【2011期货团队评选】海证期货:需求正当季 连塑筑底接近尾声

2011年09月13日16:20  来源:和讯网  作者:海证期货
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  综合2011年连塑走势来看,期价总体呈现大起大落的快速调整态势,进入8月后,连塑1201合约在国际金融市场系统性风险影响下快速回落,悲观情绪压制期价跌破6月份低点,随后在10500—11000元/吨区间震荡整理。从基本面来看,进入9月份后,下游需求的缓慢启动,加之上游成本支撑,有利于连塑震荡上行;从技术形态来看,连塑1201合约低位盘整1个月后,筑底已近尾声,期价面临方向性选择。

  1、 各国政府应对积极,原油短期80一线支撑强劲

  在欧债危机及美国信用评级下调等利空因素共同作用下,市场恐慌情绪弥漫,国际原油5月份后接连跳水,一度跌至80美元/桶下方。但我们也看到,油价在回落到80美元上方的运行区间之后,价格的稳定性大为提高,显示供需双方对于该区间的认同。由于经济衰退,影响了全球的原油消费能力,且地缘政治方面,利比亚战局进入尾声,原油生产恢复提上日程,原油的大幅上涨预期减弱,但另一方面,全球性的流动性宽松格局也压制了大宗商品价格超预期回落,特别是已经经历了超过30%跌幅的国际油价。对于后市,各国政府接连出手救市,虽未本质上改变当前经济形势,但改善了市场对未来的悲观预期。对目前的金融市场来说,欧债问题相当于间歇性心脏病,而美国的经济刺激政策则是保心丸。欧债的每一个不利消息都会引发市场的短暂下跌,而市场能否回稳的关键却在于美国,奥巴马雄心勃勃的4470亿美元的就业计划,短期内难以挽救低迷的国内经济,但对于市场信心的重建是好事一件。我们认为,国际油价的短期运行区间还难以被打破,80美元一线的支撑仍然强劲。

  2、 下游需求正当季,现货价格易涨难跌

  从需求领域来看,目前我国LLDPE的下游消费主要集中在包装膜、农膜及电线电缆。塑料薄膜主要用于各类商品的包装,故塑料薄膜消费量与社会商品零售总额密切相关。随着经济社会的发展,社会商品零售总额呈逐年上升趋势,塑料薄膜产量亦稳步上升。从历年数据来看,塑料薄膜产量并无明显的季节性变动,基本在每年二月份因春节假期因素降至全年低点,随后震荡上行。

  图表 1. 塑料薄膜消费量与社会销售品零售总额密切相关

塑料
塑料

  数据来源:wind资讯 海证研究所

  与包装膜消费不同的是,农膜因农业生产的特性,具有明显的季节性特征。从下图可以看出,农膜月度产量峰值为每年三月份及九月份后,今年初受国内宏观调控影响,市场资金面紧张,农膜春季需求受到抑制,但产量仍高于其他时期,呈现出季节性特征。进入9月份后,大棚膜生产进入旺季,虽受欧债危机等系统性风险影响,贸易商及生产商目前表现谨慎,但随时间的推移,棚膜生产进一步增加的趋势难改,对原材料的需求将推动线性价格稳步上行,若宏观经济现利好,不排除备货需求放量引致的线性价格快速上行。

  图表 2.国内农膜月度产量

塑料
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  数据来源:WIND资讯 海证研究所

  图表3.2011年农膜月度产量

塑料
塑料

  数据来源:WIND资讯 海证研究所

  从现货市场表现来看,现货价格因年初需求抑制影响,并未追随原油走势上行,一直处于窄幅震荡,进入5月份后,欧债危机浮出水面,国际原油价格快速回调,上游成本支撑缺失叠加需求淡季,现货价格一月内回落近千元,随后低位盘整至6月底。7月初在旺季需求预期下,贸易商炒作热情重燃,现货价格在多头资金推动下,上涨幅度可观,至8月初已收复5月份跌幅。但需求预期难敌宏观利空,美信用评级的下调引发新一轮的系统性风险,现货市场再次遭遇恐慌情绪,现货价格迅速回落。与五月份不同的是,石化对此轮油价快速回落表现平淡,并未大幅调低线性出厂价,现货商在经历了短暂恐慌后,重回理性,现货价格并未下探至五月低点,在10500一线受到支撑企稳。进入九月份后,棚膜生产逐步增加叠加塑料薄膜增产带来的原材料需求,必在一定程度上加大线性的需求量,使得现货价格易涨难跌。

  图表4. 线性国内市场现货价格

塑料
塑料

  数据来源:卓创资讯 海证研究所

  3、 国内通胀增速回落,资金面收紧担忧缓解

  前期公布的8月份国内CPI、PPI数据显示,8 月CPI 同比增长6.2%,较7 月(6.5%)回落0.3 个百分点,其中食品价格同比上涨13.4%,贡献CPI 上涨4 个百分点,非食品价格上涨3%,对CPI 的贡献为2.2 个点;8PPI同比有所回落,增速7.3%,低于7 月7.5%的水平。由于国际大宗商品价格在最近几个月的走势以震荡为主,使工业品生产的成本压力有所缓解,后续的CPI和PPI数据隐约出现拐点,市场普遍预期9月的CPI和PPI指数环比继续温和回落。

  其次,从央行的货币政策来看,在将保证金纳入存款准备金计量范围之内后,央行对流动性的回收力度达到了阶段性的高位。截至8月末M2 同比增长13.5%,较7 月的14.7%低1.2 个百分点。但8月份的新增贷款达到5485 亿元,较去年同期多增93 亿元,而今年1-7月的新增贷款量低于去年同期4777 亿元。虽然整体上货币政策从紧的格局没有改变,但市场的短期的流动性预计将稍有改善。市场预期,在年底之前,央行有可能通过差别化调整准备金率来调节不同地区间的流动性问题。

  最后,再来看贸易数据,海关统计显示,8月份,我国进出口总值为3288.7亿美元,增长27.1%。其中出口1733.1亿美元,增长24.5%;进口1555.6亿美元,增长30.2%,月度进口规模刷新今年3月份创下的1522.6亿美元的历史纪录。出口方面主要受益于新兴市场的需求增长以及日本震后经济复苏的推动。而进口的同比增加值远高于市场预期的21.0%,显示国内的需求仍然保持稳定,经济出现硬着陆的风险进一步降低。此外,今年以来,企业的产成品库存始终维持在较低的水信,随着原料价格纷纷从高位回落、减税效益、经济数据触底回升的预期也刺激着企业重新开启库存建立工作,在外围市场未出现重大的系统性风险的前提下,企业不太可能在当前水平下大幅度去库存,因此我们对工业品未来的消费前景回暖抱以谨慎的乐观态度。

  4、操作策略

  综合以上分析来看,下游需求虽未明显放量,但因需求正当季,现货价格易涨难跌,价格在10500元/吨一线有较强支撑,受限于期现价差,连塑进一步下跌空间有限,多空双方在10800元/吨争夺激烈,若能有效守住10800元/吨,连塑有望以时间换空间,步入震荡上行通道,目标位12000元/吨。操作上建议长线投资者可依托10800元/吨一线少量建立多单,滚动操作,上方关注11200元/吨压制,下方关注10500元/吨支撑。

  同时需警惕的是,若欧债危机超预期恶化,而美国又未能推出提振经济计划,市场消极情绪或继续蔓延。在系统性风险影响下,塑料消费的季节性炒作将难敌需求整体下滑带来的影响,加之目前高企的库存无法得到释放,塑料或出现超跌行情。  

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付鹏

银河期货特约宏观首席顾问

杨永红

民生期货有限公司副总裁

杨英辉

中粮期货工业品部副总经理

袁和苏

中大期货分析师

吴守祥

宏源期货首席分析师

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