【2011期货团队评选】汇鑫期货:成本支撑 PVC有望震荡走高

2011年09月13日16:35  来源:和讯网  作者:孙连刚
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   PVC已经延续2个月的底部震荡行情,其主力合约V1201价位在7600-8000点之间,造成目前震荡行情的主要原因是宏观方面的不确定性,以及PVC行业长期产能过剩,如果价位拉升过高,大量现货商将涌入期货市场进行套保,投资者对做多PVC心存畏惧。但目前期货市场PVC价位在其成本区间之内,其继续下跌可能性很小,反而受到电石价格维持高位,成本支撑出现震荡上涨行情的概率较大。

  一、宏观经济形势分析

   (1)美国经济前景存在不确定性

   2011年下半年以来,美国劳动市场和就业市场以及消费方面的经济数据整体来看偏弱。与此同时,美债危机又让疲惫不堪的市场雪上加霜。从最近美国公布的经济数据来看,8月美国非农就业新增人数为零,远远低于于预期,从整体趋势来看,仍然处于下降通道中,美国白宫在9月1日又下调了2011年美国经济增长的预期,表明美国经济存在下行甚至二次探底的风险。同时8月份失业率仍保持在9.1%的历史高位,美国白宫预测2011年失业率仍将维持在9%左右的水平,在2012以前失业率最好的水平都将维持在8.2%之上。

  2000-2011年美国新增非农就业 1948-2011年美国失业率

PVC
PVC

  数据来源: 汇鑫研究 wind

   (2)欧债危机愈演愈烈,短期难以好转

   从2009年年末欧债危机开始显现,到2010年的欧债危机愈演愈烈,再到目前难以控制、难以解决的状况,欧债危机已经历时近两年之久。目前在宏观因素分析中欧债危机仍然是投资者关注的焦点。近期看点主要是希腊和意大利问题:如果希腊不能得到欧盟其他国家的援助,将在10月现金枯竭,出现违约。而意大利其债务规模在1.8万亿欧元左右,今年下半年意大利将有1000亿欧元左右的债务到期,在其债务规模巨大,而还款期限又即将来临的背景下,市场预测意大利靠自身极有可能出现违约,因此目前意大利问题同样十分严峻。

  欧盟25国国债占GDP比重 欧盟25国赤字占GDP比重

PVC
PVC

  数据来源: 汇鑫研究 wind

   (3)中国严防通胀,货币政策进入观望期。

   上周公布8月份经济数据,CPI同比上涨6.2%,PPI同比增长7.3%,其通胀形势较前期有所缓解,但为防止通胀出现反弹,短期内货币政策不可能马上放松,央行维持前期政策,观察经济未来走势的可能性较大。从8月新增人民币贷款数据来看,8月新增人民币贷款5485亿,好于5000亿的预期,从货币供应量数据来看,8月M2增速为13.5%,创出7年以来新低,表明当前货币政策仍以稳健为主。

  2009-2011年新增信贷水平变化 2000-2011年货币供应量变化

PVC

  数据来源: 汇鑫研究 国家统计局

   二、供需因素分析

   (1)供应面无调整,供应压力仍然很大

   2011年7月份中国大陆PVC纯粉产量为104.15万吨,较上月减少3.61万吨,环比减少3.35%,较去年同比增长5.7%。7 月份中国PVC 粉进口6 万吨,较6月份减少0.66%;出口3.54 万吨,较6月减少44.16%。目前氯碱企业烧碱盈利尚可,短期内企业调低开工率可能性较小,PVC整体供应压力不减。  

  2008-2011年国内PVC产量及进出口量

PVC
PVC

  数据来源: 汇鑫研究 金银岛

  目前有一部企业在进行检修,但由于检修期一般都比较短,因此对于PVC的供应量还没有造成实质性影响。

  PVC生产企业检修情况

生产企业

装置检修情况

内蒙晨宏力

内蒙晨宏力化工PVC装置今日起停车检修,计划持续10天,期间库存货源仍原价对外交易

山东海化

山东海化PVC装置上月29日起停车检修,持续5天左右,己于月初3日前后恢复开车,暂无更多货源供应,尚观望中。

山东东岳

山东东岳PVC装置今日陆续停车,明日开始检修,计划持续半个月左右,期间库存货源仍正常对外交易。

  数据来源: 汇鑫研究 金银岛

   PVC后续供应主要由电石价格以及烧碱价格决定,目前其在氯碱企业烧碱有盈利,而电石价格可接受的情况下,供应不会出现太大变化。如果后期出现电石价格持续维持高位,而烧碱价格又出现回落的情形,后续PVC供应量有望出现减少。

   (2)下游需求不足,接货能力较差

   目前下游需求仍以小单缓慢跟进为主,基本情况与前期相同,需求不足,接货能力差。目前市场寄希望与保障房建设,预计企业订单有望增加,但在国内通胀仍没有彻底解决、下游企业缺乏资金、生产成本高的背景下,需求很难有较大程度的好装,目前还没有看到突破的希望。

   三、成本及企业毛利分析

   (1)电石行业淘汰落后产能,其价格维持高位

   目前电石行业有2600多万吨的产能,其中密闭式电石炉有1000万吨产能,内燃式电石炉1600吨产能,其中2万千伏以下的内燃式电石炉产能在1300万吨左右,在一二五期间将逐步淘汰,今年电石行业淘汰产能目标为137.5万吨,较2010年增长92%左右,电石行业产能的逐步淘汰,长期来看对PVC生产成本形成支撑。从近期来看,目前西北地区运力紧张,电石供应不足,氯碱企业为保证正常生产,不得不提高电石采购价格,电石涨幅在100-200元/吨之间,从短期来看也对PVC成本形成支撑。

  全国各地区电石价格走势图   

电气石
电气石

  数据来源: 汇鑫研究 金银岛

   (2)PVC生产企业亏损之局有望破解

   对于氯碱行业而言,不同的企业其成本控制能力有所不同,PVC生产企业一般在西北地区成本控制较好,而东部地区受原材料等一些因素制约其生产成本一般较高。我国以电石法生产PVC为主,因此,电石价格对氯碱企业毛利有很大影响, 目前对于大多数PVC生产企业而言,由于电石价格走高,以及电价的上调,PVC生产成本增加,生产处于亏损状态,一旦烧碱价格下跌,后期生产企业降低开工率减少亏损成为企业最好选择,从而造成供应的减少,引发PVC价格的上涨。

  PVC生产企业生产成本及毛利测算

PVC
PVC

  数据来源: 汇鑫研究 金银岛

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付鹏

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