光大期货：棕榈淡季不淡 油棕联动走高
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（和讯财经原创）2009年11月16日―11月20日一周，豆油(资讯,行情)转强节奏与幅度有点差强人意，一方面，9月豆粕(资讯,行情)移仓，争得资金青睐，从而压制豆油价格走高行情。另一方面，棕榈油(资讯,行情)淡季不淡的走势，导致参与豆油与棕榈油套利的资金较为谨慎，因此上周豆油走高行情略逊于预期。
1009合约豆油与棕榈油价差图表
（和讯财经原创）四季度棕榈消费淡季预期引发的棕榈价格走弱行情始终没有上演，分析原因我们认为主要有以下几个方面：
（和讯财经原创）第一：大马交易所棕榈油价格受外盘天气支持持续走高.。
（和讯财经原创）上周一，美元再创新低，盘中价格一度跌至74.68，刷新14个月的最低点，美元走弱支持以原油为代表的商品市场价格强势走高。另外，天气因素刺激，近期马盘毛棕榈油期货合约亦强劲反弹，期货走高刺激DCE期货价格跟涨局面。
（和讯财经原创）第二：期货走高，刺激国内进口商、分销商挺价、提价。
（和讯财经原创）上周国内油脂现货价格稳步提升，豆油 花生油现货领涨油脂走高。DCE市场在马盘拉高刺激下，价格呈现跟涨局面，因此进一步刺激国内棕榈油进口、分销商挺价、提价热情，从而助涨棕榈油期现价格淡季不淡的局面。
（和讯财经原创）第三，棕榈油持仓换月，移仓远月价格走高。
（和讯财经原创）目前，大连商品交易所豆类期货都在积极换月。豆油方面，伴随中粮空单的持仓换月，9月已经成为豆油期货交易的主力合约。然而，棕榈油方面，由于季节热点轮换，持仓换月相对滞后，上周一棕榈油5月向9月持仓换月，已初露端倪，因此刺激9月豆油、棕榈油价差的短期迅速回落。
（和讯财经原创）第四，技术改良，影响价差结构变化。
（和讯财经原创）随着油脂业技术水平的提高，棕榈油熔点逐渐降低。从最初的24度棕榈油到12度棕榈油，使得棕榈油冬季难以利用的现状有所改变。从价差结构上看，棕榈与豆油的现货价差一般在800元左右，随着熔点技术水平的提高，两者期现价差结构都有所变化，目前我们可以看到的是两者期货价格价差区间呈现逐步收窄趋势。
（和讯财经原创）后期豆油与棕榈油价差将如何变化，我们认为还需要在以下几个方面多加关注：
（和讯财经原创）第一：棕榈油供需结构依旧偏空，逆势走高投机因素占主导。
（和讯财经原创）统计资料显示，10月马来西亚棕榈油产量达到199万吨，创下历史最高纪录，同时，当月出口市场增幅相对有限，导致月底棕榈油库存达到年内新高198万吨水平。如此高的库存结构，价格却能依然维持高位，主要还是近期商品市场上资金流动过于充裕，从而导致商品的金融属性占据主导地位。但伴随油脂市场的季节轮换，资金是否还会持续关注基本面偏空的棕榈油，是我们后期需要跟踪统计的。
（和讯财经原创）第二：油脂热点轮换，季节因素支持豆油强势拉升局面延续。
（和讯财经原创）国内油脂市场主要消费的油脂品种即豆油 棕榈油和菜油。豆油是国内市场冬季消费的主要油脂，棕榈油由于温度限制条件因素，冬季消费逐渐转淡，因此其在消费市场中的份额就自然被豆油替代。另外，菜油方面，近期国内市场对进口菜籽限制条件的出台，也在一定程度上限制了菜油的供应，因此菜油价格的走高，也将对豆油行情的走好起到一定推动作用。
（和讯财经原创）第三：豆油现货走高明显，期现联动预期加快行情爆发进程。
（和讯财经原创）上周国内四级豆油价格涨势明显，全国四级豆油均价上涨300元 吨。虽然油脂分销并没有明显好转，但部分精炼油厂节前备货已经陆续展开，散装油经销商追涨积极性回暖，现货备货热情提振油脂期货价格走高。
（和讯财经原创）我们认为后期豆油及棕榈油价差走势仍需重点关注以下几个问题：
（和讯财经原创）第一：马来西亚棕榈库存消费比的变化。
（和讯财经原创）第二：棕榈远月移仓及其与豆油价差变化。
（和讯财经原创）第三：周边市场及原油价格运动，原油走强对内外盘油脂价格影响。
（和讯财经原创）总结下来，我们分析认为，上周豆油未能迅速拉升的主要原因还是资金方面，因此在中线看好豆油的基本面支持下，上周豆油震荡调整也正为豆油多单进场提供了一个绝好的机会。技术上，9月豆油合约价格上涨第一目标价位7800，有效突破后，价格有望冲击8000。棕榈油与豆油价差方面，我们认为两者价差仍有继续走高可能，但在基本面热点轮换等因素不确定的情况下，两者价差拉高空间将受限，短期看涨目标价位在1230-1250。
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