美棉主导 棉价将延续长期牛市格局

　　和讯特约

　　一、全球库存消费比下降支撑棉价上涨

　　数据来源：USDA、ICAC

　　从右图来看，全球棉花库存消费比与棉花价格有着高度一致的反向关系。一般来说，库存消费比越高，表明棉花库存越充足，棉花价格就越低；反之，库存消费比越低，棉花价格就越高。

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　　按USDA7月月度产需预测数据来看，至04/05年度以来库存消费比连续四年下降，国际棉价也随之上涨， 08/09年度世界库存消费比将大幅下降至42.29%，从而支撑国际棉价上涨。同时ICAC7月月度报告预测08/09年度COTLook A指数年度均价将由本年度的73上涨至08/09年度的79美分/磅，即未来棉价将延续长期牛市格局。

　　二、美国减产推动棉价上涨

　　美国是全球最大的出口国、第三大产棉国（06/07年度前为第二大），拥有最大、最完善的棉花金融市场与定价体系，其ICE的棉花期货持仓达五百万余吨，棉花期货期权持仓更是高达一千万余吨，可见美国棉花市场拥有完善的结构，广泛的参与主体，棉花期货价格对全球棉花贸易拥有及强的指导作用。虽然近年由于中国、印度、巴基斯坦等主要产量与消费国迅速崛起，使美国对棉价的影响减弱，但美国对棉价的控制和影响力仍不容忽视。

　　1、美国产量与COTLook年度均价

　　数据来源：USDA、ICAC

　　从右图来看，至05/06年度以来美国棉花产量连续四年大幅下降，USDA7月月度产需预测报告显示美国08/09年度产量下降至304.8万吨，较05/06年度最高的520万吨减少215.2万吨，平均每年减少71.8万吨，成为国际棉价上涨主要动力之一。美棉产量的持续下降更坚定了国际投资基金做多棉价的信心，因此预期未来棉价将保持长期的上涨趋势，近期的弱势格局并不足以终结棉价的牛市行情。

　　2、美国出口与COTLook年度均价

　　数据来源：USDA、ICAC

　　近年美棉产量逐年下降，以退居世界第三大产棉国，但按USDA数据统计，07/08年度美棉将出口302.6万吨，占当年世界845.9万吨出口量的35.77%，仍为世界第一大出口国。从上图来看，至01/02年度以来美棉出口持续攀升，带动国际棉价至01/02年度以来持续上涨。而08/09年度按USDA7月预测显示美棉出口将达到315.7万吨，占世界总出口量868.6万吨的36.35%，显示美棉对国际棉价仍拥有极强的影响力，并将支撑国际棉价延续长期上涨趋势。