强者不强弱者恒弱 农产品整体步入弱势格局

　　和讯特约

　　进入7月份以来，国内农产品(000061,股吧)整体表现不振，特点呈现出“强者不强，弱者恒弱”的格局，伴随时间的推移，以及政策性调控还将持续情况下，我们认为投资者需要关注的是下半年市场面临的方向性选择问题：

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　　一、4月份以来大豆豆粕领涨全系外盘带动 新变化引关注

　　今年3月-4月，国内期货市场经历了上涨一年多之后的暴跌调整过后，国内农产品市场面临新的选择，而选择背后，大豆、豆粕走高成为了农产品行情中的唯一一道“独特风景线”，背后外盘的推动功不可没。

　　先是美国农业部3月31日公布种植面积报告意向，紧接着阿根廷罢工展开并持续到现在还没有明显结束的迹象，再到6月中旬美国大豆、玉米主产区洪水天气影响作物的产量及未来收获面积，以及6月30日公布了种植面积报告后的绝收面积炒作（8月12日USDA报告将会体现），和当日公布的二季度美豆期末库存创近10几年来的低纪录水平，新近题材则围绕美豆的年度末期末库存、阿根廷罢工、美国天气展开，从而推动CBOT大豆频创历史新高并突破1600美分/蒲式耳；

　　国内市场大连豆类则在4月初之后经历了明显的分化：大豆、豆粕走强，豆油走弱，截至目前已经持续了三个月之久，利用压榨利润套利 “买粕卖油”，或者进行大豆跨期套利（买901卖809大豆）均大获全胜。

　　大豆持续走强并不断创出历史新高（尽管如此，涨幅也落后于外盘），无疑外盘CBOT大豆起到了最直接的推动作用，最新的数据显示，目前港口大豆到岸价维持在5500元/吨附近，堵截了DCE大豆的下跌回调空间，尤其是近月A809合约；豆粕走强的原因，则更多是由于其库存偏低，加上豆油库存偏高，油厂尽量压低压榨量，从而豆粕出厂即实现顺利销售，并在豆油价格低迷的情况下，依靠豆粕拉升利润贡献率所致，从目前的情形来看，这种局面并没有获得根本缓解，但却面临一些新的变化，这种新的变化体现在如下方面：

　　大豆港口到港量偏高局面，以及豆粕高位带来的消费抑制性作用。国家粮油信息中心的数据显示，5-7月份，国内港口大豆到港量超过1000万吨，高于去年及前年同期水平将近200万吨，照此水平发展，加上8月份的预计到港量，国内可供压榨大豆量无疑已经排至9月份左右，这个时间段可能正是国产豆即将上市阶段，对未来大豆行情走向显得关键起来；从操作的角度而言，伴随A901与A809大豆价差的逐步回归正常水平，新豆901合约较新年度大豆收购价格预期过高的期现价差，以及A 809价格始终存在逼仓预期和进口大豆过高的局面之下，或可以介入买近卖远的阶段性套利操作。

　　另一个新的变化是豆粕高位所带来的消费抑制作用，据调查，目前沿海地区的43％蛋白含量的豆粕报价集中在4800-4900元/吨，饲料养殖企业观望情绪浓厚，成交清淡，且与今年5月份相比，豆粕涨幅达到1200-1300元/吨，部分养殖企业为降低成本，开始寻找其它蛋白粕来代替豆粕，但总体上阶段性豆粕生产成本高企，且豆油难以启动情况下，豆粕下跌空间也将相对有限，不过预计未来豆粕将逐步呈现出高位回落态势，

　　当然从中长期角度，我们始终认为，一个悬在市场上方的利空因素没有兑现：阿根廷大豆出口，一旦罢工结束出口顺畅，CBOT大豆步入调整，国内市场走势可想而知，但对于美国的贸易商甚至政府而言，下半年美豆生产后进入销售季节，也不见得会让大豆价格出现太多的滑坡，这些才是目前CBOT大豆面临的尴尬处境所在。