美元走势主导 原油与铜维持短线联动上升走势

　　□ 通联期货施海

　　近阶段，国际原油市场与铜市场除受制于各自供需关系等因素作用外，还陷于地缘政治局势影响之中。油价由于地缘政治持续紧张、夏季导致原油需求消费增强、美原油库存量减少等因素作用而上涨，OPEC组织迟迟无意大幅增产使油价强劲走高，铜价则随铜矿增长小于冶炼产能增长、铜矿劳资双方分歧加剧引发连续罢工浪潮、而大幅回升，并向上逼近中期震荡区域上限。

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　　实际上，原油和铜分别作为工业品中具有较强普遍意义的品种和具有较强代表性意义的品种，两者走势具有密切关系，两者整体反映工业品走势特征，局部原油对铜的影响，又代表着原油对其余品种的影响。因此，分析原油与铜走势之间的密切关系，对投资者把握商品市场及工业品大势有其非常重要意义。

　　油价铜价联动与背离交替出现

　　具有较强代表性的NYMEX原油与LME铜三个月铜的历史价格走势显示，虽然原油和铜均是工业发展必须的原料，但毕竟是两种截然不同的商品，且两者价格受突发性事件影响的途径、诱因均有差别，因此，不同阶段走势中，原油与铜既可能维持联动，又可能呈现背离。全球商品市场处于牛市和熊市运行期，原油和铜需求消费随着经济增长而增长，并随着经济倒退而缩减，因此，两品种价格走势维持联动涨跌走势。而当全球商品市场处于牛市向熊市转换期，原油市场上涨，导致铜开采、冶炼、加工及运输成本上升，促使铜消费不增反减，并对铜价构成利空作用。同样，当全球商品市场处于熊市向牛市转换期，原油市场下跌，导致铜开采、冶炼、加工及运输成本下降，促使铜消费不减反增，并对铜价构成利多作用。即当商品市场发生牛熊大势逆转之际，尤其是大势逆转初期，则原油与铜走势可能出现强弱背离。

　　原油供需紧张甚于金属铜

　　原油供应难度正显著增大，资料显示，近年来，全球油气新发现规模变小，1950-1980年发现规模为0.33-0.41亿吨油当量，1980-2004年则减小到0.06-0.11亿吨油当量，今年来则更小。同时，新发现油气田中浅海和深海所占比例高达72%，未来的开发成本将不断提高。上世纪90年代以来，全球原油新增储量增速明显放缓，原油动态可采储量有见顶可能。随着全球原油需求量的进一步增长，原油储采比将出现由40倍逐步向下的趋势，全球原油供给弹性将越来越弱。近年来，全球新增的原油需求均不约而同地指向了中东和非洲这两大地缘政治最不稳定地区。随着OPEC国家原油潜在供应能力减弱，各非欧佩克产油国原油需求增长和世界上特大型油田老化，各国将不得不动用部分在早期看来是边际利润较低或者不经济的储备油田，而这些边际油田的开采同样要求有合理的投资回报，原油开采具有高技术、高投入、高风险、高门槛等特征，因而要求较高的投资回报率，这些因素成为油价上涨的重要推动力量。国内虽然有新油田发现，但新发现储量品位持续下降，新发现储量开发成本则持续上升。

　　原油与铜相比较而言，原油作为液体燃料，而全部被消费，而铜则作为固体原料，尚可以有部分废铜重新回收，重新进入循环使用，因此，原油供需紧张将远远超过铜供需关系。