08期市：波澜壮阔的过山车行情

　　别了2008

　　期货篇：2008年的商品期货市场走出了一波由牛转熊的过山车行情，转折时间大约位于2008年7月初。

　　惊心动魄的山车行情

　　文 | 本刊特约期货评论员 徐君岭

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　　2007年发生的美国次贷危机在2008年愈演愈烈，此次危机不仅在虚拟经济中蔓延，更波及到了实体经济，导致全球经济衰退。商品期货市场作为全球金融体系的一份子，不可避免地遭受较大冲击，走出一波由牛转熊的过山车行情。

　　波澜壮阔的过山车行情

　　2008年的商品期货市场走出了一波由牛转熊的过山车行情，转折时间大约位于2008年7月初。 从那时开始，商品价格那急转而下，行情由牛转熊。其中原油价格从高点下挫约70%，商品指数CRB下挫约56%。

　　纵观整个2008年的期货市场，前半年曾一度走出过商品牛市的行情，这主要是因为次贷危机引发了美元的大幅贬值，从而导致市场流动性泛滥以及以美元为基础的定价商品价格的重估，最终促成市场的牛市运行阶段。而随后的下半年，商品V字型反转至熊市则是因为雷曼兄弟破产所引发的全球信贷危机，对全球宏观经济衰退背景下的商品价格的自然打压。

　　2008年期货市场的另一个重要特征就是商品整体联动的加剧，主要表现为各商品间的齐涨齐跌；在宏观环境波动剧烈的背景下，商品个体的基本面因素正在被市场逐步弱化（表1）。从时间上看，2008年期货市场行情可具体划分为以下4个主要的运行阶段：

　　首先是2008年1月至3月初，这一阶段的商品出现了普遍上涨的局面。由于2007年中央经济工作会议制定的从紧的货币政策还未能发挥实质效果，CPI一直居高不下。其中1月份国内CPI同比上升了7.1%，创下自1996年10月以来的新高，2月份则再创纪录到8.7%，3月份CPI略微回落至8.3%。春节时的雪灾对CPI的上涨起到了推波助澜的作用，各项生产生活资料价格高企，运输、电力、食品都受到较大影响，部分重要商品的供应面临中断。此外，食用油价格在原油的带领以及生物能源的预期下，出现大幅走高；而美元同期的持续大幅贬值，也使商品价格一路上扬。

　　第二阶段出现在2008年的3月至4月初，此时的商品市场整体出现急促调整，其主要特征表现为调整时间短、调整幅度大。这是由于各国政府在这一阶段都一致强调致力打压通货膨胀，同时次贷危机的影响也已逐步深化。美国第五大投行贝尔斯登处破产的市场传闻中，商品受较大的恐慌抛售。

　　第三阶段在2008年4月至7月，这时的欧洲实体经济已出现初步衰弱端倪，外汇市场震荡反复，具体表现为无序交易，缺乏对商品期货市场的引导作用。原油市场展开最后一轮大级别上升行情，带动大部分商品创出了自3月份调整以来的新高。

　　第四阶段则是2008年7月至今，也是金融市场动荡最为剧烈的一个阶段，其中雷曼兄弟的破产造成全球信贷市场的广泛恐慌，银行间的拆借行为基本停滞，Libor与OIS差屡创历史新高，信贷危机达到顶峰（表2）。

　　商品价格受此影响纷纷巨幅下挫，原油下跌约70％，沪铝、郑棉、郑白糖(资讯,行情)均纷纷创出自合上市以来的历史新低。