菜籽油振荡之后仍将上行

　　最近几周以来由于美国大豆处于“天气市”当中，导致国内菜籽油期货行情处于振荡行情之中，但笔者认为菜油经过振荡后仍将上行。

　　全国通货膨胀形势依然严峻，且可能进一步加剧

　　自2007年以来，我国的通货膨胀形势不断加剧，而其主要原因，一是国内商品特别是农产品(000061,股吧)成本进一步抬升，二是美元贬值和国际原油大幅飙升导致输入型通货膨胀进一步加深。以上两点在未来很难有大的改观，因此通货膨胀形势依然严峻，物价的上升趋势不会在短期改变。

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　菜籽油成本因素推动价格进一步上行

　　今年由于农民对新菜籽价格预期较高，且菜籽油生产企业产能过剩，新菜籽的收购价格最高达到2.85元/斤，而且有进一步上涨的趋势。这导致各大油厂的生产成本非常之高。如果我们按照新菜籽的收购价格2.85元/斤、出油36.5、菜粕按照2600元/吨计算，那么新菜籽油的成本在12400元/吨左右。如果看考虑到交割成本和资金利息，那么菜籽油期货和现货仍然有上涨的空间。

　　美国6月份的种植和供需报告奠定国际油料作物长期向好基本面

　　由于收获面积下调，2008/2009年度美国大豆的产量将大幅减少。以美国农业部6月供需报告中42.1蒲式耳/英亩的单产水平计算，最终产量为30.36亿蒲式耳，如果2007/2008年度结转库存与2008/2009年度消费预期不变的话，美国2008/2009年度大豆期末库存将减少为1.06亿蒲式耳，甚至已经低于2007/2008年度1.25亿蒲式耳的库存水平。更何况由于今年整体播种进度的推迟，要实现42.1蒲式耳/英亩的单产水平难度极大，后期天气将至关重要，单产已经处于不容有失的境地。因此，即使单产达到42.1蒲式耳/英亩的高水平，2008/2009年度美国大豆期末库存都难以得到恢复性增长，而由于洪灾影响单产水平存在较大隐患，最终单产水平出现任何波动都将引发大豆供应紧张局面进一步加剧。总体看2008/2009年度大豆牛市行情依然十分稳固，短期调整难改中长期上涨格局。

　　美元贬值以及原油上涨刺激基金大举进入大宗商品市场当中

　　美国次贷危机是全球经济长期失衡所累积的负面因素的总爆发，而其实质是，美国过度消费，不储蓄，美国国家及家庭都债台高筑，个人储蓄率下跌至接近零，国家及家庭的总负债相当于GDP的350%。所以美国要解决由次贷危机带来的信用危机和过高的外债负担，弱美元、高油价似乎成为美国当前核心利益的现实选择，市场的力量与美国政府的意图形成了某种“共识”。油价飙升完全成为了一个独立的金融问题，或者是被操纵的工具。因为从供需、成本、地缘政治、稀缺性、世界经济增长对于能源刚性需求预期等等基本因素，已经无法解释短期内油价急剧上涨的背景。油价上涨的直接效果是不断地消耗新兴市场国家多年辛苦累积的储蓄（不管是政府的、企业的还是居民的）。现在只有在新兴市场国家扛不住通胀压力，先行溃败下来，需求骤然下降，资金自然撤出商品市场，回流美元资产，美元顺势转强，美国通胀解决了，美国以外的世界陷入通缩，再重新开启新一轮周期，这样商品的价格才会顺势进入熊市当中，但这种形式在短期难以出现，故而美元还要进一步贬值，原油要进一步上涨，这些因素就促使商业对冲基金更大规模地进入大宗商品市场，进一步推高商品的价格。

　　原油价格的上涨和世界铁矿石谈判的结束导致船粮运费将进一步升高

　　在原油价格的上涨成为不争事实的同时，中国钢铁企业6月份与澳洲的铁矿企业的谈判结束，同时世界铁矿石的主要进口国——中国和日本正在加紧与巴西等其他出口大国的谈判，预计会在未来一两月结束，世界新年度铁矿石谈判的结束将使本已经紧张的国际航运市场紧张，其代表远洋运输价格的BDI指数也必将有较大幅度的上升，那么从美湾过来的船粮运费也势必有较大幅度的上升，这必将推高进口大豆的到港成本。

　　综合以上因素来看，菜籽油期货行情在经历美国大豆“天气市”的振荡后仍将进一步上行。后期需要关注以下三点：1.国家宏观调控政策的变动情况，2.国内大豆和棕榈油比较高的库存情况，3.马来西亚和印尼棕榈油的库存变动情况。