稳定盈利：小麦玉米套利正当时

　　和讯特约

　　小麦和玉米作为世界范围内两种主要的农作物，一直以来都是世界粮食供应的主要方面。在作为食品加工以及饲料的方面，玉米和小麦一直都存在着一定的替代关系并且具有普遍性，两者价格具有相互制约，具有同涨共跌的特性，但由于季节性因素，在各自的收获季节价格会有所下降，使两者的价差变化呈现明显的季节差异，为进行小麦与玉米间的跨品种套利提供机会。

　　一、小麦与玉米价格的相关性分析

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　　为克服期货价格的不连续性，本文选取了强麦和玉米期货品种的周线指数对价格走势进行分析，数据选取来自文华财经行情软件，时间区间为2004年9月24日至2008年6月22日，样本数188。

　　如图1所示，直观上看，小麦和玉米的价格趋势大致相似，但06年以前涨跌曲线的一致性较差，通过计算，整个区间强麦玉米价格的相关系数为0.77，相关性较为明显，06年以前的相关系数为0.21，06年以后的相关系数为0.86，从基本面来看，04年以来，玉米深加工发展还处在起步阶段，特别是酒精乙醇大规模发展还处在概念炒作时期，这段时期价格的变动更多是体现为季节性变动。06年以后，以玉米为原料的化工工业快速发展，造成玉米供应日趋紧张。而小麦产量逐年增加，小麦市场出现供大于求。在玉米的工业需求强劲和小麦因丰产而相对疲弱的局势下，二者的价格逐渐靠拢，一旦价差或比值缩小到一定区间，养殖企业为降低成本会以小麦替代玉米为饲料原料，使得小麦和玉米的价格联动性进一步增强，在此背景下，季节性的差异使比价的走势出现了规律性。由两段数据结果对比可知，06年以后的价格走势为高度相关，跨品种套利具有可行性。

　　二、小麦与玉米比值的主要波动区间分析

　　图2为06年以来强麦与玉米价格的比值走势，强麦跟玉米的比值大部分时间在1.1-1.2之间，比价在1.08以下时处于明显低位水平，称为极值区，理论上讲，当比值处于极值区为无风险套利区，即通过买入强麦卖出玉米的方式套利，等到比值回归到合理区间则同时平仓获利。