美元高位回落 铜价应声上扬

　　机构视点

　　瑞银（UBS）：铜还是贵

　　铜价尽管大大低于7月初创下的8940美元/吨的历史高点，但在7350美元/吨还是贵，至少从中国这个全球最大的消费国和最重要的工业金属进口国的需求判断是如此。我们密切关注上海和伦敦金属交易所的铜价关系来确定中国的进出口。以LME三月期价格和相应的上海期货价格为基础，LME铜价仍然太贵而不能刺激进口，如下图所示，这可以在一定程度上解释为什么过去几个月来上海的铜库存下降的如此迅速。由于沪铜如此便宜（相对的），这使国内买家从交易所提出铜，而不是进口。但上海库存现在仅为2.5万吨，低于今年3月6.8万吨的高点，上周减少6684吨。如果以这样的速度下降，那上海价格将上涨至足以吸引进口增加的高度，这可能是铜市场的底部，不过可能不会在7000美元/吨以上。

　　麦格理 :铜行情看涨

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　　经过调整后的商品走势

　　最近出现大量的商品抛售主要是对欧洲需求和中国需求增长的担忧加重（特别是建筑部门）。然而，这些担忧对我们关于基本减数商品供应和需求的看法没有任何影响。

　　八月是今年金属市场最平静的一个月之一，因为北半球处于夏季，由于奥运会的举办，中国市场特别疲软。我们不赞成太过在意最近一些商品的走低，比如废钢。

　　虽然短期内，一些商品可能继续走低，但是我们仍认为长期来说，上升的动力还是在的，动力主要来源于发展中国家需求的增长（由中国领导的）和供应的延误。

　　主要发达国家的需求仍然比较疲软，我们认为在未来几个月需求将进一步走低。中国需求的减弱主要由于奥运会的举办和建筑活动的短期限制措施。我们要再次说明，我们认为中国需求的增长主要受到能源的限制，一定程度上来说，能源供应增加了（主要是煤炭供应），需求的增长才能更快。

　　基本金属

　　基本金属方面，除了铜，我们对未来几个月其他金属看空保持中立看法，我们还考虑了欧洲需求减弱的因素在内。中国需求减弱的风险（2008年下半年）可能抵消供应中断多于预期。此外，锌，镍和铝价都下滑至成本曲线以下（锌和镍）或者位于生产成本边缘（铝），因此供应的中断可以限制价格进一步下降到成本曲线下方。

　　整体来说，未来6个月基本金属，我们最偏爱的还是铜，同时，我们对锌价和镍价仍保持中立看法（我们前段时间指出镍价可能从17500位置走强，而现在镍价为20000美圆/吨，所以我们仍保持中立看法）。铝，我们认为市场仍为供应过剩，然而，因铜价进一步走高（特别是中国），我们预计铜价将随着成本价上升进一步上涨。

　　我们预计明年铜市场供求相对平衡，略有小部分剩余，持续的供求中断和合理的需求使市场保持吃紧，库存减低的状态。我们预计铜价将在2008年第四季度上涨到8000美圆/吨以上，主要的推动力为中国购买力的反弹。

　　目前LME/SHFE铜进口价差缩小到200美圆/吨，对比2008年3月中旬到7月价岔大部分时间位于800-1200美圆之间。

　　我们可以从这点看出，中国现货铜升水已经从一个月前的25美圆升至125美圆。其他铜价将走强的因素还包括库存将增加，目前库存处于非常低的水平，。由于国内市场的次级等级铜供应的减少，导致中国废铜价升高（中国政府已经成功减少了废铜的非法进口）。

　　铝市场和锌市场在2008年和2009年都会出现小量剩余，中国需求的稳固增长不足于抵消世界其他地区缓慢的需求增长，我们对其他商品看涨形势不保持看法，但是，铝是中期一个比较有利的商品，因为能源价格走强增加了工业的生产成本。我们预计2009年底的生产成本大约为3000美圆/吨高位。