锌：漫漫熊途仍未尽

　　和讯特约

　　对于基本金属而言，08年似乎成为一道明显的多空分水岭，在经历了1、2月份的震荡后，铜铝锡继续上行，牛市行情还在继续演绎；而锌铅镍则黯然下行，市场在前期多头轮番炒作后继续朝着供大于需的基本面回归。而锌的跌势更是完全在市场意料之中，仅仅用了三个多月的时间就从3月6日的最高价2905美元/吨跌到6月16日的1852.5美元/吨，跌幅高达36%。尽管出现了如此大幅度的下跌，但锌价在低位依旧波澜不惊，没有任何像样的反弹出现，08年已经过去了一半，在剩下的时间里锌价将会如何运行呢？在分析之前我们先来回顾一下上半年伦敦锌锭的走势。

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　　锌价在年初并没有继续去年的大跌之势，资金流入和空头平仓成为市场的主要力量，尤其是随着中国雪灾的发生，市场开始憧憬中国的减产，株洲冶炼厂、水口山和罗平锌电(002114,股吧)都短期停产，并预计减产数量约为10万吨，加上资金陆续流入商品市场的影响，锌价开始出现反弹，并在3月6日创出年度高位2905美元/吨。锌锭尽管有如此大的利好支撑，但在所有基本金属当中，锌的反弹幅度是最低的。到3月底，受到精矿供应增加拖累，锌回吐了前期所有涨幅。其后锌价开始加速下跌，尽管中国再次遭受地震打击令宏达公司的冶炼厂短期关闭，但对中国的锌锭产量并没有造成大的影响，加上部分CTA基金针对中国在伦敦市场庞大的期货套利头寸刻意打压，令伦敦锌价一跌再跌，时至今日依旧没有一丝起色。

　　受到全球经济放缓、锌矿供应增加的困扰，锌锭价格在近期难有起色，对于后市的预期，我们应该着重于以下几点：

　　1、全球经济放缓抑制金属价格

　　中国是影响全球锌锭需求前景的第一个风险。随着雪灾和地震的发生，以及由于通胀引发的中国政府持续宏观调控影响，今年中国的GDP增长将减缓至8.8％，而2007年增长是11.4％。在综合考虑全球需求走软（及其对资本支出的附带影响）、货币信贷环境收紧（国内和国际都是）和控制经济增长并降低CPI的管理措施实施后，中国的经济在08年有望形成拐点，增速开始下滑。在金属市场，中国是除镍之外其他每个金属最大的生产国和消费国。因此，中国数据的小幅变化能转化成一个很大的数量，并能成为市场是供应紧张还是供应宽松的决定性因素。

　　美国的情况喜忧各半，5月出台了一系列疲软的美国住宅建筑数据。房屋开工率降至新低（1991年3月以来的最低位），营建许可数据进一步下降，显示未来建筑业将进一步走软。现状虽然不太乐观，但远景似乎稍好一些。McGraw-Hill近期发布的美国建筑业前景报告称年内建筑业仍有希望终止衰退，预估2008年商业建筑总值将萎缩8％，建筑总量将下降16％。不过在西方，建筑和公共基本设施项目约占锌终端消费的60％，对锌消费最重要的是非住宅部分的建筑，尽管最近十年来美国住宅建筑在锌终端消费中的比例越来越不容忽略，镀锌钢开始逐渐应用于家用住宅市场。不过商业建筑一直是锌需求的最大部分，其对热处理镀锌钢和连续镀锌钢板的使用还是远大于住宅建筑。从整个建筑业的情况看，自2006年末以来整个建筑业一直处于衰退之中，但迄今为止稍好的非住宅市场抵消了住宅市场经历的下滑。

　　尽管美国锌的需求下降不少，但今年美国锌的消费应该不会进一步深幅下降，在2007年大量释放库存之后，可以认为美国的金属消费现在达到最低点，并可能在短期内企稳，然后在下半年从底部回升。

　　2、油价高企引发采矿和冶炼成本上升

　　油价的持续上涨已经成为影响世界经济的首要问题，尽管目前还没有看到高油价对经济造成的伤害体现，但由于油价上涨引发的电力及其他能源价格上涨对于采矿业的成本的影响已经十分明显，锌矿尽管供应增加但也不可避免成本上升，如加拿大的Caribou矿场开采成本从06年底的3700万美元上升到现在的7400万美元，Wolverine矿场开采成本从1.51亿美元上升到现在的2.42亿美元，布基纳法索的Perkoa矿场开采成本从06年底的7300万美元上升到现在的1.45亿美元，阿根廷的Pirquitas矿场开采成本从06年4月的1.46亿美元上升到现在的2亿美元。而近期中国上调电价2.5-3分/度也令中国的锌锭冶炼成本至少上升了100元/吨，尽管涨幅不大，但随着奥运后电价的进一步放开，势必令中国的冶炼成本再次增加。而对于国内部分采用火法冶炼的老企业来说，由于焦炭的价格上涨到2000多元/吨，其冶炼成本早就高过其他锌企的2000元/吨，如果没有硫酸和铟镉的副产品收入，早就陷入亏损的境地了。

　　3、锌精矿供应十分充沛

　　08年3月全球精矿产量为98.24万吨，一季度累计生产282.8万吨，同比增长10.1%。而中国自产锌精矿增长也开始加速，1-4月累计生产82.42万吨，同比增幅为22.15%。同时由于加工费的高企以及人民币升值等原因，我国锌精矿的进口也开始增加，1-4月我国累计进口72.9万吨，同比增长36.66%。随着锌价的走低，不少国内的矿场出现了不同程度的矿石囤积，这对于锌价的上涨将会起到一定的抑制作用。