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中期研究院王红英:商品牛市还远未结束

2012-03-08 15:47:14 和讯期货 

  成本和需求或助推塑料整个价格上涨

  谈完农产品之后再看一下关于能源、化工产品的走势。因为我们知道大连商品交易所在农产品功能发挥上面非常好,在能源化工方面,我们看到它也是走在行业的前面。我们重点解读一下能源按化工这些产品。

  首先我们看整个PVC市场,由于春节以后,我们看到大家对于未来得经济前景还是有一定的担忧,因此下游开工率还是相对比较低的,市场我们认为尽管价格有一定的上升,但是整体仍然没有得到一些结构性的恢复。

  贸易商,包括生产商存活并不积极,在这种特点当中,在前期我们认为企业的终端需求不旺,导致了整个价格还维持在相对比较弱势的特点,所以整个PVC的市场情况也并不是特别的乐观。

  我们以2月份为例,单就PVC来计算,PVC生产的企业,生产的亏损仍然维持在600—700元每吨,企业本身进一步生产的意愿不是太积极的,再加上国际的油价持续上涨,下游需求不旺,导致我们原材料和产成比出现倒挂的特点。

  由于供需的压力比较大,加上下游开工不足,在这种情况下库存是非常充裕的,甚至部分仓库出现了爆仓,也就是仓库装不下,放在仓库外面进行一些保管,在这种情况下整个市场不太乐观。当然我们也看到随着“两会”题材的推出,下游企业的开工也是在缓慢地提升,下游企业的信心也是在恢复。尽管是恢复,由于资金的紧张、采购在下游的积极性不好,因此我们说整体的供应压力和下游的不足,我们仍然是给出市场参与者一种审慎参与的操作观点。

  行业政策来看PVC,就是我们说整个房地产还是处在一个严控的阶段,因此我们说它的PVC做一个主要的管道用材,房地产主要的使用品种,它的这种需求还不会暂时得到很好的拉动。加上刚才所讲的PVC产能的过剩,在“十二五”规划当中,PVC提出是一个关键的转型的时期。主要表现为产业要升级,更多的厂家要走入循环经济和规模化的道路,大型企业逐步地抢占这些资源,因此我们看到尽管它过剩,但是“十二五”主导的产能我们认为它还会有300万吨左右的增速,因此产能过剩的矛盾仍然没有得到解决。

  后期我们对PVC关注有几个方面:

  第一,宏观。我们要关注的房地产市场是否会有一个所谓的救市行为来拉动PVC产业的发展。

  第二,我们要关注供需,尤其在上游PVC停车的一些检修,包括一些行业的并购,会使整个上游的价格体系发生结构性的变化。

  第三,原料,电石方面的价格我们看到也出现了理性的回落,这种回落也会对我们整个生产PVC的成本会产生非常低的调整。

  综上所述,尽管宏观因素不确定的因素非常多,供应方面压力有所环节,但是我们更多的期望未来的房地产政策,或者说一些货币政策宽松化的背景下,PVC仍然有望会走出相对的比较审慎的上涨行情。但是目前我们认为整个市场是处在相对比较整理平淡的中性区间特点。

  作为焦炭的品种来讲,它相对是比较复杂的,现在电力不改革,煤炭的定价机制很难得到市场化,所以我们看到大连商品交易所焦炭的行情交易并不是特别活跃,因为主要受到发改委对于煤炭行业的一些定价机制的所限,就是煤电之间的市场化改革,在这种大的背景下,没有得到根本性的突破,之后我们焦炭的价格可能还会维持在国家限制的价格区间,这是对焦炭问题的基本看法。

  尤其焦炭是用于炼钢的原料,整个钢铁的价格我们看到,尽管钢铁的价格现在维持在震荡整理的阶段,钢铁市场所谓的震荡弱势,刚才我们也讲了结构转型背景下房地产受到一些限制,再加上现在很多钢铁企业的产能也在过剩,所以在这种刚才库存大量增加的背景下,对钢铁企业来讲对原材料的用量(焦炭的用量)不会有大的需求,因此我们认为在二季度焦炭持续上升的空间是相对比较有限的。

  我们知道它上游的原料,就是它整个炼焦煤的价格也是保持在相对比较高的价位,因此它的成本也是在支撑,因此我们可以看到焦炭的价格是非常有意思的,一个是上游的价格报价坚挺,一个是下游的钢材市场相对比较疲软,因此我们说焦炭的价格仍然也会在比较窄的区间当中进行整理和波动。所以我们给出了它上行空间是有限的,回落的空间也是有限的,这么一个中性的评价。

  这个图表可以看到,这是截止到2月份整个中国钢材市场的表现特点,这个价格的表现特点实际上抑制了焦炭的需求,市场的进一步旺盛,因此从这个图表的数据上来论证了我们对焦炭基本的看法。

  这是我们看到的刚才的库存特点,这是截止到2月底的库存。因此我们看到,整个钢材的库存,尽管它没有突破历史的新高,但是我们看到的这些数据,其实这个图表也是库存量相对比较大的。尽管在春节之间它会有一定的下调,但是我们看到整个库存还是保持在平均偏上的水平,所以从需求端它也对焦炭价格上行起到了压制性的作用。

  最后再谈一下关于塑料。塑料行情前一阶段走出了突破的行情,上涨的速度是相对比较高的。尤其是进入22011年之后,塑料的上涨相对是比较稳步的,持仓成交都有所放大,最终它还占到了万元大关的上方。其实我们认为塑料影响价格因素主要有两个因素:

  第一,原油的价格,这种高起逐步的上升。我们看到纽约商品交易所的原油达到了110美元的水平,这种成本的上升会进一步推动塑料价格的上涨。尤其欧美计划对伊朗进行的所谓的石油禁运,以及美伊之间的军事对峙的气氛的推动,包括美国的经济复苏的良好态势等等综合的因素都是推动油价的重要因素。

  在这种背景下,我们注意到塑料的季节性需求,到了春节以后季节性需求就开始兴旺,这种兴旺也同时拉高了未来塑料价格的上涨。一个是成本的推动,一个是未来需求的拉动,节后需求旺季的来临,导致了塑料稳步上升发展的态势。

  通常我们认为像塑料现行这种品种,4—5月份这段时间加工企业往往是停产期,原材料价格会保持供应减少的水平。从1—3月份地膜的生活备料期开始,这里的涨势也是一个因素,因此我们看到1、2季度,一个是停产期的到来,加上地膜生产的备料企业开工,推动塑料价格的上涨,因此我们认为它可能是年度当中比较偏多的态势。尤其到6、7月份是棚膜生产的备料期也开始,第二轮的涨势也在启动。几种因素对上半年来讲,塑料的走势还是相对比较乐观的基本看法。

  从刚才我们看到的图表来看,从下游消费来看,塑料薄膜在现行的消费当中,它的比重占到80%的水平,所以它季节性的需求应该说是保持相对比较强的,因此我们看到春节过后往往是下游春膜的生产旺季,这种季节性的因素推动现行塑料价格的上涨,实际上它是季节性的因素。从历史上我们也看到价格往往在节候会有一波新的涨势,将会助推整个价格的上涨。

  另一方面,我们也注意到在整个2011年的供应这块,塑料的产能还是趋于一种扩张的发展态势,我们通过调研,我们认为在国内将有2—3个现行项目的投产,到时候我们的产能大概会扩展到75万吨到105万吨左右,它会极大地改善我们供给方面的情况。我们受到这个影响之后,到了二季度末,也就是下半年开始产能就会进入到市场新增的产能,就会影响到整个价格回落的态势。

  从近期的情况来看,我们说线性和其它合成树脂的比价关系来看,比如我们现在LDPE、PP等,它比LLDP这种线性高升水还会继续的持续,这种高升水的持续会使得整个塑料的生产单位还有更多的兴趣来去投入这块。因此整个塑料生产的积极性还是存在的,所以整个的供应会处在比较乐观的,相对比较稳定的增加态势。因此我们认为,由于需求的拉动加上我们生产的成本,尽管受到一些供应的增长,但是在二季度它并不会去投入到市场,因此这个价格的重心会是逐渐上移的态势。

  总体来看,现行塑料的品种,经过前期上涨之后,经过稳定之后,在目前的位置在整理,上行的空间还是可以有看高一线的特点。

  最后我们看交割制度的一些对比,由于我们大连商品交易所主要是服务于三农,服务于我们实体经济,因此在交割制度方面设计当中还是比较科学的,从交割风险的控制、交割成本的锁定,以及交割形势的创新,以及交割库合理的分布,包括交割品科学的升贴水的设计,我们认为都是非常完善的交易体系。因此在二季度当中,可能很多的需求方,比如我购买原材料进行一些新的开工,进行一些加工的企业,可能买入了保值,我们认为下一步可能相对比较多。因为农产品经过供应季节之后,我们会进入到所谓的需求拉动的市场。因此我们在市场交割层面,所谓的套期保值的客户可能会越来越多,在一定程度上来讲,它会在一定阶段会降低库存量,在这种背景下,它也是拉动我们整个商品上行的结构性的市场的力量。

  今天我们从四个方面,目前的全球经济形势,包括“两会”对商品市场带来的影响,以及我们大连商品交易所这些农产品板块、能化板块,以及它为整个三农服务,为实体经济服务,它的功能发挥方面我们做了一个介绍。同时我们对二季度的投资策略、从经济周期、从货币政策对市场的影响,包括对供应之间的一些判断,包括给出的投资策略作为给和讯网友参考的重点一点。希望大家在以后的投资当中能够控制风险,能够赚更多的利润。

  好的,谢谢各位!

  主持人:好的,今天非常感谢王老师给大家带来的精采讲解,再次感谢王老师。

  刚才网友提出一个问题,想请王老师解答一下,这个问题就是现在的程序化交易或者系统交易已经被广大投资者所认可、所接受了,但是大家在做系统化交易的过程中,也有一些困惑,比如说如何处理宏观投资策略和交易系统信号之间的关系?请王老师针对这方面来做一个简单的解答。

  王红英:关于程序化交易和系统化交易,其实是在投资市场当中的完美结合。上面是我所讲的整个经济周期影响价格的重要因素,这就是我们所说的研究范围。但是你在实际的投资当中你都要确定你在什么价格是买是卖,买多少卖多少非常具体的一些行为,这些具体行为我们认为是技术性的。或者说你所有的因素都包含的价格理论的支持下,程序化交易的确是一个非常好的、简便的模型。比如说我们通过长的程序化周期的模型来确定我们价值投资的思路;从我们相对比较中期的程序化交易的模型的设计去抓住一些波段;从一些短期的,甚至套利的高频的交易来获取日内价格所谓微小利润的累计,它都是非常好的方式。但是从应用的角度来讲,首先你要对整个的宏观经济,对产业有一个比较好的了解,那么你在做程序化交易,做模型的跟踪效果是非常好的。

  为什么这样去讲?比如我们的宏观经济周期处在上升的阶段,我们的供应和需求发生了比较大的失衡,在这种有效的价格上涨的牛市当中,你采取以买多为主的程序化交易的方式,我们称之为有效交易就非常合适,可能逢高做空的策略我们就称之为无效的交易,会扔到一边。所以说在整个投资当中,我们说程序化交易,其实它本身是一种思想,还是一种投资策略的展现。你分析好了,再运用程序化交易,将会获得更好的收益,而且能够控制好风险。

  主持人:好的,谢谢王老师今天的精彩讲解,也感谢王老师光临今天的节目,咱们下次节目再见!谢谢!

  王红英:好的!谢谢!

  (结束)

(责任编辑:吴腾飞 )
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