦锌库存保持平稳，截至5月9日的125750吨的库存仅较5月2日下降1175吨。但结合沪伦两地库存来看，两地库存缓慢增加的趋势并没有改变而注销仓单、升贴水与前期相比仍然变化不大，表明市场对于伦锌后续走势看法较为一致，预计短期仍将在美元反弹和伦铜下跌的带动下向下寻求支撑，但又在基本面过剩的压力下难以上涨，整体上看，有望打破前期的震荡格局，改为震荡盘跌局面。

　　通胀已成“过街老鼠”

　　在美联储累计大幅降息3.25％点之后，市场上预测美联储后市继续降息的可能性已经大为减少，再详细观察本周美国公布的诸多“利好”数据，则后市美联储降息的可能性已经微乎其微。其中，美5月2日当周ECRI领先指标为133.5，好于之前的131.8；美3月贸易逆差缩减至582.1亿美元，好于预估的613亿美元；美5月3日当周初请失业金人数为36.5万人，好于预估的37万人；美3月消费信贷增加152.9亿美元，优于预估的60亿美元，增幅为去年11月以来最多；美4月ISM非制造业指数为52，优于预估的49.1；一系列利好的数据显示美国经济短期内正在缓缓恢复，在这样的背景下，作为次贷危机领头羊的——地产和银行来说，短期内也会逐渐企稳，这使美联储再也找不到降息的理由。同时，美国消费者支出物价指数已将连续两个月维持在3％之上，高于美联储的通胀控制目标1.5％-2％，通胀的抬头使美联储在经济企稳的情况下将会选择“两者兼顾”而并不只是“经济成长”，这为美元指数的短期内反弹提供支撑。

　　欧元区尽管本周公布的诸多数据不佳，其中包括法国3月工业产出下滑0.8％，差于预估的下滑0.2％；德国3月工业产出月率下滑0.5％，2月为成长0.2％；德国3月贸易逆差为154亿欧元，差于此前预估的165亿欧元；德国3月制造业订单下滑0.6％，此前预估为成长0.3％；欧元区3月零售月率下滑0.4％，此前预估为成长0.2％；法国3月贸易赤字为47.52亿欧元，此前预估为30亿美元；一系列下滑的数据反映出欧元区经济形势的不乐观，但更令欧央行头疼的数据是：欧元区3月生产者物价指数年率上涨5.7％。高通胀伴随着经济放缓，欧央行在两者之间选择了前者，毕竟作为一个成熟的经济体，其经济增长的潜力已被充分挖掘，要想保持目前的既有成果，通胀无疑是欧央行的最大敌人，所以欧洲央行维持利率不变是对于通胀的最大打击，再次表明了其对抗通胀的决心。

　　而有消息称，国内将于5月12日公布的4月CPI数据将高达8.5％，持续高位的通胀令国内的紧缩货币政策仍将延续的可能性大增，这将使下游企业的资金仍显示为短缺，在精锌过剩的情况下，对消费的抑制作用将更加明显。

　　综上所述，美联储的“两头兼顾”、欧央行的“一如既往”加上中国的“宏观调控”都将使未来的货币政策重心逐渐转向对抗通胀，而作为基本金属的期锌，其上涨必然不被各国央行所乐见，所以政策面上来讲，期锌承压！

　　锌精矿、精锌供给仍然充足

　　此前，国际铅锌研究小组曾做出预测，08年精锌的供应将过剩21.5万吨,产量则料增长6.4%至1,206万吨；而国家统计局的数据亦显示，08年一季度我国锌矿产量较去年同期增长近17％。一季度精锌产量同比增长3.7％至881900吨，其中，3月份锌精矿产量同比增长27.24％至21.9962万吨；3月精锌产量同比仅增长1.66％；可见，目前国内的锌精矿供给仍然充足，精锌供给的瓶颈仍在“冶炼厂”而并非锌精矿，所以期锌市场的过剩是锌精矿的过剩而非精锌的过剩；

　　而在冶炼产能方面，国内也仍然存在着继续扩大的冲动。此前我国行业官员曾声称，08年下半年我国将有50万吨的锌冶炼产能投入生产；印度斯坦锌业的第二座产量为17万吨的精炼厂也将于08年12月投产。

　　同时，锌精矿进口的大幅增长也使国内精锌冶炼产能的快速增长提供佐证。根据中国海关的数据显示，国内3月份进口锌精矿20.02万吨，1-3月累计进口59.58万吨，累计同比增长63.49％；而精锌、氧化锌、锌废料、锌合金和锌材的进口均同比下降（详见图2）；而出口在受到雨雪灾产量损失的影响下，同比出现了大幅减少，预计出口量减少的情况会随着我国冶炼产能的恢复逐步得到扭转。技术上看，上周五伦锌最低点曾触及2143.5美元，低于前期的低点2152.5美元，且日K线KDJ指标发出死叉后继续向下发散，表明其仍然具有向下的空间；但周K线KDJ指标持续处于低位，有可能使下跌空间受到限制，建议投资者关注2007年11月20日的低点2132.5美元（上海价格17500元）的支撑，如果被击穿，则有向2000美元（上海价格16400元）寻求支撑的可能，但整体上看，伦锌已经由前期的震荡格局转为震荡盘跌格局。

　　结论：期锌目前承受着基本面和宏观面的双重打压，预计短期内震荡格局有望演变成震荡盘跌格局，建议投资者关注2132.5美元的支撑，对应地沪锌价格17500元；如果2132.5美元被击穿，则将继续向下寻求2000美元的支撑，对应的沪锌价格16400元。

（金瑞期货）

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