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中粮期货程龙云:豆棕价差或暗示豆油方向

2012-06-01 10:40:32 和讯期货 

  12/13年度大豆供给前景良好 国际大豆价格继续探底

  今年的5月份也见底,但是我们认为这个底有可能不是最终的低,为什么这么说?我们对2012、2013年度的全球大豆供给做的一个细分,这个细分主要是分为美国和南美,市场先关注美国,再关注南美,当时美国的供需情况是对市场的影响非常大。

  我们通过对美国的分析来看,不得不提一下陈作。我们通过对美国平衡表的新作的分析来看,由于过低的结转库存,加上当前我们USDA(美国农业部)给出的播种面积,加上给出的趋势单产,我们算总供给,再根据美国农业部给出的出口,来推算出它的新供给仍然是非常的紧张。目前市场对这个市场平衡表的预估觉得还是偏低,还有很多的调整项目,我们自己也对它的各个项目做了研究和分析,我们也认为美国农业部的平衡表确实存在调整的可能性,目前给的结转库存是偏低的,未来的结转库存可能比现在要高,但是也不会很高,在2亿到2.5亿蒲式耳之间。接下来就分项目来跟大家去探讨一下。

  供给,我们首先说起初库存,其实也就是陈作的结转库存,美国给出的还是一个偏高的陈作库存,我们认为有可能继续下调,1.4—1.5亿蒲式耳,这样会对7月份的价格做一个很好的支撑。我们怎么得出1.4亿蒲式耳的陈作库存,因为我们预算它的出口和消费,我们在这里重点说一下出口。

  从目前美国农业部给出的出口3069万吨的出口来看,我们认为这样的数据是很容易实现的。目前截止到5月17号,大概是3000多点的出口数据,接下来还有将近两个多月的时间,我们认为美国农业部的出口数据是完全可能实现的。我们做了一下细分和对比,接下来剩下的15周的时间内,每周保持在30万吨左右的出口量就会完成预估,我们的实际预估要比美国USDA的还要高,我们觉得可能会在3600万吨—3700万吨之间,这样的出口量我们是有根据的。我们对比了2008年、2009年度5月份以后的出口情况,和今年的出口情况做了一个对比。我们认为在南美减产的情况下,一直到9月份之前,市场的需求回转向北美,北美的需求会增加。我们做了一个对比,在过去的5年里,当南美丰产的时候,从5月份以后到8月底,整个美国的出口一般都占到它整个出口20%—30%。但是在2008年和2009年出口占到40%左右。接下来美国的出口会在5月份剩下的时间内会表现的比较不错。

  我们也衡量了一下中国的进口和非中国的进口,中国的进口可能会在250万吨左右,在接下来6月、7月、8月新定单量会在200万吨—250万吨左右,从美国平衡表的需求来看,我们认为中国也需要进口在250万吨以上,才能够实现美国平衡表或者我们对平衡表出口的预估。

  另外一个重要的出口地方,就是非中国国家的一个进口,这个进口在上半年的进口,但是从下半年来看,非中国国家的大豆进口在改善,我们结合二者之间的一个变化情况,我们认为陈年度的美国出口将有可能超出美国的预估,达到3600万吨—3700万吨的量,这样的量的实现,会实现美国的陈作库存比当前美国农业部给出的要低,大概1.4亿蒲式耳左右的位置。由于结转库存在比较低的水平,会导致2012、2013年美豆的供给压力有所缓解。

  目前由于十分良好的播种进度和十分良好的出芽率,以及当前的天气情况,我们认为美国的单产还没有什么问题,美洲的面积,美国的农业部3月份给出了一个面积,我们认为这个面积是不符合美豆的价格,美豆的面积会增长。我们预估美豆的播种面积会在7600万英亩以上,它的收获面积应该在7500万英亩附近。这样的收获面积比美国农业部给出的要高。由于当前的单产,我们不太好给它做处预估,结合美国播种面积的增长和单产,我们认为整个的供给这块要比当前美国农业部给出的要高。但是高出的这部分供给可能会被它的起初库存下降冲抵一部分,供给我们认为还是比美国农业部的预估要低。

  另外就是消费和出口,美国农业部那边预估的也是相对乐观,美国农业部对出口预估比较乐观的,可能达不到美国预估的出口值。我们通过对比2008、2009年南美大豆的减产,从美国陈作出口的规律和美国新作出口的规律来看,我们发现它在提陈作出口的时候它对美国新作的出口应该更多的集中在上半年,所以我们认为上半年的美豆的出口会很好,下半年才会遇到极大的冲击,这样我们认为将近15.05亿蒲式耳的出口量很难达到,我们认为可能会在14.5亿蒲式耳左右,比去年略增,但是整个的量不是很大。整个的估算下来之后,我们认为美豆的新作结转库存可能在2.1亿—2.3亿蒲式耳之间,这样陈作库存在美国的啊供给平衡表历史上还是偏低的库存水平。

  所以我们通过对陈作的分析和对新作的平衡表分析,就大豆而言,本身的基本面是不支持大幅下跌,1.4亿—1.5亿蒲式耳的陈作库存,会使得7月合约的1300美分位置会有很强劲的支撑。新作的2.1亿蒲式耳的库存水平会使得它在12——12.5元左右会有很强劲的支撑,所以我们认为在整个南美的供给没有大规模上市之前,新的供给上来之前,就技术基本面而言,美豆的陈作和新作的支撑会在13元和12元,这是比较强的支撑,很难跌破这样的区间,因为我们认为供给面无论是陈作还是新作都是偏紧的,这种现实情况必须要等到南美的供给上市之后才有可能得到缓解。这样的话,对大豆的中期走势认为还是震荡偏强的趋势,不会出现像2008、2009年那样,在2009年6月份见底之后,把整个的涨幅全部抹去,我们认为这种可能性不是很大。我们认为从11到15元,从15元到13块,从陈作到12元,或者在12元的区域内,我们认为是相对的底部,市场会在这里震荡,等待天气,等待单产的不确定性,如果后面天气配合,我们认为美豆在这样的平衡表情况下,天气如果配合的情况下,后面尤其在7、8月份可能还会有一波行情。如果在6月份之后天气还是没有什么问题的情况下,我们认为美豆会维持在这样的位置震荡,不会出现大幅度的下跌,是原来出现的。这是我们对整个大豆类市场的分析。

  对豆油市场的分析,当前遇到很多的问题,有泊地套利也有一些原油的影响,整个豆油供给从平衡表来看,国际的豆油供给到9月份之前也不会增加,所以我们认为豆油的压力也不是那么的明显。这是我们对豆类豆油的分析。

(责任编辑:吴腾飞 )
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