白糖底部未现 抄底不必操之过急

　　和讯特约

　　7月3日~7月10日，白糖走出连续阴跌，在10日，主力合约SR0901切入到3550~3520区间，完成我们对阶段性低点的判断。10日后，SR0901转为以3600为中轴的弱势反弹阶段。

　　由于广西现货价格急速切入3100元/吨，这几乎已经是现货价格的底线。市场上关于糖价构筑底部的呼声再次高涨。

　　那么糖价是否能够在此筑底，而底部的构筑将存在何种的特征？我们在此提出看法，供投资者参考。

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　　一 细论基本面状况

　　国际市场

　　过去两周的变数不大。值得注意的有三点。一是印度政府公布的数据显示，目前印度的甘蔗种植面积仅为428.2万公顷，明显低于去年同期的517.4万公顷，预计下榨季的食糖产量将从本榨季的2700万吨下降26%，仅达到2000万吨。二是德国统计分析机构F.O.Licht在7月7日表示，估计07-08制糖年（10月-9月）的食糖产量将超过今年1月份预期的1.691亿吨，达到1.70亿吨（原糖值），高于06-07制糖年1.66亿吨的产量。由于07-08制糖年剩下时间不多， Licht的观点对远市场的影响不大。三是巴西甘蔗行业协会在15日称：巴西甘蔗产量同比下跌4.9%，但压榨量提高4.4%。自3月榨季开始以来，巴西通过加勒比海对美国出口7.7升乙醇，同比增加84%。

　　上述三点，基本在昭示国际糖市在07/08制糖年所经历痛苦的逝去，同时给予即将来到08/09制糖年以乐观的基调。这也合乎于美国11号原糖的走势。

　　国内市场

　　7月9日，中糖协公布了截止6月底的全国食糖产销数据：产糖1484.02万吨，比上榨季约增产285万吨，增幅达23.73%；销糖1015.69万吨，库存468.33万吨，创出历史新高。

　　业内人士认为：由于6月销量总包含了广西地方收储15万吨，市场实际销糖量仅为118万吨。面对庞大的库存，市场无力消化，现货糖只能降价促销。事实上，正是数据出台当日，广西现货价格全面失守3200的关口。而云南部分地区现货价更是跌破3000元/吨。市场哗然。

　　从降价后的销售看，尽管广西现货糖价已经逼近3100元/吨，但由于库存过于巨大，贸易商采购非常谨慎。而糖厂也在挂牌价之下，进行内部促销。总之，目前没有发现糖市有回暖的迹象。

　　二 远期矛盾没有消减

　　我们在前期提到拖累白糖期货远期合约价格下跌的4个因素：08/09榨季增产预期、过高的投机性升水、国储糖释放压力和缺乏现货消化渠道，到目前看没有一个出现弱化。

　　增产预期：尽管六月中旬广西发生了洪水灾害，一度成为炒作热点，但最终的数据是绝产面积仅为种植面积的0.1%，微乎其微。再加上所谓年初雪灾影响带来的惨痛教训，市场最终放弃炒作，保持谨慎。08/09榨季因为种植面积的增加而产生的增产压力没有改变。

　　投机性升水：目前广西现货价3100，期货近月合约SR0809价格3120，而SR0901价格3600，价差仍高达480元/吨。在结转库存庞大，新糖必须要与旧糖无缝接轨的背景下，这样因为投机力量炒作远期而产生的升水明显偏高。

　　其它两个因素不在累述。

　　可以明确的是，抑制远期合约上涨的4点因素均未弱化，远期如何走强？！