和讯特约

　　近期国内外胶价在低库存、高油价等利多因素支撑下走出一波反季节性上涨行情。进入4月国内外胶农本应开始割胶，但今年由于天气和病虫灾害的原因，导致国内主产区海南、云南天胶开割期推迟一个月，从而致使天胶的期货库存持续下降，引发场外新增资金的不断介入。

　　泰国南部主产区出现降雨以及洪水，亦增加了现有的供应忧虑。

    进入4月由于现货市场供应紧俏，投资者逐渐看多胶价，持仓量也从低于6.5万张的持仓增加至5月15日的12.8万张，涨幅高达96.9%。但由于连日来期价的大幅上涨，不免令部分投资者有高处不胜寒之感，亦在周末来临时出现了大量平仓。

　　目前天胶市场博弈的焦点仍放在未来天胶的供应。从短期看，无论是日本市场还是国内市场，天胶库存持续下滑，而新增资源又未能及时跟上，但是随着五月下旬东南亚供应旺季的到来，目前的供应状况应有所改善，而东南亚天胶供应压力的大小则会成为未来走势的决定因素。

　　据印度橡胶局统计的统计数据显示：印度天然橡胶的产量今年四月份以6%的速度增长到5.7万吨，去年同期增长到5.3665万吨。同时，印度四月份天然橡胶消耗量以13%的增长率增长到7.4万吨，去年同期增长到6.5350万吨。天然橡胶出口量四月份增加到3049吨，去年同期出口量为2146吨。然而四月份天然橡胶进口量仅为3384吨，和去年同期的9013吨相比较而言，有大幅下降。

　　日本橡胶贸易协会公布的数据显示，截至4月30日，日本天然橡胶库存较4月20日下滑3%至11,925吨。最新数据较2007年同期下降34%，2007年同期库存总计为18,101吨。

　　现货橡胶供应依然偏紧，因在主要生产国落叶期结束后，大雨阻碍了橡胶生产恢复正常。

　  上海期货交易所公布的橡胶库存周报显示，截至5月16日，橡胶库存为35260吨，较上周减少3765吨。由于海南、云南两大天然橡胶产区割胶期推迟，近来市场库存下降明显。目前，两大产区的库存水平大大降低，上海期货交易所橡胶库存连续回落，并降至2007年来的最低水平，库存的降低为胶价提供支撑。

　　不断下降的库存预示着在割胶初期，整个市场的供应依然处于紧张的状态。

　　现货市场，此前国内胶价在供需宽松影响下现货价格由23500回落至21500元/吨，但目前由于现货短缺，库存下降的速度也远远超过了市场的预期，沪胶过低的报价正在引发大量消费买盘的积极抢购，但在短短半个月现货价格也由21500反弹至24715元/吨，反弹幅度达14.9%。

　　随着这波胶价的反弹，国内胶价贴水的现象也得到改善，但是相对于国外的现货价格，国内的现货价格还是偏低。

　　近期原油价格的大幅上涨很大程度上对天胶的反弹起到了支撑作用。进入08年国际油价在地缘政治及需求的推动下屡创新高，5月16日NYMEX-6原油期价最高上探至127.79美元/桶。

　　另外，高盛将今年下半年平均油价预估调高至每桶141美元。高盛集团在一份研究报告中表示，“供应紧张将是继续推动原油价格上涨的首要刺激因素。鉴于全球经济增长率维持在3.8%，而原油供应增长率持续维持在1.0%，预测下半年的油价将比现在平均高出14%。”本月早些时候，高盛集团分析师曾预测，未来两年内，国际油价将会飙升至150美元/桶至200美元/桶的范围。

　　面对高盛集团此次大幅度调高原油期价预测，大多数原油交易商表示，将十分关注以及重视高盛集团的研究报告。

　　小结：

　　从基本面来看，此轮天胶出现大幅反弹主要是因为：一、连续的阴雨天气和白粉病的因素，导致国内主产区海南、云南天胶开割期推迟一个月，从而致使天胶的期货库存持续下降，引发场外新增资金的不断介入。四月中下旬沪胶市场持续增仓，加上交易所库存的不断递减，实盘压力大大减小，为沪胶的持续反弹提供了条件。二是原油价格的不断走高间接为天胶价格提供了支撑。受原油出口国政局动荡以及美元疲软的影响，加上投机资金的炒作，国际原油期价已连续在高位运行，且短期内仍保持上涨的空间。原油价格的持续上涨将引发原油下游产品成本的上涨，特别是作为原油副产品之一以及天胶替代品的合成胶价格长期趋涨。因此天胶的比价优势开始突显，牵引天胶期价走出前期形成的颓势。

    进入五月下旬全球天胶的供应压力将会逐步增加，对于需求将形成考验。同时此次沪胶的大幅反弹，将令现货商有高位套保抛盘的机会，因此在高位想继续追多者不防考虑调整后再介入。总体上，产胶旺季来临，新增的供应量将是胶市一大利空因素。

　（中瑞金融）