宏观经济及消费疲软压制铜价 短期将高位震荡

　　和讯特约　

　　一、行情回顾

　　2008年上半年铜市走势还是比较出乎意料。进入08年第一个月后，LME铜价尽管较去年年底有所上涨，但主要仍然在7000美元/吨附近宽幅震荡，上涨后力似乎不足，但春节过后，LME铜价始终处于一个迅猛上涨过程中，从7200美元/吨一线开始，一气呵成，直接冲上8000美元/吨高位，之后更是继续保持上涨势头，尽管在在复活节前由于价格回调到7600一线,但很快节后价格重新展开了一轮上涨,恢复到了8000美元/吨以上，甚至一度创出历史新高8889.5美元/吨，不过之后价格开始逐渐震荡走低，并且跌破8400美元/吨的重要支撑位，以8000美元/吨为中轴展开窄幅整理行情，不过在6月下旬，价格重新涨至8400美元/吨上方。

　　图1：LME铜价

　　导致上半年铜价迅速上涨的因素主要还是供求关系

　　1） 供给减少预期

　　今年1月中旬以来，一场历史罕见的雨雪冰冻灾害肆虐我国，截至2月12日已造成直接经济损失1111亿元。由于几十年不遇的暴雪，造成了电网严重损害。江西铜业(600362,股吧)的多数铜矿处于停产和半停产状态，到目前为止，由于运输问题仍未完全开工，铜冶炼产能只能维持在正常水平60-70％的负荷生产，这导致产量损失为3万吨左右。可以看出供电中断和运输中断迫使一些有色冶炼企业关停了产能，从而使得市场下调了08 年的产量预期，为金属价格带来了利好的基本面条件。

　　不仅中国，智利因遭遇五十多年来的罕见干旱，国内水库水位下降，同时发电所用的天然气供应也短缺，此外，一家因出现故障而暂时关闭的大型电厂预计在年中时才能重启，这些均造成智利国内电力供应紧张。智利能源部长Marcelo Tokman称，不排除智利今年晚期拉闸限电的可能性。据Hallgarten 公司称，该国2008年铜产量料为570万吨，但如果智利政府因电力供应短缺而拉闸限电，其铜产量料因此减少6.8万吨。该公司还称，减产6.8万吨"还是一个保守的估计"。瑞士信贷的一份研究报告称，因生产商面临电力和水短缺，今明两年全球铜供给可能低于此前预期，预估2008年至2012年国际铜市供给至少下降70万吨。

　　2） 罢工影响

　　自4月中旬以来，智利Codelco公司转包合同工人罢工持续影响市场，一开始只有其Andina分部的产量受到影响，最大的Norte分部据说未受影响，但罢工情况越演越烈，在连续与警方发生冲突后，Codelco公司旗下的Salvador和Andina分部处于瘫痪状态，铜业工人联盟要求Codelco履行在2007年7月达成的协议，并且誓言继续罢工，直到他们的要求得以实现为止。随后Teniente矿区也处于关闭，虽然一度恢复过，但很快又重新关闭。预估造成铜减产达1.9万吨。这相当于损失1亿美元。该罢工持续了一个月时间。不仅智利，其他地区罢工同样发生。墨西哥Cananea铜矿5月复产越发无望，已造成10万吨以上的产量损失，巴布亚新几内亚、 赞比亚的赞比亚铜矿也加入了罢工行列，另外6月下旬南方铜业（SouthernCopper）下属Cuajone矿和Ilo冶炼厂举行罢工，一系列的罢工行为短期内对铜市有较大影响，其引发的产量减少可能令供需格局趋于紧张，不断支撑价格。

　　3） LME库存的持续减少

　　自今年年初以来，LME铜库存持续下降，年初库存维持在201000吨，到1月底库存减少至178775吨，2月底减少至143650吨，3月底为112500吨，4月底库存只有110525吨，不过在5月库存开始逐渐回升，到月底库存增加至124950吨，其中5月9日库存增加了11150吨。而6月低库存只有122600吨，注销库存为6875吨。在前4个月里铜库存量一直处于低位，不过传统消费旺季的铜消费疲软，导致铜库存量不断缓慢攀升。但目前交易所铜库存量依然维持在低水平，仍将继续对铜价构成支撑，关键还是看下半年库存走势。

　　图2：库存