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宏源期货张磊:中国大豆消费告别高增速时代

2012-06-14 20:07:07 和讯期货 

  人口结构是中国大豆消费增速降低的核心因素

  中国进口大豆增速从2007年之后确实出现下滑,即使我们考虑到豆油、棕榈油、菜籽油的供应在2008年/2009年380万吨大豆替代之后,到港趋势仍然没有改变。中国进口大豆增速已经开始放缓,并且这种放缓也不是因为进口豆油和进口棕榈油增加导致的,也并不是因为菜籽油供应增加导致的。我们认为这种放缓将持续,中国将告别大豆进口高增长时代,因为在前几年大豆进口增速大概在20%以上,这两年已经回落到10%之下,并且我们认为后期大豆进口增速会回落到7%甚至5%之下。主要原因我们认为有三个方面:

  第一,中国的人口红利消失,经济潜在增速出现回落。

  第二,中国人口绝对数量拐点将出现,这不利于大豆消费总量的攀升。

  第三,中国的人口结构发生了改变,老龄化人口比重在逐渐地增加。

  看增速回落问题。大家知道油脂的消费,包括肉类的消费和人的收入是密切相关的。(图)上世纪90年代之后中国可转移劳动力从1.2万亿到现在大概3000万人左右,意味着中国农村可以转移到城市的劳动力越来越少,也就是说跨过“刘易斯拐点”之后,中国经济潜在增速,根据多数机构的预估,可能要从现在10%以上的水平回落到2020年的大概5.5%左右,也就是说未来十年中国的人均收入水平会不断地下滑,这个下滑不是周期性的因素,而是一些长周期性的因素,比如人口结构的问题,制度的问题。其实我们以后加大制度改革可能也就在7.5%左右,如果我们改革不是很顺利的话就回落到5%左右,说明我们人均收入水平已经从前几年的增速水平下滑到未来十年的平台,就是5%、6%、7%左右,而不是像前几年12%、10%,甚至到了8%我们都要保,可能到了5%以后我们才需要保。这是对进口大豆会有负面影响,我们很难像以前那样一个产业每年保持30%、40%的盈利增长是比较难的。这是中国潜在增速回落以后导致人均收入水平增速会回落,这不利于肉类和油脂的消费。

  (图)上面是人口出生率,下面是死亡率,中间蓝色是自然增长率。中国自然增长率从千分之三十(1964年)是最高的,1998年有一波高峰在千分之十八左右,后来一直持续回落到2009年的千分之五点五左右,也就是说中国的人口自然增长率已经出现下滑,多数机构,包括国际货币组织、世界银行以及中国一些研究机构预言2050年中国将迎来人口数量增长的绝对拐点,这也限制中国大豆消费增速出现下滑。

  中国最严重的是老年化人口比重增加问题。

  前面两个,即使我收入增长缓慢,人口绝对量变了,但毕竟还在增加,但由于人口结构变化会影响更大一些。老年人尤其60岁以上的,吃的油比较少,肉食也相对少一些。最近几年人口结构发生的变化。(图)左边的柱状图是国家统计局做的普查,普查数据相对比较准确一些,2000年的人口普查数据,60岁以上的人在2000年是8811万人,而到2010年老年化人口已经达到1.7765亿人,翻了倍还多一些,比年轻人少了很多。0-10岁的人已经从2.9亿人现在到2.2亿人,15—59岁的人多一些。这些年为什么中国经济发展很快?因为15岁—59岁的人数量增加很多,人口红利比较多,但未来十年不是很悲观。

  为什么说未来十年不太乐观?首先要对人口结构进行预测,我们预测有个假设:城镇每个家庭要一个小孩,农村家庭要两个小孩,这基本符合现在中国的现实,因为中国的农村二胎政策比较松,生两个孩子没有问题,三个孩子非常少,因为生活成本很高,农村孩子打过工,去大城市见过世面以后也不愿意承担太多的压力。我们取中间比例,认为农村人口50%,城镇人口50%,(2009年的数据)以后城镇人口更多的话,生出来的小孩数量更少,现在人均80%左右,心里女性寿命80岁以上,男性稍微低一些70多岁。这上次的人口结构,这是最近人口普查给出的一个值。现在的人口主要集中在35—40岁之间的人口比较多,还有15—34岁,是两个高峰,就是我们这一代和上一代人。

  根据我们的预测,2020年主要的人口高峰已经主要转移到45—54岁,其次就是55—59岁比较多一点,相对一个高峰是25—34岁,根据我们预测的这个增加,得出来2020年的人口结构,预期寿命在80岁的时候,2020年60岁以上的人口比重会达到24%,年轻人就是0—14岁的小孩会更进一步下滑,大概14%,15—59岁能够出卖劳动力养活自己的人大概从2010年水平的70%下降到未来十年的62%,也就是说这个人口变化会对油脂和肉类消费产生一个比较大的负面影响。

  如果低于这个预测,我们认为增速回落是势在必然的现象,绝对数量都有可能保持停滞。回顾一下这个原因:1、潜在增速回落了,人均收入下降一个平台;2、人口绝对数量2005年出现一个下滑;3、老年化人口比重在逐年增加,这三个因素都是不利于油脂和肉类消费的增加。有些人反映虽然人数量少了,但人均收入绝对水平在提高。虽然说在提高,但提高的速度越来越慢了,我们今天演讲的题目是中国的进口大豆增速回落,并没有说中国进口大豆绝对数量在下降。因为商品价格取决于边际变动而不是绝对量的多少。这对未来十年有一个比较大的影响是,我们进口大豆数量增速会越来越慢,如果进口量多了会对国内大豆产生很大的供给压力,从而使价格难以走高。

  现在给出整体的结论。2008年/2009年度以来,中国大豆进口增速已经放缓,并且大豆进口增速下滑也不是由棕榈油进口增加或者进口豆油增加导致的,也不是由菜籽油供应增加导致的。未来十年,中国大豆消费增速和大豆进口增速还将继续下滑,主要原因有三个:中国潜在增速回落;人口数量迎来拐点;老龄化人口占比持续增加。投资者也许会问,我们这个研究有什么意义呢?因为我们的期货行情都是短期导致的,比如天气恶化了,美豆就要涨,南美减产了也要涨,欧债危机的时候就要跌。

(责任编辑:吴腾飞 )
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