玉米期货价格将向现货价格回归

　　长久以来，玉米现货价格一直是期货市场多头的“护心镜”，缘于生产成本提高和用途的拓展，使得玉米现货价格在过去的几年当中逐步走高，无论当时的期货价格是处在涨势当中还是处在跌势当中。在牛市当中，现货价格的上涨自然是拉动期货价格上涨的最重要的原因，而在下跌过程中，现货价格往往成为期货价格的重要支撑。而今，这种一再上演的的定式似乎要被打破。

　　首先，我们要看一下，在过去的一年之中，中国的玉米市场里都发生了什么。最重要的是国内关闭了玉米出口的大门，这使得国内玉米市场成为游离于国际市场之外的一座孤岛，国内玉米与国际玉米的价格联动性大幅减弱，因此，国内价格更趋从于国内供需面的变化。

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　　虽然国内玉米价格比国际市场低很多，但由于前期跟随国际价格的上涨赢得了较高的价格基数，因此，国内玉米价格回归国内市场后显得有点“水土不服”，表现在需求上，就是大量抑制了下游饲料需求和产生了小麦的相关替代，这也就是为什么“猪吃的比人吃的贵”的原因所在。5月份我国食品类价格上涨了19.9%，其中猪肉价格上涨48%，既然猪肉价格依然高企，其背后的潜台词就是猪的存栏量仍没有恢复到正常的水平。相对较高的玉米价格制约了饲养业的快速复苏，而生猪存栏量的偏低反过来制约国内玉米的需求量，这很公平。国内玉米的“泊来价格”要想适应国内需求，只有两条路，要么耐心等待CPI大幅涨上去；要么实行价格的“硬着陆”。

　　但是我们的政府不可能放任CPI无限上涨，所有有了宏观调控。宏观调控的举措之一就是紧缩银根，所以我们看到了在去年玉米收购期间，东北玉米收购企业资金链条的破裂。

　　收购资金不足导致收购数量下滑，在今年年初新粮批量上市时，大量玉米积压在农民手中，东北玉米产区价格不断下滑，因此才有了中储粮的800万吨的托市收购计划。自今年1月中旬开始，中储粮启动了玉米国家中央储备和临时储备收购计划，到5月底在东北四省（区）收购了650余万吨。既然是临时储备，就不可能永远地待在库里面，现在这些临时储备要出库了。

　　从7月22日举办的首次临时储备玉米拍卖情况来看，大大低于市场人士的预期。黑龙江拍卖的三等玉米底价为1440元/吨，比当地的市场价格低100—140元/吨。本次黑龙江共计成交4.03万吨，平均价1490元/吨，加上出库费用，仍低于市场价格20—60元/吨。

　　我们知道，去年玉米生产遇到了几十年未遇的干旱，产量比往年已经大打折扣，如果按照过去对国内需求增加的幅度的估计，那么在国储在东北封存了650万吨玉米前提下，仅仅是缓解了农民“卖粮难”的问题，而在价格上却没有太多的表现，这说明了什么？这至少说明一点，那就是国内需求在衰减。

　　让我们再看看供应这一端。在过去的几年当中，国内玉米大多在玉米收购期间出现反季节上涨，原因是各路人马争相抢购，同时农民受成本制约被迫惜售。但今年情况就不太一样了，一是临时储备为保持市场供应提供了基础，至少不会出现“断档”局面。另外，截至到目前为止，在田玉米生长情况良好，如果不出意外，今年又是一个好收成。即使今年是“平年”，相对于去年来说依然会是增产，在增产的压力之下，农民的惜售情结可能会较往年小一些。与此同时，今年东北地区收购企业仍会面临资金困难，将导致收购力量偏弱。

　　从国际市场来看，虽然从供需平衡表上看，国际市场玉米供应依然紧张，但即使是假设农产品(000061,股吧)牛市结构没有改变，对持续两到三年强烈牛市的回调也会异常惨烈，所以，在下半年北半球秋季作物收获期间，别再指望会从国际市场上传来振奋人心的好消息了。

　　如果是这样，那么目前大连玉米远期合约高达200元/吨的升水就岌岌可危了，在国际市场表现不佳和国内供应充裕的前提下，期货远期合约的价格要逐步地向现货价格回归，这不但是多年的“定式”，也是我们看淡后市的价格目标。