国际投行金属评论7.10

　　【境外机构评论】

　　巴克莱（Barclays）

　　基本金属：前日基本金属价格收软。昨日上午除了铜和铝之外，其他金属价格在震荡的交投中走强。LME库存数据显示除镍之外，其他金属的库存增加，而铅、锌和镍的注销仓单继续攀升。在本周初创下记录高点之后铝价继续回落，昨日上午在3130美元波动，但我们将这次回落视为调整，并仍然认为与电力相关的中断（又有一家冶炼厂减产——山西晋能集团年产8万吨的新东方铝厂）将以电力和煤炭供应紧张的形式对全球铝产量增长产生强烈影响。昨日上午铜价也走软至8185美元，现货/3个月升水从一周前的180美元走软至165美元。LME铜库存昨日增加2200吨，流入亚洲（1000吨）、欧洲（850吨）和美国（300吨）。昨日上午铅价走强至1700美元关口附近。LME铅库存增加1400吨，但注销仓单连续第四天走高，达到8500吨，现在占8.3％的库存。我们认为铅价将进一步上涨，预计中国的铅进口将上升，因国内价格和LME价格之间的价差扩大，进口吸引力增大。昨日上午镍价小幅走高至20775美元。LME镍库存减少138吨，而注销仓单连续第三天上升，现在占6.1％的库存。不过，由于主要终端消费部门——不锈钢的需求仍然疲软，镍价不可能大幅上涨。锡价达到22950美元，受到强劲的基本面支撑——低库存、中国和印尼的供应问题、燃料成本上升使精矿市场吃紧。LME锡库存增加70吨，但6500吨的库存保持在相当低的水平，而注销仓单占16.1％的库存，表明库存将进一步下降。

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　　贵金属：前日除了银之外，贵金属价格继续走软。铂和钯收于当日低点附近，分别下跌1.3％和1.5％收于1941美元/盎司和436.5美元/盎司。尽管汽车销量下滑，但我们认为今年铂钯的整体需求将保持强劲，因考虑到工业消费对铂钯价格无弹性。南非矿工联盟（NUM）支持各省连续罢工，这将使8月6日就电力和食品成品上升举行的全国性罢工达到顶点。NUM还表示Gold Fields的3万多名工人计划就其南非金矿的事故量上升罢工一天。金价盘中跌至912.5美元/盎司的低点，之后收于919.5美元。投资者增加了黄金的持仓，投机新多头较上周增加19％，尽管SPDR ETF的持仓没有变化，但总的持仓仅比在3月中创下的历史高点少5吨。金价继续受到地缘政治环境、通胀忧虑上升、美元波动以及对经济的担忧支撑。在我们看来，这些短期拉动因素可能使金价在未来几周区间反弹，直到新的刺激因素出现。前日银价基本收平，昨日上午跟随其他贵金属走高。银价可能继续跟随金价波动，但其疲软的基本面可能对银价构成进一步下跌的风险。今年银的供应增长将达到记录高位，尽管近期秘鲁发生罢工。今年前五个月秘鲁的银产量同比上升5％，而第二大生产国——墨西哥今年前四个月的产量同比上升17％，单4月的产量同比就翻了一番。

　　标准银行（Standard Bank）

　　昨日铅价大幅走高，收涨近10％，因空头进一步平仓。锌和镍也出现空头平仓。在这样的背景下，美元走软和油价反弹为基本金属提供了整体支撑。

　　油价在前日大幅下跌之后反弹，因伊朗试射其下一代的弹道导弹，射程触及以色列领土。美国原油库存的降幅大于预期也支撑了油价，撰写本评论时WTI原油重新突破137美元/桶。

　　昨日铅是主要的焦点，因其攀升9.78％收于1790美元。主要的拉动力量是空头平仓活动，出现需求增加的信号。前日LME库存大幅下降也是帮助铅在其他金属下跌的情况下企稳的主要因素之一。而新加坡的注销仓单已增加了几天，从7月3日的2925吨增至昨日的7225吨，表明需求回升。加上中国国内铅价较LME升水的事实，中国似乎准备进口铅。这是一个趋势的开始还是仅仅代表了中国消费商的短期投机买盘仍然需要观察。不过这帮助铅价建立了所需的底部。

　　锌也受益于空头平仓，反弹5％收于1865美元。锌还受到LME库存大幅下降的支撑——昨日减少1000吨。不过像铅一样，确定这是一个反弹阶段的开始仍为时太早。由于现货情况仍然相当疲软，需要观察空头们在哪个阶段重新介入。

　　铝价在前日下跌之后反弹，攀升1.4％收于3190美元。成交非常好，LME Select成交近1.2万手。价格在周一和周二大幅波动之后，市场似乎有一点谨慎。因此，昨日大部分时间内铝在震荡，尾盘技术性反弹。山西省冶炼厂进一步减产的报道基本被市场忽略。铜也在大部分时间内震荡，摆脱LME库存增加2150吨的影响，收平于8210美元。另外，在相当清淡的交投中，镍上涨4％收于21450美元。

　　曼氏金融（Man Financial）

　　在大幅反转中，前日铝价回吐了周一的全部涨幅，周一的大幅上涨似乎与中国的电力问题不太相关，而更多的是由于一家生产商取得大量的订单。世纪铝业前日宣布将以嘉能可股东的身份延长其所有的远期销售合同。我们怀疑已经在周一延长了一些合同，消息公布之后市场剩余的支撑消失，从而推低铝价。同时金属整体受挫，铜下跌了约230美元。

　　昨日打压市场的还有美元走强。昨日上午，美元对欧元汇率持平，但随后美联储主席伯南克表示美联储对投机银行的贷款将延长至2009年，这支撑了美元。此外，晚些时候JP摩根大通的CEO表示买家们重新介入一些种类的抵押产品，资本市场的危机缓解。所有这些不仅支撑了美元，还引发受困的美国股票市场反弹。同时，其他商品遭受重挫。除了基本金属深幅下跌外，我们看到贵金属、能源、货运、煤炭、农产品(000061,股吧)和钢铁市场的价格大幅下跌。钢的图形看起来尤其糟糕，钢价仅在最近10天内就大幅调整了20％。

　　昨日上午，金属涨跌互现。能源市场大幅反弹为市场提供了一些支撑，而美元对欧元汇率小幅走软。不过，我们怀疑许多商品市场的下跌没有完全结束，因此不要追涨这短暂的反弹。

　　铜：支撑位$8350 阻力位$8880

　　铝：支撑位$3130 阻力位$3310

　　锌：支撑位$1450 阻力位$1850

　　铅：支撑位$1550 阻力位$1975

　　镍：支撑位$17000 阻力位$22500

　　锡：支撑位$22200 阻力位$23750

　　瑞银（UBS）

　　铝，这个在周一冲高的金属在周二重挫，回吐了周一的涨幅。投资者们可能认为上涨是由于中国因能源短缺暂定了一些生产，而周二的下跌是由于原油下跌。尽管这两个因素确实产生了影响，但世界铝业宣布巨大的关联回购显然导致人气看空，周一谈判了回购的程度，这可能帮助铝价大幅走高。我们在昨日的日评中指出沪铝没能跟随伦铝反弹引发了一些对中国供应短缺言论的置疑，而且我们注意到近期铝的远期曲线变陡，生产商回购可能加剧这一波动。我们还指出伴随着周一的上涨出现广泛买盘。一些多头可能在周二撤离，部分原因是世界铝业的消息。

　　LME铝远期曲线

　　事实上，铅、锌和镍表现突出，而铜和铝（及原油、能源、一些谷物和一定程度上的贵金属）重挫。LME基本金属价格和近期的持仓变化清楚的显示近期铜和铝的多头增加，而三个不太重要的基本金属存在大量的空头头寸。前日的波动可能说明一些空头了结，不过我们需要观察持仓数据才能确定。

　　昨日，铜以8195美元开盘，上午一路上涨，因亚洲的空头借机平仓。铜涨至8260美元之后震荡，在8250美元上方受阻。到上海市场收盘时Select成交710手。我们怀疑LME/SHFE套利头寸展仓，比值在7.3至7.7之间，套利者将买回LME空头并抛空上海市场。铝以3136美元开盘，消费商买盘导致铝涨至3170美元，但成交清淡，到伦敦时间上午6点时只有301手。沪铝仅下跌1.7％，部分跟随LME的走势。

　　过去两天来的大幅波动之后，LME市场受伤、且兴趣缺乏。我们怀疑铜和铝容易遭受进一步的多头平仓，而铅、锌和镍存在的大量空头头寸可能阻止他们进一步下跌。

　　BNP Paribas

　　昨日基本金属价格上涨。市场受到空头平仓的支撑，因美元走弱和供应面消息整体利好。韩国宣布计划在未来四年将其基本金属的储备提高两倍，今年的铜进口可能增加7000吨。韩国还将增加包括铂钯和稀有金属在内的储备。5月日本的机械订单增长10.4％，4月攀升5.5％。经济数据强弱不一。德国的出口在5月下降3.2％，为近四年来的最大降幅，因全球经济降温和欧元走强打压了需求。进口在4月下降2.3％之后增长0.7％。进口数据支撑了其他显示国内需求减弱的数据，受到油价和信贷危机的影响。

　　铜小幅收高至8210美元，空头平仓使铜收复了下午早期的跌幅。LME库存大幅攀升打击了多头。市场在等待下周公布的中国6月进口数据，该数据应该疲软。正在开发非洲最大的铜矿的Equinox矿业需要购买新的设备，一场大火损坏了主要的变压器，并使其7.6亿美元的赞比亚项目延期。铝上涨45美元收于3190美元，受到利好消息的支撑。在低位出现消费商和指数买盘。山西晋能集团的新东方铝厂减产，因电力短缺，该厂是山西省的第六大铝厂。政府要求年产8万吨的该厂减少用电量。晋能受电力短缺影响的冶炼产能总量占全国产量的5％左右。嘉能可将关闭其位于蒙大纳的Columbia Falls铝厂的一条电解槽，因能源成本增加。镍上涨850美元至21450美元，受到库存再度大幅下降的支撑。菲律宾镍矿的所有者Toledo矿业同意在该国与江西稀有稀土金属钨业集团公司开发一座镍钴滤去厂。锌上涨近6％至1865美元，因空头匆忙平仓。铅上涨近10％至1790美元，因空头平仓。注销仓单连续第三天大幅攀升，最近几周的低价似乎吸引了一些显著的买兴。1760美元是一个重要位置，如果守住此位，那下一止损位在1915美元。锡跟随其他金属上涨，收于22850美元，上涨400美元。