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中粮期货程龙云:豆棕价差或暗示豆油方向

2012-06-01 10:40:32 和讯期货 

  中国植物油消费下滑 短期仍有压力

  说完这两个油脂,我们再看看国内的整个植物油的情况。今年整个国内的情况要比国外弱,主要的一个原因是由于国内植物油的库存,从一季度开始,现在是一个缓慢趋降,现在是缓慢趋升的过程,整个库存都保持相对高位的库存。这里面分类的库存,菜籽油的库存在下降,当然菜籽油的商业库存本身就比较低,豆油的库存经历了一轮下滑之后,在二季度的5月份以后开始逐步的增长,到7、8月份之后开始下降。这是国内豆油的库存走势。

  我们预估菜油的库存在3月份的时候在20万吨左右,豆油在110万吨左右,它们的轨迹是菜籽油的库存一直降,豆油一直处在平稳的状态,棕榈油的库存是从去年的四季度以来一直维持在100万吨的历史高位,到目前为止都还维持在一个历史高位,没有出现下降。这三点在一起,导致中国整个一二季度的植物油的库存变化不大。

  接下来进入到二季度的后半层,就是6、7、8月份,我们会看到什么局面?首先菜籽油的商业库存会出现明显的增加,因为菜籽油的收获季来临,随着菜籽油的库存增加,我们还会看到豆油的库存也在增加,主要是因为5、6、7月份大豆集中压榨,市场的供给增加,当前又是豆油消费的淡季,所以说豆油的库存在趋增,我们预估在6、7月份豆油的库存会到达130万吨左右,甚至140吨都有可能。这样就是说菜籽油的库存在增,豆油的库存也在增,那么棕榈油的库存怎么样呢?到目前为止,棕榈油的库存下降还不明显,这样的话棕榈油的库存可能会从100万的水平下降到80万水平,使得整个油脂的库存水平依然是比较宽裕的状态,所以整个中国的植物油的供需结构还是相对宽松,价格的陈压。

  这里面不得不提到棕榈油的库存,棕榈油从三四十万吨一直在增长,最高的时候到一百到一百一十万吨之间,就是它的库存一直在高位,很难去库存,它的供给宽裕,或者消费的不畅,也是对豆油和菜籽油形成了冲击。

  通过我们对棕榈油消费跟踪和对它平衡表的跟踪来看,我们认为在过去的4个月以来,中国的棕榈油消费下降是十分明显的,幅度可能在15%—20%之间,这样的量是非常明显的。主要的原因是由于国家对地沟油的查处,使得整个油脂的消费受到的极大的抑制,棕榈油作为主要的油脂也受到很大的影响。同时,可能前期华东地区的温度也不是很高,也有一定的影响,使得截止到目前为止整个棕榈油的消费都很低迷,库存很高,它的库存高导致整个植物油的价格下降。

  通过刚刚对6、7、8月份的预期来看,整个棕榈油的国内消费还不行,整个的库存还是很高,对整个的油脂价格的上涨还是持比较谨慎的态度。但是我们认为它没有太多的下跌空间。我们刚刚对国际的大豆、国际的棕榈油都做了一些分析判断,首先国际不会大跌,国内这块的进口成本一直维持在相对高的水平,国内的油脂下跌空间会比较有限。在这样的情况下,国内就是一个低位震荡,缓慢去库存的过程。

  有一些比较好的预期情况是什么呢?当前,中间环节和终端环节的油脂的库存都是比较低的,历史以来都是很低的水平,主要是行情的下跌和整个资金面相对偏紧,这样导致中间的投机需求很低,没有被释放。另外就是由于天气比较好,产品的影响也好,它的消费量没有起来。在进入夏季之后,棕榈油消费会有比较好的改善,因为当它的温度可以恒温在24度以上,棕榈油的消费会产生,另外它本身的价格优势也已经具备,当前无论是豆棕价差还是菜棕价差,都已经处在历史同期的最高水平,我们认为这样的价差关系,会使得在天气、温度等各方面允许的情况下,产品消费会发生,无论是中间、终端的消费都会起来,这样我们认为棕榈油这块的消费应该在6月份逐步的启动,会在7、8月份逐步的改善。随着棕榈油的去库存的下降,或者有可能会加速的情况下,我们认为油脂市场尽管库存在趋增,但是对它整个的价格走势不宜过分的悲观,或者不宜过分看空。可能在库存上升的过程中还会往下探一探,夯实一下底部,或者探一探底部,空间不是太大。

  这里面还有一个因素,就是还要关注一下中国的菜籽油的情况,为什么要关注它?如果菜籽的进市价格定在2.5元的水平,对豆油和棕榈油的体现还是十分明显的,如果按照一般的关系来看,豆油和菜籽油的关系应该在500附近(平均值),它和棕榈油的关系也在1000—1500的区间。

  如果把菜籽价格定在2.5元的话,折算出来的成本大概就在10800,你把它做一个减法会看到,10800减去800块钱,那豆油价差要10000,如果我把它减去2000块钱的话,棕榈油也要在8800。如果定在这个位置,那么它会对棕榈油的价格形成支撑,如果不能形成支撑,那么菜籽油的消费空间和消费份额会让出来给豆油和棕榈油,那么豆油和棕榈油的消费会好转,同样它的库存可能会出现超出预期的下降,棕榈油会出现超出我们预期的下降,同样豆油会超出我们的预期,不会出现我们预期的增长。这样的话,对豆油和棕榈油价格来说也是一种支撑。当然这个价格还没有最终定下来,我们关注这样一个价格的公布,然后再来衡量它对其它相关品种的一些影响。

  刚刚我们对国内油脂做了一个分析,总结国内油脂。未来得两个月是一个增库存的状态。整个的国际油脂价格应该是筑底的过程,我们认为这个过程中会受到外盘的影响,会受到国内油脂政策的影响,我们认为国内油脂这块往下的走的空间是有限的。所以我们认为当前为止,无论是豆油还是棕榈油往下走的空间不是很大。它在经历了当前消费淡季之后,我们认为过了6、7月份它的消费会逐步的改善,它的供需状况会往好的方向转,我们认为油脂市场还是相对乐观的品种,我们认为它还有一些操作机会,这是我们认为国内市场当前是一个筑底的行情,筑底之后,还有上涨的空间。

  刚刚说了大豆、棕榈油,说了国内的油脂情况,还要强调一下另外的油脂品种油菜籽。当前油菜籽这块也是主要的供给油源,当前整个加拿大这边,或者欧盟和中国这边的油菜籽市场还是处在偏紧的格局,紧张程度比大豆还要更紧张一些。我们认为在整个的油脂里面,陈作的紧张程度可能还会进一步加剧,带来的支撑,尤其是才子给相关品种带来的支持还得关注。

  总的来说,当前的国内外的油脂油料市场,陈作还有可能进一步的趋紧,新作的宽松格局基本已定,但是还存在一些变数。陈作的继续趋紧,抬升的整个油脂油料的价格底部,新作的宽松打压了价格的回落,抑制了它未来上行的空间,但是新作的不确定性使得后面的价格还存在一些变数,如果在陈作紧张的情况下,新作的宽松预期有一些转变,比如说北美的播种面积没有增长那么多,或者北美的单产没有预期那么乐观,那么在陈作紧张的背景下,价格极易再次格可能再次上升,这是我们对整个油料大的判断。

  另外,有几个点需要关注:一个就是北美的天气问题;第二个就是马来西亚棕榈油的产量问题;第三个就是中国消费问题。我们认为中国的消费问题,尤其是油脂的消费问题在二季度已经有所体现,在6月份会比较明显的体现出来消费不济,库存增长。过了这个周期之后,中国这块会慢慢好起来。这几个点如果能够控制的情况下,那么油脂油料市场会在三季度有一波行情。如果这几个点都没有实现,比如说南美的播种面积实现了,单产很良好,马来西亚的供给在后来赶上了,没有问题,然后中国的消费不好,整个油脂油料市场可能就会延续一个熊市。但是相对来说,是一个区间震荡的格局,等到供给出现持续性改善的情况下出现下跌。目前来看,我们认为市场在这个位置应该会有所起稳,等待新的消息。我们认为,如果在6月份已经天气还不出问题,可能这个价格还会往下走,会向我们刚才说的那些关口,延续震荡行情。

  当前的投资机会在我来看,油脂油料市场还是要耐心的等待,等待筑底的过程,在这些过程当中,我们要关注刚才说的几点:关注美国的天气、马来西亚的产量恢复、中国棕榈油的库存和油脂消费的改善。中国的消费改善,我刚才说了一个实际需求,一个投机需求。投机需求这块更关系到一些资金操作,资金操作跟中国的宏观环境有很大的关系,最近传言中国的宏观环境有一些放松,那么我们就密切关注会不会有所放松,带来货币的相对宽松,带来投机需求增加,带来消费增加,对供需平衡的改善带来的支持也是关注的点。

  这就是我这次的汇报,大概也就是这些。主要还是跟踪国际国内的油脂,我们还在做进一步的研究。

(责任编辑:吴腾飞 )
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