和讯特约

　　近期，在大豆价格再创历史新高，以及由于油厂检修、停产等造成豆粕供应相对紧张等，豆粕现货和期货价格节节攀升，其中以现货的涨势最为明显，从江苏的价格水平看，在两个星期左右的时间里，43％的普通豆粕已经上涨400元/吨，涨幅超过10％。豆粕是饲料的配方的主要原料之一，是动物蛋白质需求的主要来源，我国各种饲料年产量超过1亿吨，其中豆粕的年消费量在3500万吨，我国自己产的豆粕只有400-500万吨，缺口的近3000万吨则需要通过进口大豆和豆粕来弥补。

　　另外，我们再来看看玉米，全球每年产玉米7亿吨以上，其中美国产3亿吨以上，我国每年产玉米1.5亿吨左右，基本可以满足自我需求。近期正值北半球玉米播种的关键期，基本的种植数据也将与近期基本定型，从最近的调研报告来看，播种面积大增是必然的，只是不同地区的增涨幅度不一。虽然供应形势会出现局部偏紧的情况，但是整体相对均衡，07/08年度的期末库存也预计将达到3000万吨的水平。当前，玉米已经成为饲料配方的主力，在一般的猪饲料中，玉米的分量占到40-60％不等。而从近期的玉米价格来看，虽然预计新年度的整体产量将下降，但是受地震以及整体物价的阶段性下滑影响，其价格一路走低，走出了与豆粕截然不同的行情。

　　从上面的概述中我们已经认清楚了豆粕和玉米的关系，即同为饲料的主原料，在没有特别重大的基本面的影响下，如其中的某一品种的产量大幅度增加或者减少等，其价格的整体走势应该是相对一致的，如图1。

　　（图1：大商所历年豆粕与玉米走势及相关性统计分析结果）

　　从豆粕和玉米的相关性检验中，我们可以发现，从长期来看，两者具有非常强的相关性，整体的拟合程度也很高，这就验证了豆粕和玉米的价格的联系是呈正相关且非常紧密的。

　　（图2：豆粕与玉米的价差及比价）

　　从上图中我们可以看到，豆粕与玉米的价差基本是维持在1000元/吨，上下300点波动的，即波动区间为700-1300元/吨，而比价则维持在1.6-2.1的区间波动。供大于求，比价会下降，且趋于低比值区域波动；供不应求，比价会上升，且趋于高比值区域波动。就目前的情况来说，几乎是玉米价格一倍的价差明显遭遇重大阻力（目前0809合约的价差达到1倍，0901合约的价差为0.83倍），近10个月的时间一直不敢越雷池一步，而在后期没有重大消息的指引下，预计其仍将以维持现状为主。

　　当然，相关性强并不代表两者价格的波动在什么时候都是趋于一致的，因为在不同的时候，影响两者价格的因素会不一致；而即使在同一时候，影响两者的因素一致，但是其对两个品种的影响程度也会不一样。所以，在做两者的套利的时候，一定要具体情况具体分析，即找到合适的入场时机，而不是单纯的依照价差或者比价等。