经济环境影响棉花价格 后市依然看涨

　　和讯特约

　　一、美元弱势难改，推高棉花价格

　　世界上大部分商品基本都是以美元计价的。那么，美元贬值必然会对商品价格构成支撑，但从微观上来看，对一些大宗商品，例如能源、工业金属和农产品(000061,股吧)的影响相对更大一些。2007年8月以后主要大宗商品价格才开始了加速上涨，其中，原油、铜、黄金和部分农产品分别于8月中旬见到一个低点或次低点然后连续上涨。以代表大宗资源价格走势的CRB为例，CRB指数于2007年8月15日见低点395，而截至2008年7月初，已经升至600以上，在短短的一年左右时间里涨幅高达50%。在时点上，大宗商品的价格走势与美国次级信贷危机全面爆发的演化进程，以及美联储为了救市采取的货币扩张节奏相当一致。从这种关联可以看出，美联储赌博似的货币扩张，以及疲弱不堪的美国股市和房地产市场所导致的美元不断贬值成为07年下半年起的大宗商品价格持续上涨的主要推动力。

　　美元贬值，股市与地产疲软不堪，大量资金需要寻找新的避风港，在高通货膨胀的情况下，实体经济中最具有供求瓶颈的大宗商品期货市场成为资金的天堂。美国的共同基金早就将商品作为重要的资产选择，而近期美国的部分养老基金也开始配置商品资产。另一方面，美国股市作为世界上最大的虚拟经济市场，其市值约占全球股市的40%左右，总市值在20万亿美元附近，因此当虚拟市场中无法寻找到获利机会时，游资冲击商品市场，对于商品市场的价格推动作用极为巨大。由此，我们知道，美圆贬值所带来的资本冲击是商品价格上涨最本质的原因。

　　数据来源：纽约商品交易所

　　目前的通货膨胀是世界范围的，各国都在采取紧缩的政策，面对现在趋紧的经济环境，商品的上涨不会结束，我们认为只要美圆继续走软，那么这样的经济环境就不会改变。欧美国家的宽松货币、弱势货币是导致国际商品价格飙升、全球通胀风行的核心要素。实证研究也表明，美元贬值对近期国际货币体系紊乱和资产价格上涨具有很强解释力。而发展中国家控制通胀的能力不足并不是全球通胀压力加大的核心要素。因此，只要美圆持续贬值，商品整体牛市或者说通货膨胀不会真正消除，棉价仍将继续上涨。

　　截止7月11日美元指数下跌至71.97点，从趋势来看，美元指数有再次挑战历史低点71.38点的趋势。

　　数据来源：ICE

　　从历史数据计算，美元至02年1月31日的120.24点开始漫长的贬值之路，至今已6年零5个月，且从美国经济和政策来看，美元并没有止跌的迹象，弱势美元仍将对国际基础商品提供上涨动力。截止7月11日，美元指数报收于71.97点，以02年1月31日的120.24点计算，累计贬值48.27点，贬值幅度达到40.14%。以此推算目前ICE期棉的80美分只相当于02年初的47.89美分/磅。

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　　追寻95年的历史高点，虽然当时中国大量进口棉花是ICE期棉创历史新高114.5美分/磅的主要原因，但当年美元持续贬值至80.28点一线对国际棉价的上涨也功不可抹。从历史图表分析，02年1月前后ICE期棉在美元持续升值至120点的历史高点的同时创出28.52美分/磅的历史低点。总体美元与商品价格走势呈反向关系。而目前市场同样面临美元贬值与中国大量进口的因素，因此预期未来棉价仍将保持长期的上涨趋势。