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中期研究院王红英:商品牛市还远未结束

2012-03-08 15:47:14 和讯期货 

  油脂我们仍然建议逢低买入的操作策略

  在这种好的环境背景下,再看一下一季度关于我们大连商品交易所的一些商品的投资特点。

  首先,我们看一下粮食。大交所是农产品和化工两者结合的交易所市场,在这里面农产品会有大豆、玉米等等这些品种,所以我们看一下整个关于粮食基本面的状况。

  结合我们的“两会”,从2004年—2012年,我们整个的一号文件,基本上都是以农业合农村的政策性的支持为主线的。在2011年一号文件提出一个重要的特点是加快水利的改革。到2012年再次聚焦农业,农业的科技成为农业发展的根本模式,在这种大的背景下,我们看一下整个过去粮食的成本结构。

  从2004年到2011年来看,整个粮食生产总的成本大幅提高。一方面是农业生产资料价格的提高,种植成本的提高;另一方面人力成本上升,所以造成了我们粮食成本的逐步上升。按照传统的农业收入来讲,农民的收入是处于下降的,因此这也是我们在“十二五”规划当中,也就是在我们“两会”当中,在我们政府当中提出的一号文件,农业科技的改革就是为了提高单位亩产的效益。

  我们看到粮食比较的效益会在成本不断上升当中进行平衡,因此只有科技才能够使我们整体的成本降低,使得效益进行提升。我们通过对小麦和稻谷产区的调研发现,比如现在小麦的成本在过去的2011年比2010年增加120元,其实我们国内玉米的种植成本也是如此,它增加的就非常快,2011年玉米的种植成本普遍提高20%左右的水平,因此粮食总体的发展还会维持在高价的发展阶段。

  关于粮食按的整个产量。在过去的8年当中我们都是丰产的格局,因此按照农业部,就是种植业“十二五”规划,也就是在2011年—2015年当中有一个确保的目标,比如我们的水稻、小麦、玉米三大作物的自给率要达到百分之百,因此我们这种产量的供应也是相对比较大的。到这儿我们可以看到,供应是增加的,但是我们的成本也是增加的,未来的需求是什么样的状况,可以做一个简单的解读。

  未来的需求是我们非常多的行业在使用,比如我们大连交易所的玉米,比如我们的食用、饲料业,包括玉米转化成乙醇等等,会拉动,同步的使我们的需求得到逐步的发展。但是这种背景当中,其实我们还可以看到一个问题,就是目前的土地资源也制约整个产量的增加,因此在这种背景下,单产可提升的空间是有限。

  这时回过头来再讲,为什么玉米这个品种要在“两会”一号文件当中,包括我们的小麦等等其它的品种要进行科技的创新,也是来自于这些背景。

  经过多年的发展,我们的农业科技已经取得了比较大的进步,单产在不断的提升,提升的速度目前来看是放缓的,本身受到一些这样那样的技术性的制约,整个谷物单产的增长步伐、增长率受到一些限制。

  其次,我们看到近期我们国家的粮食最低收购价也是在不断的抬升,我们以2011年12月份东北玉米的临储收购价我们看一下(就是国家临时存储玉米挂牌的收购价),就以国标三等质量标准为例,内蒙古、辽宁是1元一斤,吉林是9.9元一斤,黑龙江是9.8元。相对于前期2010年是上涨的11%,这里面也是我们看到整个粮食作物,在供应相对比较大的背景下,它的收购价也是在提升的。

  尤其春节过后,进入到粮食作物的淡季,这个淡季最主要的特点跟我们是息息相关,比如猪肉的价格现在进入到调整期,这种调整器之后,我们对应的一些饲料,比如说玉米、豆粕等本身需求量会受到一定的抑制,可以看到整个农产品的调整期对我们整个的价格产生了相对平抑的作用。我们也看到整个的春节前后的农产品市场是“波澜不惊”的。

  在这种大的背景下,我们也看到,因为节后有一些资金的宽松推动了农产品价格的上升,加上全球一些自然灾害事件刺激的影响,导致我们看到春节以后,在过去的2月份农产品走出了一轮比较上扬的行情。但是刚才我们结合前面市场的分析,其实我们的供给是相对比较充裕的,尽管受到成本的支撑,因此目前我们认为价格的上涨到了相对的阶段性的高点。加上我们在说节后粮食会有一个集中上市对市场的冲击,整个的玉米市场阶段性的逢高保持可能是我们二季度的主要特点。

  我们看到1209合约,它盘升到前期的一个整理平台,就是2330—2350点这样的特点,它从底下微型反转,受到市场资金的推动,产生了技术性的上涨。但是在上方它依然受到60周均线的压制。现在全球整个的消费存在非常大的不确定性,所以我们建议在操作上玉米到这个价位不易是最高,对于做套期保值的一些企业的客户,可以背靠2350一线,到2360点这一代逢高进行部分的空头保值,并注意仓位的控制。我们认为这是目前二季度玉米基本操作的手法,或者说它是一个策略。

  对于大豆,进入到2012年之后,就是连豆和梅豆都表现出震荡上扬的走势,我们看到这种上扬不单是农产品,包括我们的金属、能化都出现了上扬,因此我们不认为是单纯的基本面的拉动,可能是商品市场的基金,尤其是美国的CFTC,非商业性的多头进入到农产品市场,净多头还是比较多的,因此我们认为是资金的主要因素推动了农产品价格的上涨。

  到3月2日为止,我们看到梅豆5月的合约它上行到1333美分每蒲式,创出了5个月来的新高,这是我们看到的市场的特点。但是与此相对应的是我们大连的大豆,它还是基本上反映出这个市场过了节之后需求不是特别旺,保持的还是抑制性的状态,因此我们看到内外盘出现了外强内弱的格局。在这种格局当中,我们国内的大豆现货价格基本上是维持在相对适度的高位。但是这个市场表现出另外一个特点,就是我们下游的油脂、豆油,还有豆粕的价格回升比大豆上涨的幅度会更大一点,这是我们看到的整个大豆市场的特点。

  这种特点说明什么问题?目前我们油厂本身压榨的利润是有所好转的。在过去的2011年当中,因为原材料价格高起,包括市场的需求不振,我们看到国内油厂的压榨情况普遍是不理想的,这是在2011年的情况。

  随着目前国内猪肉价格逐步回落,像油厂的压榨利润,从去年的12月份我们也看到,它的状况还是维持在负收益的特点。在这种特点当中,我们看到2011年的基本状况,也就是国内油厂的压榨处在亏损的状态。目前来看,尽管说国产大豆压榨的利润有所回升,比如我们豆油、豆粕的价格有所回升,但是幅度比较少,因此目前还是处在盈亏的偏分点。我们看到也没有特别大的资金进入到这个市场,包括我们的油厂开工也是维持在相对不足的特点。

  在美国市场,美国农业部(USDA)的报告,在前期它也是一些利空的影响,对大豆的价格前期从供应的角度它其实是压制性的作用。我们看到在1月份它去公布出口量大概是在12.75亿蒲式,它的销售整体处在下调的特点,这个特点说明从全球来看它并不是特别好。尤其是中国、欧盟、韩国、俄罗斯等几个国家,在1月份的进口也是相对比较少。是什么原因造成我们过去这轮价格的上升?

  第一,一些投机性的资金进入到农产品市场,觉得它是被低估的。

  第二,去年12月份到今年的1月份南北遭受了连续两个月的干燥高温的天气,间接影响大豆作物的影响,因此我们看到价格预期技术性的上涨。尽管我们说在2月份也迎来了降雨天气,但是大豆作物的产量已经受了一些限制,因此各大机构纷纷下调的(像巴西、阿根廷)大豆作物的产量,这种产量的预期减少,我们同时也说到USDA报道还下调了中国、俄罗斯进口量的预估,对市场也产生了利多利空交集在一块的局面。因此在这里,我们看到供应的产少反而占据的主要的因素,因此过去一段时间价格就产生了上涨。在上涨的过程中间,我们认为整个需求还没有结构性的、实质性的变化,因此我们预计未来一段时间美盘的大豆还会有一定的下调,市场将会陷入到多空争执,交易重心偏下的状态。

  巴西的大豆我们说进入到2月份以后,它的收割速度是在加快的,因此这种供应业验证了市场是资金推动,或者是因为去年12月到今年1月的天气状况引发的这种结构的上升,这种上升也反映出了我们过去看到的利多的因素。目前来看供应加快之后,整个市场在目前的位置上可能进一步的进行整理的特点。

  这个报表就是CFTC的报告,截止到3月初,商品基金它是大幅的增持,就是每周的多单15261手,以更快的速度到17万手,可以看到它增加的幅度是比较大的。在这个里面,尽管说整个的市场供应是良好的,但是整个资金在进入市场,因此我们说资金面跟供应充足的分歧在市场的特点表现比较明显,因此我们认为后期梅豆的价格保持偏震荡的格局,但是上方的卖压存在非常明显,因此它技术性的下探也是我们值得关注的倾向。

  整体我们再看,连豆市场,就是大连商品交易所的市场,我们给出的二季度的操作策略。整体的走势尽管我们认为短期有基础性的回调的可能,但是它可能还是以震荡,而且表现为重心偏上震荡为主的格局。我们对于这个市场基本的看法,或者交易策略给出的是,当连豆的期价回调至震荡区间下延的时候,逢低的买入是一个不错的选择策略。

  关于油脂方面我们给出的基本判断,1季度我们认为消费是相对淡季的,因为过了春节之后消费处在间歇的季节性的淡季,油脂的需求是偏淡的,所以对油脂近期的看法是这样的。尤其是短期内,尽管资金会有一定的宽松,但是长期结构性的管控是不会放松的,因此随着CPI的回落,整个油脂整个市场也不会出现非常结构性的价格上涨的特点。

  从这个图表,2004年—2010年中国进口大豆和总量的对比来看,我们进口规模一直处于持续的上升,这种价格的上升会使得我们对于未来的供应与需求的平衡持相对比较充裕的观点。

  另外主要影响油脂的价格,是我们看到从2008年以后,从这个图表我们可以看出来,人均食用消费油的消费量是有所减弱,就是下降的,这个下降主要是饮食结构调整导致的,但是由于人口数不断的变大,使得整个的消费量还是保持在相对比较平稳的高位,我们看到需求是相对比较稳定的。

  但是由于成本的上升,国际油脂的价格由于成本的上升会推动就是整个市场由以前是需求拉动型可能变为成本推动型的价格,这是我们要注意到的货币因素对我们整个油脂市场的特点。我们对于油脂跟大豆的操作观点应该类似,也就是底部支撑探底之后,油脂我们仍然建议逢低买入的一个主要操作策略。

(责任编辑:吴腾飞 )
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