和讯特约

　　受隔夜伦锌的强势反弹和地震影响，沪锌周三继续保持上涨态势，高开300点后一直维持强势上涨，冲破30日均线，还一度触及涨挺，最高至18920，收报18845，大涨650点。但晚间伦期锌并没有在沪锌的影响下延续前一交易日的强劲上扬走势，场内交易开盘时就下跌了1%，收盘报每吨2285美元，较上一交易日低35美元。

　　市场对四川地震带来的伤亡和冶炼厂损坏导致锌产量下降的不确定性引入大量投资资金进场炒作，主力0807合约继5月13日增仓13376手之后，5月14日再度增仓19382手，总持仓超过了16万手。但如此多的持仓量也说明市场多空双方分歧巨大。

　　现在市场关注的焦点是这次地震引起的减产究竟有多少。20万吨、40万吨、还是50万吨，不同的机构或个人通过不同渠道纷纷对国内锌产量遭遇地震影响的数量进行了预测，但由于受灾区域目前交通通讯仍处于中断或极度不畅的情况，其整体影响程度存在较大的不确定性。

　　有相关人士称虽然震区分布有部分锌精矿资源，可能会受到影响，但产能中断的总量达到50万吨，这一数字却值得怀疑，这相当于把四川和周边省份的锌冶炼产能全部计算在内，显然不太合理。据了解四川锌产量约20-25万吨，约占全国产量6.7%，目前已经确定的损失最大的企业应该是四川宏达，该企业的年产量大概10万多吨。但宏达股份(600331行情,股吧)的主要产能位于云南兰坪，并不在受灾范围之内，所以我们认为此次地震对宏达股份的影响有限。此外因邻省四川发生的地震导致电力供应短缺，汉中八一锌业有限责任公司位于甘肃省年产能12万吨的炼厂有70%的产能被关闭, 附近规模较小的锌炼厂也暂停了生产, 这些炼厂的产能总计约达到15万吨。但如果把这些厂全年的锌冶炼产能全部计算在内则会高估了减产量。而随着电力供应和道路交通的逐步恢复，这些厂的产量应该能逐步回到原有水平。

　　因此目前看来锌下半年的产量主要受到两方面的影响：一是锌矿产区地质结构可能受到破坏，另一个就是电力供应问题。对那些地质结构已经受损的厂矿，如广元启明星铝厂和四川宏达股份控股的锌矿而言，则需要较长时间修复，因此供应将受到较长时间的影响；而对那些因按照安全要求和电力短缺暂时停产的冶炼厂和矿山而言，将只是临时的中断，一旦电力恢复，大部分工厂将再度投产。

　　根据国家电网的统计：5月12日14时28分四川省突发地震后，四川电网用电负荷减少约400万千瓦，但经过抢修之后，受损机组正在逐步恢复之中，而根据华中电网调度中心的最新消息，华中电网主干网运转正常，三峡大坝电力外送未受影响。总体来看汶川地震对西南地区整体用电状况影响不大。

　　此外，基础设施也是个问题。许多主要的公路、桥梁和铁路也在这次地震中受到不同程度的损坏。这将影响进出四川以及甘肃、山西的运输，并可能波及周边省份，如云南（金属生产大省）。不过，根据交通部最新的通告：四川省境内的所有高速公路已经恢复正常通行，成都、德阳、绵阳、雅安等受灾地区的主要干线公路已经抢通。陕西、甘肃、重庆等周边省份通往四川的干线公路也已保持畅通。特别是受灾比较重的甘肃省自身的干线公路也已经基本抢通。但震中区域道路损毁严重，但由于震中附近并无大型精锌冶炼厂，所以不会造成现货市场的突然供应中断。但需要考虑到目前政府正向灾区调运大量的救援物资，增大了西南地区交通运输负荷，这会一定程度上影响锌现货供给。

　　而就目前市场本身供需情况来看，国际铅锌研究组(ILZSG)昨天公布的数据显示，今年一季度全球精炼锌产量283.9万吨，同期消费量仅为276.7万吨，供应过剩7.2万吨，远高于去年同期5.9万吨的供应过剩量。国内方面，国家统计局公布的4月产量数据显示所有金属的产量均有所反弹，其中精铜产量环比增长8％至32.9万吨，精铅产量环比增长26％至28.3万吨，精炼锌产量环比增长1％至31.9万吨。而且昨天LME公布的锌库存为124775吨，尽管较前一交易日减少375吨，但仍处于2006年10月以来的历史高位。上周末上期所公布的锌库存为70384吨，略低于3月14日当周的最高纪录75351吨，但亦处上市以来高位。而需求方面，虽然灾后重建或对金属需求有所帮助，但受美国等主要世界经济体经济增长放缓、出口需求减弱、人民币升值的影响，4月中国的工业生产增长15.7％，放缓速度大于预期，预期增长17.5％。至少从表面上看，与3月17.8％的增幅相比4月的工业生产数据似乎令人失望，这对金属的需求相信也会产生负面的影响。

　　最后，国内现货市场同期货相比则显得较为平静，并没有被出现较大幅度的波动。据上海有色金属网和长江现货市场5月15日的报价显示，现货锌报价在18250至18350元之间，仍然较期货价格处于贴水状态，但两者的价差已较昨日有所减小。

　　以上种种均说明前几日锌价的大涨只是空头大量平仓，而多头资金借地震消息进行短期炒作而产生的，已脱离其基本面的支撑。因此周四沪锌上涨动能已基本消失，低开后即维持震荡向下的局面，持仓也有所减少，收盘报18475，较昨日下跌285元。估计随着灾区消息的明朗化，锌价将再一次回归到其基本面上，中长期仍然看空。

　　海证期货研究发展部