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宏源期货张磊:中国大豆消费告别高增速时代

2012-06-14 20:07:07 和讯期货 

  中国下游消费结构发生了变化

  2001年以后进口大豆增速单独拿出来,对三年移动平均做了修正。红线是同比大豆进口增速,2001—2006年波动比较大,整体还是高位,因为从三年移动平均可以看出。2007年之后持续在下滑,黄线部分是我们做的一个平滑,也就是说我们进行了三年移动平均,黄线部分基本上从2009年/2010年之后也逐渐下滑,从20%增速现在一直回落到现在的10%之下。把2008年/2009年度进口豆油、棕榈油、菜籽油供应总量增加的380万吨大豆增加进去之后,中国进口大豆增速下滑趋势仍然没有改变(蓝线部分)。把2008年/2009年度增加的380万吨增加以后,三年移动平均值还是在下滑的(音)。

  2005年/2006年度进口大豆增速从20%以上下降到一个平台,现在大概在10%—12%,我们预计2010—2011年度还将下降一个平台,可能在10%以下或者5%—6%左右,也就是说即使我们考虑到2008年/2009年度合计共计替代380万吨大豆之外,中国进口大豆增速下滑的趋势还是没有改变。这时候我们要考虑一个问题,进口大豆它为什么下滑了?中国进口大豆无非是两种用途,一是豆粕消费,二是豆油消费,我们要分开计算。

  (图)左边的图是豆油消费增速和豆粕消费增速,右边的图是我做了个平滑,是个三年移动平均值。先看左边的图,2008年之后的情况,前几年的情况波动比较大,2008年情况好一些。黄线部分是豆粕的消费增速,基本上每年都要比豆油消费增速高一些。由于不好看,看右边这个图,我做了一个三年移动平均,这个图相对比较明显,2010年/2011年豆粕消费持续位于10%之上,豆油消费持续位于10%之下,这意味着什么?中国下游消费结构发生了变化,也就是说饲料消费增速要比油脂消费增速高。高多少呢?2009年/2010年豆粕的消费增速比豆油高了4.4%,2010年/2011年度高了7.48%,2011年/2012年度是6.54%,2012年/2013年度是3.75%,这就意味着什么呢?豆粕消费增速比豆油快的时候大家要思考一个问题,如果我们按豆油消费增速进口大豆的话,这时候豆油进口增速要包括中国正常消费增速,会使豆油偏多。偏多一方面意味着油粕比可能会出现下滑,如果按豆粕消费速度进口大豆,豆油越来越多,而豆粕勉强够消费,如果我们这种按豆粕消费增速和豆油中间一个值,比如豆粕是15%,豆油是3%,按10%计算的话,这时候出现一个情况,就是豆粕不够用,豆油就多了,这时候豆油和豆粕比就出现全线的下滑。

(责任编辑:吴腾飞 )
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