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中粮期货程龙云:豆棕价差或暗示豆油方向

2012-06-01 10:40:32 和讯期货 

  答疑:关注棕榈油消费复苏情况

  主持人:好的,今天非常感谢程龙云老师的讲解。刚才网友有一个问题想跟程龙云老师请教一下。我们可以看到油脂类行情,其实棕榈油的跌势比豆油跌势是比较大的,主要的原因您也有提到,棕榈油的库存是比较大的,终端的消费也没有明显的亮点,它可能会继续往下跌,出现这种情况的话,棕榈油和豆油的价差会拉大,你能不能通过豆油和棕榈油的价差角度,去分析一下豆油后期会不会出现跟随棕榈油出现下跌的态势?

  程龙云:这个问题也是当前市场所关注的问题,这里面也关系到套利的问题,就是棕榈油和豆油的价差关系的相互影响,这也是目前我们大连商品交易所主要的套利交易之一。刚说的这个问题,我给你做一个解答。

  我个人认为,当前棕榈油的去库存,我们目前为止还没有看到它缓解的迹象,库存我们现在跟踪大概在90到100万吨之间,这个库存已经维持了好几个月。这样的库存水平确实对棕榈油的价格形成了影响,但是我们能够看到一个比较微观的变化,就是此前棕榈油的价格和期货的价格之间的基差。我记得在1205合约的时候,现货的价格比期货价格要偏移,最高峰的时候是价差400块钱,导致了一些期现套利的产生。但是这里面可以看到当时的现货的打压要超过期货方面,因为期货毕竟还存在一些投机的需求,投机的一些资金在里面,这是它们两个之间的价差关系。

  我们更直观的感觉到现货的压力。最近这一两个月以来,我们看到现在基本上期现是一个平衡的状态,你也可以说期货的投机比较弱,你也可以认为是棕榈油的消费还在缓慢的改善,我们更愿意相信是后者,就是棕榈油的消费还是在缓慢的改善,但是不明显,所以它整个的现货还是相对期货比较弱一些,基本上是负几百。现在就是说目前没有见到,还认为它的库存比较大。我刚才也说过它库存比较大的原因就是它的消费受到抑制,它不容易被发现。但是最近一年多国家在查地沟油,同样在查一些油脂,棕榈油也受到一些影响,这样棕榈油这块的消费到目前都没有恢复过来,导致它的库存下不来,导致它的价格比较低,对豆油、菜籽油,尤其是豆油有不利的影响。

  如果棕榈油的下跌它会不会跌,会跌。无论是1209也好,1301也好,同样是处在历史的高位水平。如果棕榈油持续下跌的话,那么对豆油也是继续带动。比如说大概上周,国际的豆棕价差在150美金,它们的相互影响是非常明显的,就是这个点很明显。当前这种价差关系,如果棕榈油在这个基本面的情况下,不改善的情况下,一定是拉它下跌,可能幅度基本一致,必须下跌。这是它俩的关系。

  然后再说棕榈油能不能跌,我认为棕榈油还有一定的下跌空间,因为在当前,消费到5月底我们都看到它还没有改善,可见它确实是受到实质性的影响,这种影响不会一下子改变,我们认为它的去库存还是比较缓慢。我们倒是乐意看到它有明显改善,但是现在还在观察,现在有待启动的迹象。包括我们在前几天成交量来看,确实成交量有所起稳,还是有所改变的。所以我认为棕榈油还存在下跌的可能性,但是我们认为空间不大了,所以它对豆油的负面影响也应该不大了。

  我们再看棕榈油,如果把它的消费刺激起来,我认为棕榈油可能在5、6月份会见到底部,然后逐步的起稳。可能是豆棕价差在进入6月份以后会有一个缩小,这是国内情况来看。

  另外我们关注另外一方面,我们关注到中国豆粕出口和油脂的关系。我们这边也跟我们的同事研究这种关系,如果中国出现这种情况,可能会导致南美出口受到影响,就是中国进口南美大豆后再榨,具备出口的条件再往外出口,比如说出口到东南亚去,东南亚这边去买中国的豆油和南美的豆油,如果价格相当的话就会买中国的,更便宜一些。美国现在豆油比南美要便宜,如果中国要出口,可能南美这边的出口遇到阻力,它的豆粕价格会受到抑制,会影响到它的压榨利润,那就会少压榨,那就会影响整个的豆油供给,产出比就会少。南美又是豆油主要供应地,这样就会使得国际豆油的供给会存在一定的变数,价格可能会相应的变化,所以做起来还会存在一些变数。尽管在这样的夏季它应该缩小,但是也有刚才提出这种可能性的存在,也使它的价差关系存在一些不确定性。所以目前我们在研究这些东西,这个东西也需要去关注一下,我们有机会再跟大家分享一下这种可能性到底有多大。

  主持人:就是今后网友关注棕榈油的话,关注棕榈油若隐若现的消费能否成为真正的事实。

  程龙云:还要密切的关注,因为中国的棕榈油是完全进口,成本是比较明显,两个层面:一个是中国??(音),如果这个库存一直下去的话,那这个价格可能起不来,这是供需层面的部分。如果你基本的库存对这个没有关系,如果马来西亚这边出现问题的话,比如供给出现问题,这边相对来说没有问题。那边一出现问题,价格上涨,你这边有货可能就赚钱了,这种可能性存在,是有可能的。从目前的3月份和4月份马来西亚成交数据来看其实并不乐观,我们有理由去怀疑它后期会不会延续,如果后期会延续的情况下,马来西亚供给出现问题的话,马来西亚价格上涨,中国这块相应的会好一些。

  我就关注几个点:一个是马来西亚的供给情况,这个在每月的月初会有报告出来,我们会跟踪;另外关注中国的消费情况,通过跟踪这十几天的成交量来看,确实有好转,我们需要根据好转的程度再去跟踪它会不出现持续的好转,这个在未来的半个月可能就会比较明显一些。

  主持人:那就是投资者重点关注未来半个月之间的油脂市场,主要关注棕榈油这个点,棕榈油主要关注马来西亚的生产和中国若隐若现的消费。

  程龙云:棕榈油部分我们关注这个,整个大的油脂还得关注美国大豆,关注美国大豆新作的见底情况。因为这块陈作供给还是比较紧,它的新作供给都不宽裕,如果这边还是有一些意外的话,这个会价格会提起来,这个还是市场的重点。而且我认为6月中旬时候的报告,也值得我们好好去关注一下。

  我个人感觉,当前的市场在宏观不利的因素下,这个价格出现下跌,当然也有前期的获利平仓,也就是炒作南美减产这波资金,夹杂着宏观的影响,加上这波年内的下跌,到目前为止,市场开始怀疑是不是进入了年内的高点。我们认为宏观的因素可能加剧的获利平仓的规模和力量,但是我认为到目前为止,这个市场的结构还没有出现大的问题,所以我认为后面的行情还是值得期待一下。另外一方面,加上棕榈油存在一些变数,还是值得去看一下。另外宏观政策这块,目前可能也有一些微调,我觉得这种微调给市场带来的积极性还没有完全体现出来,需要时间的体现。别忘了2010年价格上涨是很大规模的,从2011年的宏观政策带来的是很凌厉的涨势。今年如果这种政策还进一步的宽松,再夹杂我们刚才提出的种种可能性,再加上宏观的微调,市场会有这样的可能性。当前还需要等待,等我们关注这些信息和关键点,如果有这种迹象的话,可以去继续尝试一下。

  主持人:好的,非常感谢程龙云老师给大家带来中粮最新的研究成果,咱们下次节目再见!

  程龙云:谢谢大家!

  (结束)

(责任编辑:吴腾飞 )
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