和讯特约

　　本周伦锌并未延续上周的横盘整理格局，而是受到美元指数强劲反弹影响单边下挫，最终报收于1880 美元/吨；对应地，沪锌亦单边下行，最终跌破16000 元/吨整数关口，报收于15730 元/吨。目前市场仍然对“买伦锌，卖沪锌”的正向套利尤为关注，截至6 月13 日，沪伦比价仍然处于8.38 的高位，为此，本文着重谈一下“买伦锌，卖沪锌”的正向套利的可行性和影响因素。为了说明这个问题，本文主要从跨市套利本身、“融资锌”和美元兑人民币汇率等三个方面来进行论述。

　　在不考虑融资锌的情况下，我们认为“买伦锌、抛沪锌”的正向套利短期内难以奏效。自5 月底开始，无论是锌现货比价还是相对三月比价均处于高位，而对照K 线图我们可以看出，本轮锌价开始下跌的阶段正是5 月底。由此我们可以推断，目前沪伦比价处于高位的原因应该是沪锌调整幅度慢于伦锌的调整幅度，致使比价上升。在目前精锌供给相对过剩的情况下，沪伦比价主动上升暗示着国外的精锌消费疲软，而精锌供给过剩，国外的精锌生产商希望中国能够从他们那里采购更多的精炼锌，这可以从5 月28 日、5 月29 日两日伦锌库存大幅增加14850 吨得到佐证。

　　可见，在目前国外精锌供给过剩的情况下，要想使沪伦比价降低，则必须有赖于中国精锌产量的集中释放，使国内精锌供给尽可能充裕，结束1-4月精锌净进口国的“角色”，这样才能减少对国外精锌的依存度。但是由于雨雪灾害和地震灾害的接踵而至，中国精锌的产量并不如预期中强劲，这就使得我国仍将依赖进口精锌，沪伦比价短期内仍将处于高位。

　　根据我国公布的数据显示，08 年1-4 月，中国精锌产量仅同比增长3.1％至120 万吨，与2007 年同期相比，增长下降10.4％，平均每月下降3.5万吨。5 月份由于四川地震的影响，涉及陕、甘、川三省的锌矿生产，如果5 月国内精锌产量处于30 万吨左右，那08 年前五个月我国精锌的总产量仅150 万吨，按此速度推进，我国08 年仅能生产360 万吨精炼锌，这远低于标准银行做出的08 年中国410 万吨精锌产量的预测。