昔日客户成对手 联合期货交易平台挑战CME

　　电子交易　先行优势

　　在公开喊价交易盛行的年代，交易者身着彩色条码服（这是芝加哥期货交易所的标志）在场内进行交易，而在电子交易日趋主流化的今天，场内交易规模日渐缩小。顺应业界发展趋势，CME集团公司的交易池并入了CBOT大楼的主交易大厅内，在合并的第一季度，仅17%的交易是以场内交易的方式进行的，而在2000年时，场内交易的比例高达85%。

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　　从未进行过场内交易的Donohue早年相继在芝加哥约翰马歇尔法学院获得学士学位、在伊利诺伊州的西北大学凯洛格商学院获得企业经营和管理硕士学位，并将其所学的法律和管理知识活用于其事业中。Donohue对其导航的CME成功兼并CBOT并成为称雄于业界的全球最大的期货交易所的功绩引以为豪。他常以电子化交易为例，称道CME在行业的标杆作用——在公开喊价盛行的年代，CME先知先觉，敢为人先地推出了电子交易，经过２０年的辛勤耕耘，CME人的汗水终于造就了该集团的全球电子交易系统，从而在业界率先实现了公司主体交易形式向电子盘迁徙的战略转轨。

　　如今，这项巨大的工程成为了期货交易的基础性工具。CME的电子交易系统被应用于全球86个国家和地区，每一秒钟就有1500万笔的交易在该平台上进行——换言之，在你眨眼的瞬间，就有17笔交易完成。“CME拥有的电子交易平台是全球最强大最先进的电子系统之一，这个得天独厚的优势使得CME顺理成章地从纽约商交所攫取了部分利润。”位于纽约的券商Fox-Pitt Kelton Cochran Caronia Waller的分析家Ed Ditmire称赞道。

　　2006年2月，总部位于亚特兰大佐治亚的洲际交易所（ICE）针对ＮＹＭＥＸ的美国基准原油期货，推出了一个全电子交易的竞争性期货合约。此番竞争与当年Lutnick和CBOT在国债期货上的较量遥相呼应，不过比后者取得了更为理想的成绩。急于应战的ＮＹＭＥＸ为弥补其在电子交易系统方面的弱势，将其能源类期货品种投放于Globex交易平台，此举使CME分享了ＮＹＭＥＸ的利润，并顺势将能源期货领域划入到其势力范围。

　　CME集团的股票走势从另一个方面折射出了公司的成功。自其2002年11月首次上市以来，CME的股价已飙升了12倍，该公司的市值规模达到210亿美元，是纽交所旗下的泛欧证券交易所（NYSE Euronext）的1.58倍（后者的业务触角广布美国和欧洲，规模是ＮＹＭＥＸ的两倍多）。ＣＭＥ和ＣＢＯＴ合并后，新集团公司的市值高达300亿美元，超过第二大交易所NYSE Euronext50%左右。今年以来，CME公司的股票表现愈发抢眼，盘中最高价达700美元。

　　顽强挑战　决不放弃

　　Donohue认为，目前衍生品OTC市场的扩张对于CME的战略意义就如同过去的Globex一样重要，他已着手将其票据交换所打造为信用违约互换的担保中心。高盛、摩根斯坦利以及其他14家银行与经纪商则另有打算，他们将曾经为CBOT进行清算的Clearing Corp.改组，并于6月宣布从第三季度开始将对信用市场交易进行担保。

　　当Donohue在估算ELX可能带来的威胁的时候，Rubio及其支持者已经从别人的经验中学会了如何打破CME在金融期货市场中的垄断。打破ＮＹＭＥＸ的垄断并在美国原油期货市场占有１／４的份额，并曾试图与Merc竞购CBOT的ICE公司的CEO Jeffrey Sprecher认为，ELX具备成功的潜质。Sprecher认为，对冲基金与银行的合理支持将帮助ELX新交易所迅速崛起。正如2000年成立的天然气与能源OTC市场的ICE公司，最初就与像BP Plc、高盛以及摩根斯坦利这样的公司进行交易。这可以帮助Sprecher解决新市场面临的“鸡与蛋”的问题：一个具有流动性的市场需要大量的买家与卖家，因为这可以使交易以双方较为满意的价格进行，而一个缺乏流动性的市场是很难吸引买家与卖家的。

　　对于ELX来说，能否创造与保持流动性还有待时间的考验。在6月初，ELX任命了一位CEO，但Rubio并没有透露公布这一消息以及开市的时间。一般来说，在ELX递交开市申请后，还需要至少3个月来等待CFTC的批准。

　　在期货交易所领域，特定产品在特定交易所的流通性形成了一种自然垄断。众人一致认为，欲撼动CME的霸主地位并从其市场份额中分一杯羹绝非易事。CME集团拥有的合约流动性非常好，其农产品(000061,股吧)期货合约的荣耀历史甚至可溯源到17世纪中期，当时该交易所推出的谷物期货交易改写了美国的农业史。迄今为止，金融衍生品的市场发展迅速，这个市场上产生的利润是其基础市场的７倍。而全球利率期货产品中最风靡的合约首推CME集团的欧洲美元系列产品。

　　芝加哥期货经纪公司Rosenthal Collins集团的基金经理Leslie Rosenthal认为，ELX将举步维艰。Citadel的客户、酷爱短线交易的Misha Malyshev也表示，流动性问题常常是令人头痛的事情，在过去几年间，客户们已逐渐认识到交易所的惯性威力，如今，要已进入市场的参与者们转移交易场所似乎是不大可能的。

　　鉴于FIA对CME与CBOT兼并事件的反对，CME在３月的ＦＩＡ年会上行事低调，没有站出来主持局面，这违背了“行业首领”主导行业集会的业界传统。ELX因此大出风头，在一定程度上践行了其挑战宣言。

　　跨世纪纵横期货界的CME，历尽沧桑，曾经击退了无数的竞争者，而其领航者Donohue对即将来临的挑战也是胸有成竹，运筹帷幄的他相信CME集团将乘风破浪，永拔头筹。而其新对手ELX，在今日霸主的谈笑风生中，唯有咬紧牙关准备一场持久的战役，才能不让其刚刚树立起的旗帜如过往挑战者一样成为绚烂的烟火，纵使轰轰烈烈过，也是很快就随风而逝了。

　　（本文译自Bloomberg网站）