持仓成本分析在白糖市场中的应用

　　可见，由于成本线反映的是市场的平均持仓成本，对于价格走势具有支持或阻力的作用。当价格自远离成本线的位置回归时，成本线本身可以作为回归趋势的参考目标位。若价格进一步突破成本线向另一侧运动时，则还可以根据成本线发生的摆动来预测新的目标位；如果价格受到成本线阻挡重现恢复以前的趋势时，则行情运行的幅度与原有趋势相近。

　　图15

　　今年2月份雪灾题材引发的井喷行情结束之后，市场热点逐渐向新年度合约转移，SR901成为新的主力（见图15）。随着糖价快速回落，901合约的持仓逐渐上升，当价格回到年初上涨起点时持仓增加到19万手，约为此前合约峰值的一半。这时糖价出现小幅反弹，但持仓迅速上升到37万手，大约增加了一倍。这可以看作是多头自救行为，不过持仓大增后上涨余地有限（以往单个合约的峰值略多于40万手，除非多头有实力最终将增仓到70万手以上，但到那时根据交易所规定又要面临增加保证金的苦恼了）。这样，多头阵营分化导致价格再创调整后的新低。当901合约调整到3800元时多空分歧使得走势再次陷入僵局。持仓由28万手逐渐增长到53万手（6月18日单日增仓超过10万手），而价格走势保持窄幅横盘（6月18日上涨百余元），说明在这个阶段主力多头试图自救但收效甚微，而且增仓滞涨令多头负担大大增加，最终再次以多头主动退却宣布价格做底失败。虽然一度大幅减仓，但目前901合约仍维持在40万手左右，若能够减少到30万手之下则杀跌能量有望得到较充分的释放。

　　图16

　　图17

　　由于901合约持仓曾创下新高，那么多头若打算反攻只能选择后续合约（除外多头真有能力将持仓再增加一倍），这样903、905合约应该成为投资者关注的重点。目前看（见图16、图17），903合约最大持仓时只不过17万手，而近期更是只有12万手左右，905合约则还不满10万手。持仓的偏低反映出市场人气不足，但是持续下跌后价格与成本线差距扩大（901合约、903合约）反映出空头积累的浮动盈利相当可观，一旦发生空头回补则反弹力量也不可轻视，而成本线则很有可能成为反弹行情的目标。

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　　虽然905合约持仓正在上升，但若想扩大其影响力还需继续增仓。与901、903合约不同，905合约的当前价格与成本线较接近，只有突破成本线压制反弹行情才能确立。

　　（北京中期）

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