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宏源期货张磊:中国大豆消费告别高增速时代

2012-06-14 20:07:07 和讯期货 

  “期货讲坛”栏目由大连商品交易所与和讯网联合主办,旨在进一步加强期货市场投资者教育工作,引导投资者科学分析相关品种、理性参与期货交易并严格控制相关风险。2012年6月14日邀请宏源期货张磊谈中国大豆消费告别高增速时代。

宏源期货 张磊
宏源期货 张磊

  以下为访谈的精彩实录:

  主持人:“关注期货市场动向,洞悉期货行业脉搏”,各位观众朋友大家好!新的一期“期货讲坛”又和大家见面了,今天我们邀请到的是宏源期货张磊老师,张磊您好!

  张磊:你好!

  主持人:张磊老师是宏源期货主要研究豆类的研究员,今天他给大家讲的报告其实也是关于豆类的,之前也有讲豆类的,是常讲常新的题目,张老师的报告区别于别人的点是,以前的研究员都是从豆类的供给或北美的生产情况来讲,张磊老师是从中国大豆消费层面来讲讲豆类情况。下面把时间交给张磊老师!

  中国大豆消费增速和大豆进口增速将继续下滑

  张磊:各位网友,各位投资者大家下午好!我的题目是告别“大豆消费高增速时代”。我主要研究了中国最近这十年的消费情况以及对未来十年消费增速的预估。演讲有四个部分:从进口看消费,中国的消费尤其2002年以后主要是从美国进口大豆,数据显示中国进口大豆增速近两年开始出现回落,根据图表和数据看进口大豆增速回落是不是由于棕榈油、菜籽油或进口豆油增加替代导致的。解释一下中国进口大豆增速回落的一些原因,然后对原因进行分析。最后给出结论,给出这个报告的意义和价值。

  (图)这是从1998年以来中国进口大豆的情况。

  2007年/2008年度之后,中国进口大豆增速出现缓慢的回落,2011年/2012年度数据是根据国家粮油信息中心的预估,他们预估1—8月份进口是3836万吨,6、7月份进口1493万吨,2012年/2013年度数据是美国农业部的预估,但这个数据还不是很准确,现在毕竟还没开始,这是一个大概的判断。

  这是2007年/2008年度以来中国进口大豆增速的情况。2007年增速是24.24%,2008年是19.43%,2009年已经回落到14.07%,2010年已经回落到9.06%,2011年回落到8.65%,2012年回落到6.24%。我们重点分析一下2008年/2009年度以来供应情况以及中国的增速情况。我们认为,美国预估2012年/2013年是6100万吨,但我们未必能达到。

  进口大豆是不是由于进口豆油增加而出现增速回落,是不是由于国产豆的增加而替代了,是不是棕榈油进口增加替代了中国的进口大豆,是不是菜籽油增加替代了大豆,是不是油菜籽增加替代了大豆?国产大豆产量情况,是不是2008年之后中国大豆产量增加导致了中国进口大豆量有所减少,从而使得增速回落?

  2002—2006年这五个年度中国大豆产量大概在1530万吨—1740万吨之间波动。到了2007年之后,最近这五年,大豆产量上到一个平台,低的年份像2007年/2008年是1273万吨,高的时候比如2010年/2011年度是1560万吨,最近五年比之前的五年还是要下降一些,说明国产大豆产量对进口大豆增速没有趋势性影响,所以国产大豆产量不能够解释中国进口大豆增速回落的现象。

  豆油的情况。2003年—2008年这五个年度基本上中国的进口豆油水平还是比较高,平均每年大概有220万吨左右,2009年之后,中国进口豆油的量已经出现了大幅下滑。2009年中国进口豆油是154万吨,2010/2011年度是151万吨,2011/2012年美国农业部的预估,大概120万吨,2012年/2013年预估是130万吨。2009年之后中国进口豆油比它之前的几个年份回落到80万吨左右。进口大豆出油率大概在19%左右,这样80万吨豆油量的减少相当于400万吨大豆的量,也就是说进口大豆增加400万吨才能够弥补进口豆油的减少,也就是说很有可能中国进口大豆增加是由于进口豆油量减少而导致的,也就是说中国油脂消费下降得比大豆要更快一些。

  既然说进口豆油对进口大豆增速回落也没有解释力,我们来看一下它的替代品种棕榈油。(图)这是棕榈油2003年/2004年度以来的进口量。2008年—2011年度棕榈油进口量较前几年下降了50万吨左右,50万吨的棕榈油相当于200万吨的大豆。从去年9月1日到今年4月进口的棕榈油,根据棕榈油的进口数目进行了预计,我们预计2011—2012年度棕榈油进口量是494万吨,比上一年度大概增加了80万吨,我们要考虑棕榈油进口量的增加是不是对最近年度大豆增速降低有一定的贡献呢?这80万吨棕榈油是不是进入了消费环节。 (图,棕榈油港口库存变动情况)2011年8月份,国内棕榈油港口库存大约40万吨左右,现在棕榈油港口库存在92万吨左右,如果后期棕榈油到港量继续增加,港口库存有可能突破100万吨,这么来算的话,算一笔帐,去年8月底库存是40万吨,到了今年8月份有可能达到100万吨,这样库存增加了大概60万吨。也就是说,中国棕榈油进口增加的80万吨棕榈油有60万吨进入了港口库存,并没有进入消费环节。消费环节大概多增加了20万吨,这有前提,我们考虑油厂的库存水平相对比较平稳。

  我们给出一个答案,2008年/2009年棕榈油进口量平均下降50万吨,相当于200万吨大豆的量,也就是说进口大豆增速的回落也不能由进口棕榈油的增加来解释,棕榈油的进口量绝对数量上是出现下滑的。2005年—2007年进口棕榈油的进口量500万吨左右,2008年之后进口量已经回落到450万吨左右,所以棕榈油的进口量是在下滑的,也不能够解释进口大豆增速回落的现象。

  菜籽油。

  2004年—2008年这五个市场年度,基本上菜籽油的进口量比较小,每年高的年份像2008年也只有41万吨,少的年份像2005年也只有4万吨(音)。2011年/2012年,根据我们预估大概79万吨,这三年比前几年大概增加了30万吨的水平。因为我们研究的是一个趋势,发现2009年—2011年度这三年菜籽油进口量并没有出现趋势性的增加,趋势上对进口大豆增速也没有明显的替代作用。2009年/2010年度菜籽油比2008年/2009年度增加了30万吨,也就是说我们要考虑这一年菜籽油的增加是不是对相应年份进口大豆有一定替代作用。这30万吨相当于150万吨大豆,量也不算小,是不是真正替代了进口大豆呢?

  这50万吨大豆是不是对进口大豆有所替代?2006年/2007年油菜籽进口量比较小,大约80万吨,2008年—2011年整体上还是比较多的,2008年进口了290万吨,2009年/2010年度是232万吨,2010年/2011年是91万吨,根据我们今年的进口速度,预计2011年/2012年度大概进口269万吨。但是我们发现,2008年/2009年度到2011年/2012年度这四个年度进口油菜籽并没有明显的趋势,这几个年度进口并没有明显增加。所以趋势上也不能解释大豆进口增速回落的迹象。有一个值可以解释这个现象,2008年/2009年度油菜籽进口量突然比2007年/2008年度高了200万吨,这个跃升可能对于2008年/2009年进口大豆有一定的替代作用,因为油菜籽出口率大概在40%左右,大豆是20%左右,增加的200万吨就相当于400万吨的大豆。

  因为中国自己产油菜籽,我们要考虑的是是不是进口的油菜籽增加和菜籽油的增加是替代了大豆还是替代了油菜籽。(图,中国油菜籽产量走势图)1998年—2012年基本上油菜籽产量是先增加后减少的趋势,1998年/1999年度的830万吨一直增加到2004年/2005年的1318万吨,之后缓慢回落,一直回落到2012年/2013年的851万吨。从2008年/2009年一直到2011年/2012年度中国油菜籽产量下滑的。我们要搞清楚一个问题,进口油菜籽和进口菜籽油增加到底是弥补油菜籽产量的下滑,还是说用来替代一部分大豆消费,这时候我们有一个方法叫总量分析。国内菜籽油产量和国外菜籽进口量折合成菜籽油,再把国内菜籽油进口量加上,看整体这个菜籽油的量是增加还是减少了,这时候我们就能搞清楚菜籽油这个品种作为整体是不是导致了中国进口大豆增速下滑有所贡献。

  从2006年/2007年数据开始算一直算到2011年/2012年度,根据我们计算,菜籽油总量,2006年/2007年度是472万吨,2007年/2008年度是467万吨,2008年/2009年由于产量比较高,加上进口量比较多是603万吨,2009/2010年度是583万吨,2010/2011年是476万吨,2011年/2012年度是494万吨。这要分两截看这个问题。2008年—2012年之后四年,菜籽油供应总量是下滑的,菜籽油的供应对2008年/2009年进口大豆增速放缓没有解释力的。2008年这一年的跃升对当年那个市场年度的进口大豆增速有一定的负面影响。这时候我们就要单独来考虑2008年—2009年的情况。

  还有一个情况需要跟大家说一下,2009年/2010年中国菜籽油抛储大概92万吨,把92万吨菜籽油加到2010/2011年消费量、供应总量上超不过583万吨,也就是说加上100万吨也才576万吨,所以2008年/2009年以后菜籽油的供应量还是下滑的,菜籽油的消费量还是逐年下滑。既然菜籽油至少从2008年之后对中国进口大豆增速放缓是没有解释力的。

  把所有品种加载一起是什么情况,我们把豆油、棕榈油、菜籽油加在一起是个什么情况。我们给出一个详细的计算。2006年/2007年度除了进口大豆之外,国产大豆之外油脂供应量大概是在1221万吨,2007年/2008年度是1220万吨,2008年/2009年是1296万吨,2009年/2010年度是1192万吨,2010年/2011年度是1042万吨,2011年/2012年度略有增加,大概是1108万吨。我们要说明一点,2011/2012年现在还没有过完,因为到8月30日才结束,很多数据是预估出来的,存在很多不准确性。

  2008年/2009年之后,棕榈油、豆油、菜籽油供应总量还是呈现下滑的趋势。我们进口的这些油脂,菜籽油的供应是不能够解释2008年之后进口大豆增速回落的现象。现在唯一的一点是,2008年/2009年度比2007年/2008年度大概增加了76万吨,因为2007年/2008合计总量是1220万吨,2008/2009年1296万吨,76万吨折合成豆油大概是380万吨大豆。也就是说所有的疑点集成在2008年/2009年度上,对趋势上有没有影响,之后合计的总量都是在下降的,对进口大豆增速回落是没有解释力的。

(责任编辑:吴腾飞 )
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