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中期研究院王红英:商品牛市还远未结束

2012-03-08 15:47:14 和讯期货 

 “期货讲坛”栏目由大连商品交易所与和讯网联合主办,旨在进一步加强期货市场投资者教育工作,引导投资者科学分析相关品种、理性参与期货交易并严格控制相关风险。3月8日第四期期货讲坛邀请中期研究院副院长王红英就“二季度宏观经济形势与商品投资策略”进行讲解。


    以下为访谈的精彩实录:

  商品将维持一种温和、稳固的价格上升态势

  主持人:关注期货市场动向,洞悉期货行业脉搏,各位观众朋友们大家好,现在是由大连商品交易所及和讯网期货频道共同为大家带来的期货讲坛节目。今天我们邀请到的嘉宾是中期研究院的王红英(博客,微博)老师,王老师您好!

  王红英:您好!

  主持人:欢迎来到和讯。今天王老师给广大投资者带来的报告是二季度的宏观经济形势与商品投资策略,现在把时间交给王红英老师。

  王红英:各位网友,各位期货界、金融界的朋友大家好。今天非常感谢和讯网和大连商品交易所提供的这样的机会,与各位分享二季度整个经济的形势和商品投资的策略。

  今天我会讲出四个问题。

  第一,2012年我们整个全球的经济以及我们大宗商品市场的基本看法和判断。

  第二,大家也知道从3月3日,我们“两会”也胜利地召开了,“两会”当中对于商品市场,尤其是农产品、能源、化工市场有什么样的影响。尤其是我们今年是“十二五”开局的第一年,未来商品价格的走势也会受到一些政治层面的影响,我们会做一些深度的解读。

  第三,关于2012年二季度农产品走势的分析,对某些品种提出我们自己的看法,为各位做一个参考。

  第四,第二季度能源、化工产品的一些走势的基本分析。

  我们看一下关于目前全球经济形势与大宗商品。

  在全球经历了比较困难的2011年之后,进入了一个更加困难的2012年,在这个市场的发展环境当中,我们看到了全球的经济处在一个不平衡的发展阶段。美国的经济特点、欧洲的经济特点,以及以中国、印度为代表的新兴经济体,他们的经济特点就发生了非常大的偏差,因此全球经济存在一个再平衡的发展问题。因此我们给了2012年经济主要特点的关健词就是“再平衡”。

  我们再看一下PPT。我们看一下2012年,就是全球整个经济发展的历史,也就是在2011年我们看到我们的经济是怎么走的。从这个图表我们看到,以美国、日本、欧元区、法国、德国、意大利、澳大利亚为代表的整个发达国家的经济。我们去年看到的在去年8月份以来整个市场出现了比较快速的下探发展趋势,全球经济陷入一个低速的增长。在低速的增长里面,我们用两个比较重要的词语来形容:首先欧元区我们形容它是“温和的衰退”,美国我们用“温和的复苏”,来形容整个经济去面临的问题。

  预计2012年,尤其是二季度以后,乃至到3季度都是一个经济的观察窗口,也就是说发达经济体仍将延续2011年的低迷表现,或许它会有一些技术性的反弹,但是欧元区的经济它的不乐观还是我们持审慎的态度。

  我们看到整个GDP的发展趋势,从2011年—2012年,除了美国我们预计它的小幅增加0.3%以外,欧元区我们认为它的GDP会从2011年年的1.4%下调为0.8%,德国会受欧元区的拖累从2.5%下降到1%。所以我们看到2012年上半年整个经济的衰退是表现的特点。当然这种衰退并不是整个经济非常的不好,而是说它的增加存在一些中档率的下降。

  从这个图表我们看到,欧洲央行的长期在贷款压力是在减轻的,但是银行资金的需求的压力,它还是表现为相对比较高位,所以我们看到它的息差尽管有一定幅度的技术性的下调在过去的2月份当中,实际上在整个的利率还是处在一个相对的高位,所以整个市场的资金的需求压力仍然是存在的。

  尽管前期的一些欧洲央行的长期再融资等等,包括一些IMF的救助,它根本上并没有解决一些流动性陷井的一些问题,所以我们看到整个资金的缺失导致利率的高起仍然是我们看到整个欧元区表现的主要特点。

  尤其我们看到,在今年的1、2季度,欧元区将迎来债务的集中到期,整个欧元区的救助,包括我们所说的从货币政策的统一,间接地现在过渡到财政政策的统一,实际上都是为了解决欧元区的整个债务到期它本身偿付的最起码的信誉的延续。

  在这种背景当中,无论是欧元区还是IMF,从美国还是中国为代表的全球所有的不同层面,不同的经济体对整个欧元区的看法,认为欧元区的技术规模必须是扩大的。因此我们看到整个欧元区的救助基金,从我们前期看到的将近1万亿欧元,现在增至2万亿欧元。我们看到目前整个欧洲的偿付能力,或者它本身的救助资金的规模要决定整个金融系统的安全性,一旦爆发系统性风险,欧洲市场会拖累整个全球经济的复苏。因此我们看到,欧洲版的量化宽松政策是我们每个国家都希望看到的一种结果。这是整个欧元区的情况。

  作为美国的经济,它整个的发展制造业触底回升,整个经济相对处在复苏的过程。当在这个复苏的过程当中,我们也看到像房地产市场,它相对仍然是低迷,因此它整个经济的复苏仍有待于市场的进一步检验。

  从汇率的角度来看,2009年至今,奥巴马上台以后,虽然说他是民主党,在之前的小布什政府是共和党为主的,但是弱势美元的政策,还是一种继续维持的不得已的政策。目的是为了救助美国的经济。我们现在来看美国的经济,它仍然是一种相对比较疲软的状态,因此美元目前来讲不具备大幅走强的基础。所以我们预计,美元在未来两年之内,它仍然在低位进行徘徊。

  在美元的汇率走势当中,我们看到的是6—7年的上升和12年左右的下跌。这次我们看到目前美元的弱势,实际上是从2011年底,当时美元的指数在112,下跌到今天在80附近,整个弱势的美元形成了我们看到的整个全球汇率一个主要变化的基础。

  我们对于美元的汇率有两个基本的观点:第一,长期来看美元目前是处在下一轮牛市的过渡期。第二,短期来看美元指数将继续上涨,这个上涨背后的因素是相对复杂的,我们称之为它是因为欧元区所面临的一些经济问题造成一些避险资金涌入了美元市场,而形成美元被动性的上升。所以这里面我们兑美元的汇率走势有这个基本看法。

  回过头来,我们再看一下整个中国市场的经济状况。中国国内经济从去年3季度以来表现有几个特点:

  第一,增长继续的放缓。这种放缓也延续到2012年的一季度,在这种背景下,我们看到从短期2012年还面临外需不振和国内投资下滑的双重压力,国内经济承受压力下行将是一个大概事件,但是我们认为是不会发生硬着陆的风险。我们预计2012年的GDP将下降至8.5%左右,实现非常稳定的软着陆的特点。

  第二,出口的拖累。刚才我们也提到这点,将出口的弱势,或者叫出口增长率的下降将拖累整个经济的增长。从这个图表我们也非常清楚地看到,我们现在出口面临2012年将是负增长的状态,这种状态会使得我们整个经济的发展受到一定的限制,因此我们以OEM(代工)为主的沿海这些小企业面临发展前景不乐观的特点。

  第三,投资会明显放缓。我们从整个图表来看,我们看到整个房地产施工房屋面积的增长率比较多,实际上处在一个下降的状态。而商品房的销售面积同比我们看到,它整个的面积也处在相对比较偏弱的格局,这种格局跟我们房地产持续的政府调控有非常大的背景,因为我们知道房地产投资的中游和下游,将会有5500种产业的推动,因此房地产受制之后,会影响到我们整个下游商品市场价格的回暖。

  第四,我们的通胀将明显得到缓解。从中央统计局公布的CPI的数据产生了一种下行周期的特点。我们预计2012年全年的CPI将会维持在3.6附近,PPI将会维持在2.5%附近,这是和我们整个经济结构的转型和整个通胀的减缓是相吻合的。

  我们在对2012年整个政策做一个基本的判断。

  首先,货币政策。我们认为货币政策将会在二季度随着“十二五”第二年的推进,随着新一届政府对民生的关注,货币政策存在放松的空间。

  第二,关于信贷政策。今年的信贷状况我们认为要比2011年将进一步宽松,2011年M2的增速普遍认为是16%这个水平。我们预计今年的水平仍将维持这个水平,或者比这个水平稍微有一点下降。对应的新增贷款将会为8万亿,整个的信贷环境还会有进一步的宽松。

  第三,关于财政的政策。由于过去今年政府的税收增长的非常快,结合“十二五”规划当中,我们认为促进民生、调整经济结构的目标,结构性的减税将会成为2012年最重要的关注点。

  第四,关于房地产政策比较敏感的。房地产政策我们认为长期的调控是政府既定的策略性的政策,一方面我们认为过去的一段时间高储蓄会导致对房地产投资的需求,另一方面房地产根本的问题可能在于供给不足。在3600万保障房没有落实之前,房地产的调控我们认为不会是轻易的放松,因此短期来看,对商品的价格是有一个压制性的作用。

  总结刚才我们所讲的欧元区、美国市场、中国国内经济状况,我们对于商品市场的投资总体有一个结论性的看法,也就是商品牛市还远未结束。商品牛市远未结束,跟美国美联储长期的低利率的货币政策、欧洲版的量化宽松的政策,以及我们中国对于民生政策的一些政策放松,三方面来维持整个商品市场比较偏温和上涨的宏观环境,因此我们认为商品牛市还远未结束。

  刚才我们谈到宏观经济的特点对商品市场的基本看法,我们还想再去讲一下关于商品市场的供求关系来对商品市场的影响。

  首先,我们的观点是新兴国家崛起它将带动大宗商品的需求。

  第二,从历史上来看,70年代日本、德国的崛起带动的大宗商品市场的非常繁荣的发展。2000年以后以我们所说的巴西、印度、俄罗斯、中国“金砖四国”它的崛起带动了大宗商品新一轮的需求,这是我们认为大宗商品市场发展的主要特点。尤其是在我们说“金砖四国”它的城镇化以及投资还没有结束前,商品市场的需求还将维持在结构性上升的环境。

  第三,商品牛市还未结束的原因是美元的贬值助推了两个牛市,尽管我们认为到了2013、2014年美元将会进入一个结构性的牛市发展阶段,但是在2012年,乃至到2013年的三季度之前,弱势美元还是符合美国的全球战略利益的,因此在我们看待2012年,乃至到2013年的上半年,这种弱势美元的政策仍然是助推商品牛市的一个重要的基础。同时美联储的负利率政策更是火上浇油,使得整个商品市场一旦受到一些突发性的影响,比如说农产品的自然灾害,伊朗问题战争爆发潜在的威胁,导致能化产品的价格上升,都是我们认为的美联储的负利率政策是基本的基础。

  最后我们总结一下对整个大宗商品基本的看法。

  第一,我们认为商品牛市还没有结束。

  第二,商品牛市结束是需要条件的,这个条件是有几个:1、美联储结束负利率政策;2、美元进入强势周期;3、新兴国家的软着陆变成系统性的风险;4、欧洲进一步的分化等等。这些因素都是我们看到大宗商品结束的一些必要的条件。在这些调整没有发生之前,我们预测牛市结束的时间是维持在2013年的下半年,甚至是更长的一段时间。

  当然,未来的牛市它不可能像2004—2007年一样波澜壮阔的上涨,将会维持在一种温和的、稳固的价格上升的态势,所以这是我们对整个大宗商品市场的基本的看法。

(责任编辑:吴腾飞 )
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