沪铜上涨动能逐渐衰竭 不可盲目追高

　　铜市场其他基本面分析

　　宏观环境——美元反弹势头强劲

　　铜价在第二季度凶猛上行，在7—8月迅速回落，在这其中美元的推动力是功不可没的。目前，美元指数强劲增长，有迹象表明美国经济正缓慢的复苏。所以美元增长将会是打压铜价的主要力量之一。

　　美国第二季GDP受出口、消费带动有所反弹；ISM制造业和非制造业指数7月均有回升；消费者信心指数有小幅的反弹，消费者信贷规模也没有出现下滑；贸易逆差则在原油进口价格增加的不利条件下进一步收窄。而更多数据显示前期美国经济的减缓波及全球。在7月底欧元以近8年来的最快速度大幅走软，引发基本金属市场大范围的清仓。欧洲第二季GDP初值显示，其已陷入了衰退。PPI、HICP均维持在欧央行成立以来的高位，失业率等数据有抬头趋势，这使得欧洲的情况比过去一年的美国情况还要糟。且欧洲的经济周期往往落后于美国半年至一年，欧洲经济难以恢复，美国则在缓慢复苏。这使得欧元兑美元急速下滑，从而美元指数强劲攀升。因此，美元回调还言之过早，我们认为美元的上涨不但没有结束，并且预计美元在短暂修正后会重启涨势。坚挺的美元如达摩克利斯之剑高悬于所有商品之上，日后仍旧是美元与所有商品之间的博弈。

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　　现货升水触底回升，到岸升水逐渐回复

　　8月，LME铜的现货升水滑落较多，曾单日大幅减少100美元。目前触及低位后保持稳定回升，重至100美元/吨位置。当前处于消费淡季无论是现货需求，还是逢低买盘都很难强有力的拉动现货需求，而铜价位毕竟仍处于相对高位，升水转贴水的可能基本不存在。则现货升水会维持在100美元/吨附近，较难出现大的走势。

　　近期沪伦比值持续回升，进口铜盈亏得到修复，贸易商铜进口意愿有增加趋势。进口铜到岸升贴水随之反弹，目前已回升至70-80美元 /吨水平。目前国内铜现货供应偏紧，升水持续维持高位，但市场进口铜供应并未明显增加。相关贸易商表示，由于前期进口铜一直处于大幅亏损阶段，贸易商铜进口量少，港口进口铜库存偏低，加上受进口铜船期以及报关影响，导致市场进口铜供应量释放存在一定滞后性。若比值水平能够保持，预计9月中旬左右，市场进口铜会有明显增加。由于比价恢复，国内铜进口贸易明显复苏，国内FOB升水走高也是预计之中的。

　　基金分析

　　从CFTC公布的COMEX基金持仓报告可以看出，8月以来非商业净持仓减少8千多手。其中空头基本保持2万手的水平，而多头纷纷离场，平均每周减少2千多有，目前净空头已达到1万1千多手。基金多头逐渐减少，同时铜价也持续下跌，走出了一波与之相对应的行情。

　　另一方面，LME铜总持仓在7100美元/吨附近的大幅增加，表明市场逢低买盘仍较为踊跃。可以看出，基金对铜后期走势看淡，但是近期不支持急速走低，7000美元/吨整数关口存在强力的支撑。

　　两市比价回升

　　国内现货偏紧，两市比价升高，内外盘差价较前期有较大的收窄。内外盘价差从最高亏损8000元已逐步缩窄，目前现货亏损维持在1000元附近，而期间最低至200元。中国进口重启将为伦铜在底部提供支撑，但同时现货紧张与进口有利的局面不会维持太长时间，预计比价处于高位的时间不会持续太久。