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北京中期胥京钢:交易策略要比行情预测更重要

2012-04-20 11:34:11 和讯期货 

  套期保值:套期保值实际上叫花钱买平安

  套期保值就类似于叫保险,也就是叫花钱买平安。好多朋友对期货不太了解,就老问我一个问题,说胥总能不能教给我套期保值,我觉得大豆挺好能不能做一个套期保值。我就说您是生产大豆,不生产,您有大豆的大量需求,没有,你是不是大豆的贸易商,也不是。为什么做套保,是因为我听说套期保值没有什么风险,所以我选择套期保值,而且好多朋友把套期保值和套利混为一谈。

  套期保值实际上叫花钱买平安,更多的做套期保值的人,是我在从事期货,是为了回避现货价格波动的风险,如果您没有现货方面的产供销的需求,就谈不上做套期保值,这样您就不存在套期保值的操作,这一点一定要特别的注意。

  说一句不太恰当的例子,好多人坐飞机之前总是买保险,一旦出事有一定赔偿,有朋友说这事不错,我在机场看着,我觉得这趟有点危险,我来十份保险,可是你没有机票。所以做套期保值的时候,一定要有你现货方面的产供销的需求,才谈得上参与套期保值。

  套期保值根据我们的方向,是有买入套期保值和卖出套期保值方面。买入套期保值主要是我们加工商、制造的企业,和我的贸易企业。卖出套期保值一般就是我的农场、仓储或者加工企业。还有一种综合的套期保值,比如生产加工部门,两头在外,一头是采购,这时候要做买入套期保值,还有一方面是卖出,我买进了这个产品我怕它下跌,要做一个相应的卖出套期保值。这是套期保值的划分。

  这里需要说明的有几个:第一,就是说套期保值一定要有现货作为基础,你一定是有现货产供销的需求,才能参与套期保值。

  第二,好多朋友把套期保值跟实物交割混为一谈,总是觉得我做套期保值,这东西要交割了,才叫套期保值。实际上不是这样,只要我锁定的相应的现货价格波动的风险就可以了。

  第三,套期保值一定要和我的现货市场(期货)统一的结合起来,统一来进行运作才行。绝对不能在期货市场做多做空,不顾忌现货市场,这纯粹就是投机。

  第四,套期保值在既定的风险前提下,使我的收益相对稳定,就是回避了我的现货价格波动带来的风险。

  传统的套期保值,我们注意它的原则就是这么四个原则,就是我在现货和期货,或者我的近期合约和远期合约做套期保值的时候,遵循的是:交易方向要相反,商品种类相同,商品的数量相同,时间月份要相近。这是传统的套期保值。

  我们说的套期保值要多说几句,传统的套期保值在我们现在的实战当中,应该说效果不是非常的好,传统的套期保值是目前大部分企业都在采取的手段,我们也叫相对比较教条的手段。比如我是采购部门,我年初需要大豆,这个大豆现货价预计是5300、5400,现在是5000,我赶紧在期货里面做多,把它全给保了就完了,这是传统的套期保值。

  在现在的市场当中,这种的套期保值大量的企业都在用,但是这种效果不是非常的好。根据市场不同的变化和需求,又在第二个阶段推出了一种沃金提出了叫基差理论,引出了基差逐利的套利性的套期保值理论。后来又推出一个现代的套期保值理论,套期保值应该说经过三个阶段的发展:

  传统的套期保值理论主要是当时的凯恩斯希克斯在1930年提的,它的核心思想就是同一个品种在期货市场和我的现货市场里面做一个头寸相反的头寸,就是双向加注,避免我的现货价格波动产生的风险。这个假设是基于两个假设,就是说同一种商品的期货价和现货价,在同一个时间受相同的经济因素的影响和制约。在一般的情况下,这两个市场的价格变动会区同。在最后交割期,现货市场和期货市场的两个价格,最后要区域一致,有这么两个假设。

  但是这个理论是有前提的,它的前提是期货市场的品种金融性不能太强,而且现货企业的利润相对比较高,而且品种相对比较单一。我们现在看到像大连商品交易所里面,像农产品、塑料等等这种品种,它的金融属性现在是占了很大的比重。而且像我们的一些压榨企业利润不是很高,产品也不是很单一,所以传统的套期保值在这些企业套期保值实战当中都是大打折扣,都不是很好。

  传统的套期保值解决的是一个点的问题,比如像大豆的贸易商,在买大豆的现货的时候,同时卖出等量的期货,就是你的价格出现下跌我有期货保也没有关系。他规定的是买大豆的时间点以后,如果价格出现下跌的风险,但是如果价格上涨了呢,对你有利的机会也丧失了。这是传统的套期保值。

  由于这种套期保值的效果不是很好,在1960年沃金就提出了不同的看法,他引入了是一个疾驰的概念,他认为套期保值实际是对基差的投机,目的是为了获利,不仅仅是规避价格风险。但是这个获利不是从价格的涨跌获利,而是从价差,考虑到基差的预测当中来进行获利。他提出这个理论,在套期保值里面有很大的改变,他的操作就是我们刚才说的要四个相同,品种要相同、方向相反、数量相同。沃金的基差逐利型的套期保值理论,讲的就是品种可以不尽相同,这个时候品种可以不一样了,但是一定要有相关联性,不能说我买一手国债,卖一手大豆,这个是不行的,关联性是越强越好。品种是一样的,这里面是品种可以不尽相同,但是要有关联性,数量相等、方向相反,这是他的理论。

  比如,压榨企业,它在大豆、豆油、豆粕上出现压榨利差的时候,比如要买美国大豆了,可以卖出国内的豆粕和豆油,建立一个虚拟的期货头寸,可以真正的让利润在我的操作过程当中进行实现。由于利差是一个正向的锁定,所以价格的波动对企业来讲不重要了,企业随时可以到美国去点价,买大豆,通过这种采购、生产、加工,让风险预先可以锁定,实现套期保值的非常好的效果。

  沃金的理论适合于期货市场的属性,产业链长、企业利润比较低的领域,应该说,这个理论就比较近于咱们企业的需求。在它这个理论基础之上,约翰逊于1960年使用马克维斯的组合投资理论又解释了套期保值,他把现货和期货都作为一个资产来看待,他认为套期保值实际就是一个资产组合,他认为在合适的,或者可以承受风险的情况下,一定要追求利润最大化,也就是他研究的是有效保值的最佳的操作方法,他可以允许现货有一定的风险敞口。又在原来的沃金的基础上有很大的进步,他的理论是在操作当中品种可以不尽相同,数量可以不尽相等,方向要相反。他的这个理论适用于成熟的和金融化的期货市场,就是对现在的期货市场是比较适用的。他研究的是套期保值的最佳头寸比例。

  对于期货市场的套期保值的发展是分为这三个阶段,现在意义上的套期保值不仅仅是在期货市场、现货市场建立一个方向相反、数量相等的交易部位,而是把整个市场,现货市场和期货市场作为一个组合来看待,在风险最小的情况下,达到我的利润最大化,考虑的是我的现货市场的头寸和期货市场的头寸的比例最优化的问题,叫最佳套期比。

  套期保值当中需要注意的问题,一个是目标价格的设定,我是准备单一目标设定还是多级目标。举例,现在目大豆的期货价格5000,我定的合同是5300,这样我就可以在5000的时候一把把我需要的所有大豆先在期货里建立头寸,这叫单一目标。多极目标就是我考虑这个价格可能还要低,但是说不好,我可以在5000的时候先买一部分,果然下跌了我再买一部分,再跌了我再买一部分,这样可以逐步把我买入的均价拉低,扩大利润,这是多级目标和单一目标的区别。

  买入的量怎么划分,点进来的量有两种做法,一种叫等量,比如我一共买一千吨的,可以在一个进场点为10次去买,也可以去逐级加量去买,可能方向看错了,5000没有买,结果涨到5300以上了,你可能没有抓住这个好机会。

  在套期保值当中要注意保值的力度问题,认为这个饭好吃,但是吃多了,结果撑坏了,这个不能过渡的保值。在保值过程当中,一旦跟市场严重失衡和背离的时候,要及时的进行适当修改。

  还要正确认识期货市场的盈亏,期货市场的赚了一定是现货市场赚了,期货市场亏了现货市场一定亏了,在做财务帐的时候,一定要两个市场同时来做帐。

  套期保值操作当中要有这么几个手段:循环套利保值、套利的套期保值、预期套期保值,策略套期保值和期权套利保值这么几种。企业在做套利保值的当中,对套期保值的认识还是有偏差的。

  第一,对套期保值定位不太准确,认为套期保值实际上就是管理价值风险的。

  第二,认为套期保值没有什么风险,这点是不对的。

  第三,认为套期保值不需要进行行情分析,这也是不对的。

  第四,在管理运作当中不规范,而且教条式的套期保值都是不可取的。

  在策略方面我们再做一个回顾,农产品的期货投资策略,根据不同的期货投资目的,对应不同的分析方向和手段。我的投资目的是什么?投机,那么我分析的手段是什么呢?基本面、技术分析、交易行为,配合相应的资金管理和我的交易理念。我要套利,研究的是这两个的价差怎么走。套期保值,是看价格怎么走,同时根据我的现货需求来做一个最佳的套期保值比。是根据不同的目的,对应不同的分析方向和手段,不同的交易目的都面临不同的风险,也就是根据自己的风险承受力,要有不同的资金管理的手段。

  再有最重要的一个,有好的策略了怎么办?严格严格再严格,一定要严格执行,而且要严格的、固定的操作和执行,这是一个能够使我们投资者长期稳定盈利的关键。以上就是讲的全部的内容,谢谢大家!

(责任编辑:吴腾飞 )
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