08年糖市半年报：跌势难改负重前行

　　和讯特约

　　近日，无论是在现货市场、批发市场还是期货市场，白糖价格都出现了持续大幅下挫。在农产品(000061,股吧)价格一浪高过一浪以及外盘糖价走势强劲的市场大背景下，我们不禁要问：国内白糖到底怎么了？2008年下半年白糖市场又蕴含了怎样的投资机会？

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　　行情回顾

　　二季度以来，郑糖期价延续了年初的弱势行情，以下跌为主要运行方式，主力901合约在横盘整理了40多个交易日之后，于6月24日以一个跌停显示了市场对下一榨季的悲观预期，并在随后的交易日中持续下挫，连续击穿3700、3600元/吨整数关口。柳州电子盘上，各远期合约于上周大幅下跌，其中9月份之前的合约均跌破3100元/吨的心理关口，继续朝着白糖成本价区间的下方运行。此外，柳州现货价格也于上周跌破3100元/吨，南宁现货价格也在慢慢向3100元/吨靠拢。放眼望去，整个糖市人心惶惶。

　　二季度以来各市场糖价月度跌幅对比 单位：元/吨

　　供需分析

　　一、供给

　　1.产量：大幅增加

　　6月25日，随着云南勐腊糖厂的收榨，本榨季食糖生产宣告结束。根据最新的统计数据，本榨季国内共产糖1484万吨，较上榨季增产约285万吨，增幅达23.73%。截至6月末，国产糖销售量达到1015万吨，其中6月份国内销糖133万吨，这包括15万吨的广西地方收储量，因此，6月份实际销售量为118万吨，略低于5月的124万吨。截至6月末，本榨季食糖工业库存达到了469万吨，创下历史新高。

　　各榨季第三季度食糖工业库存 单位：万吨

　　2005年高涨的糖价极大的提高了蔗农种植甘蔗的积极性，导致甘蔗种植面积连续2年大幅增加。2007/2008榨季国内糖料种植面积为2589万亩，较2004/2005榨季增加481.6万亩，两年内增幅高达22.85%，其中甘蔗种植面积增加约365万亩，增幅达20%。糖料种植面积的增大幅加直接导致了本榨季食糖产量的猛增。

　　2.进口：大幅萎缩

　　2008年5月，我国进口食糖11.26万吨，同比下降40.6%，1至5月我国累计进口食糖38.5万吨，较去年同期下降8.5%。若仅计算一般贸易进口量并剔除进口的古巴原糖，那么1至5月的一般贸易进口量约为16万吨，较去年同期下降34.35%。国内用糖企业对进口糖的需求大减的主要原因是国内外食糖差价过大。今年以来，进口糖价一般都要比国产糖价高出200元/吨以上。目前，泰国糖或者巴西糖进口到国内的成本都超过了4000元/吨，吨糖价格高出国内糖价近千元。

　　3.2008年第三季度食糖有效供应量

　　目前，本榨季已经进入最后3个月的纯销售期，巨大的工业库存压力致使市场负重累累。由于国内外巨大的食糖价差，预计第三季度国内用糖企业对一般贸易的进口糖需求还将大幅萎缩，我们假设第三季度一般贸易进口糖量为5万吨左右（扣除古巴原糖进口量）。这样算来，第三季度国内食糖的有效供给量约为474万吨。

　　4.2008/2009榨季产量预计增加

　　今年年初以来，国内糖价持续下跌，并早已跌入白糖的成本价区间，然而这并没有阻挡2008年糖料种植面积的持续增加。从最新的调研情况来看，广西和云南的甘蔗种植面积以及黑龙江的甜菜种植面积都有所扩大，除广东和内蒙古的种植面积可能会略有下降外，其它糖料产区基本与去年持平。这样看来，如果今年下半年不发生严重自然灾害的话，那么2008/2009榨季的食糖产量还将在本榨季的产量水平上继续增加。